以人壽獲利為主的富邦金(2881)，併購以證券為主的日盛金(5820)後應該如何看待併購效益？

不敗教主陳重銘

陳重銘~ 過去是三重商工機械科老師，從外表看就是位不起眼的中年大叔，很難和「有錢人」聯想在一起。2019年主動從學校離職，開啟了專業投資人的歲月，30年來靠著存股的「超簡單投資術」，如今已累積9位數身價，每年坐領逾千萬元股利。著有：《6年存到300張股票》、《打造小小巴菲特》、《你也可以存100張金融股》…等10幾本暢銷書，目前已處於半退休狀態。

不敗教主陳重銘

2021-06-10 11:08

(更新：2021-07-15 16:21)

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(圖片來源：shutterstock)

要贈送 2020 年訂戶的「金融股專刊」，已經完成內容了，但是要交給出版社排版印刷，還是需要時間。為了盡快提供給大家，會先發表電子檔文章，讓大家可以早一點看到內容，等到實體書印刷出來之後，會再寄給 2020 年的訂戶。不過新訂戶同樣可以看到總共 18 篇的金融股分析文章！

富邦金(2881)：金控獲利以人壽為主、銀行為輔

富邦金(2881)成立於 2001 年，並在同年掛牌上市，旗下子公司包含富邦銀行、富邦投信、富邦人壽、富邦產險等。從圖 1 觀察富邦金(2881)的子公司獲利結構，以富邦人壽貢獻獲利約 5 成為主要來源，另以富邦銀行比重約 3 成為輔，而產險、證券及其他則合計約佔 1～2 成。2020 年受全球降息影響使游資增加，資本市場呈現多頭走勢，導致富邦人壽獲利比重進一步拉升，同時也使富邦銀行比重下滑，但 2 間公司仍為重要獲利來源，因此後續將聚焦於此行業分析。

普通股權益比率尚未符合系統性重要銀行之標準，恐對未來股利造成壓力

另外，根據富邦金(2881) 2020 年法說會資料來看，整體金控資本適足率為 125%，富邦銀行資本適足率則為 14.7%，分別都符合金管會所規定的 100% 及 10.5%。不過金管會於 2019 年將富邦銀行列為系統性重要銀行，因此在各式比率的標準有更嚴格的規定，普通股權益比率、第一類資本比率、資本適足率分別要達到 11%、12.5%、14.5% 的標準，而富邦銀行在 2020 年底的普通股權益比率 8.97%、第一類資本比率 14.70%、資本適足率 16.50%，其中普通股權益比率尚未符合標準，因此若未來要提高普通股權益比率以符合標準，恐對未來股利發放造成一定程度的壓力。

而針對保險方面，金管會也在 2019 年 12 月修法，外加一項「淨值比率」規範，富邦人壽之淨值比率在 2020 年 6 月為 7.81%，2020 年 12 月為 10.6%，符合金管會所規定的近 2 期淨值比率皆達 3% 以上的規範。

2020 年受惠於全球資本市場呈現大多頭，帶動富邦金(2881) EPS 創新高

接著從圖 2 觀察富邦金(2881)近 10 年的營運狀況，因富邦人壽的投資收益是影響富邦金(2881)整體獲利變動的重要因素，過去 EPS 大致隨著資本市場波動使 EPS 在 4～5 元之間徘徊。然而 2020 年在迎來全球資本市場大多頭的情況下，帶動富邦人壽之投資收益表現亮眼，富邦金(2881)的 EPS 因此創下歷史新高。