聯準會(FED)雖延後降息時間點，但強調經濟強勁！未來股債市行情怎麼看？

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美國 FOMC 會議維持經濟強勁成長觀點，帶動全球股市再創高

Fed(美國聯準會)於台灣時間 2024/06/13(四)公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)最新會議結果，全部官員一致通過，將美國聯邦基金利率維持在 5.25%～5.50% 區間，已經是連續 7 次按兵不動。

 

雖然目前遲遲沒有實施降息政策，但當日全球股市仍呈現大漲反應，主因聯準會強調現階段經濟還是保持強勁成長，符合之前文章分析的重點。即便降息時點遞延，但只要通膨維持下降趨勢，對股市來說關注重點就是經濟，只要保持軟著陸的路徑就有利維持多頭。

 

那麼本次會議還討論哪些細節？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「利率點陣圖」、「經濟預測報告」、「主席 Powell 會後記者會」逐一說明對於股、債市可能的後續影響。

 

會後聲明稿：就業強勁帶動美國經濟穩健擴張，且通膨取得小幅進展

在「會後聲明稿」方面，可分為「經濟與通膨」、「貨幣政策」2 大部份，本次論述僅有小部份修改。其中在經濟方面維持前次觀點，表示就業強勁成長、經濟穩健擴張、失業率仍在低檔，暗示美國經濟相對具有韌性。

 

至於通膨方面，上次表示缺乏更多進展，但因為最新公告 5 月 CPI 低於預期，本次調整為取得小幅進展，暗示通膨有看到滑落跡象。

 

最後在貨幣政策方面，多數官員同意 2024 年降息是適當的，只是時間點還需要謹慎討論。另外為了提供市場更多流動性，確定每月縮減資產負債表的速度會放緩，未來減少公債的上限將由 600 億美元下修至 250 億美元，而 MBS(不動產抵押貸款證券)則維持 350 億美元，相當於讓公債需求減少的速度放緩，也算是另一種貨幣寬鬆的展現。

 

利率點陣圖：降息時間點往後遞延，且調高長期中性利率

在「利率點陣圖」方面，會在每年的 3、6、9、12 月更新，市場可以透過觀察此圖，瞭解 Fed 對未來利率變化的想法。以最新圖表來看，官員認為 2024 年僅會降息 1 碼至 5.00%～5.25% 區間，相較上次顯示的 3 碼明顯有所調整。不過 2025 年有望降息 4 碼至 4.00%～4.25% 區間，比上次暗示的降 3 碼還要多，顯示降息是很確定的路徑，只是時間點被往後遞延。 從中位數變化來看，2024、2025 年皆有所上修，不過 2026 年則是維持。

 

值得注意的是，在 Longer run(長期中性利率)的部份，聯準會將中位數由 2.6% 再度上修至 2.8%，暗示即便未來會執行降息，利率也不會回到往常的低水準。這樣的調整對於投資債券會有比較大的影響，相當於長期的可降息空間變少，因此債券潛在上漲機會所帶來的資本利得也會降低。

 

 

經濟預測報告：經濟成長率維持強勁，但認為通膨放緩速度變慢

在「經濟預測報告」方面，同樣會在每年的 3、6、9、12 月更新。本次在經濟成長率的預測全部維持先前觀點，且 2024～2026 年都高於長期平均，暗示經濟相當強勁。至於失業率雖然小幅上調 2025、2026 年的數字，但還是低於長期平均，仍然認為就業相當強勁，符合會後聲明稿所述。

 

另外針對通膨預測也有所上修，主因雖然還是保持下滑趨勢，但下滑幅度變得緩慢，也因此本次才會暗示降息時間點遞延，避免過早降息使通膨死灰復燃，不過長期來看還是有望於 2026 年達到聯準會目標。

 

 

Powell 談話：經濟強勁且希望看到通膨連續性下滑，所以維持高利率不變

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「通膨」、「貨幣政策」、「經濟」等 3 大議題。在通膨方面，主席鮑爾表示雖然 5 月通膨有所緩和，但還是希望看到更多有利證據，顯示一次性的低於預期，不應過度樂觀看待，還是需要看到連續性的下滑。所以在貨幣政策方面，維持目前的高利率水準。

 

至於經濟方面，除了消費支出保持穩健擴張之外，甚至連原本低迷的設備投資也開始緩步回升，持續表明美國經濟很好。

 

重點結語：降息遞延影響債券發酵時點，而股市關注重點在經濟表現

總結本次 FOMC 會議持續將利率水準維持在 5.25%～5.50% 區間，且「利率點陣圖」暗示 2024 年可能只會降息 1 碼，並上修長期中性利率，暗示本波降息循環的碼數減少，不過 2025 年起有望開始加速降息，屆時債券價格仍有機會表現。

 

現階段長天期美國公債殖利率，包含 30 年期、20 年期、10 年期殖利率分別為 4.48%、4.57%、4.32%，顯示債券市場已經反映未來降息 3 碼至 4.50%～4.75% 的預期，代表債券價格已經陸續反應 2025 年的狀況。

 

 

在操作債券方面，由於「利率點陣圖」顯示 2025～2026 會加速降息，因此長期來說還是有資本利得的空間可以期待，只是要非常有耐心等待。我目前的配置包含美國公債如中信美國公債20年(00795B)、國泰20年美債(00687B)。

 

若是積極型的投資人也可以考慮公司債或投資級債券 ETF，例如我也有佈局中信優息投資級債(00948B)、國泰10Y+金融債(00933B)、國泰投資級公司債(00725B)、群益投資級電信債(00722B)，除了殖利率相對美國公債更高之外，由於相關債券與企業有關，因此只要經濟成長帶動獲利成長，債券價格也會有潛在向上空間。

 

至於股市方面，未來關注重點一樣是經濟表現，只要經濟成長推升企業獲利，就有利於維持多頭行情。