全球製鞋龍頭寶成(9904)，今年前三季每股稅後純益4.68元，2025年營收有望再創新高 !

 (圖片來源- 網站)

目前全球鞋業的生產重心有八成集中於亞洲，

在歷經2020年新冠疫情衝擊、

2021年第三季越南供應鏈中斷後，

2022年全球運動鞋銷售開始呈現復甦趨勢！

今天我們就來瞭解這家，

全球製鞋業龍頭-寶成(9904)，

如何利用生產競爭優勢保持市場領先地位？

就讓我們繼續往下看....

 

了解公司 

寶成(9904)設立於1969年9月，         

成立迄今已55年，

早期以生產塑膠鞋外銷為主要業務，

1990年1月正式掛牌上市，

實收資本額為294.7億元，

目前市值規模1,202億元，

本業專注於運動鞋及休閒鞋之研發製造，

近年也因為積極發展運動用品通路業務，

已轉型為產業控股公司的方式來運作，

是全球最具規模的品牌運動鞋及休閒鞋的代工廠，

亦是大中華區領先的運動用品零售商及代理商之一。

 

國內的競爭對手有豐泰及鈺齊-KY等，

並和豐泰(9910) 、鈺齊KY、志強KY、

來億KY，合稱為製鞋五雄。

運動鞋代工的客戶有Adidas、Asics、

Converse、New Balance、Nike、PUMA......等。

 

業務範圍

主要業務為代工製造及代工設計製造鞋類產品，

另有服務運動用品零售、品牌代理、

房產開發及觀光旅館經營等，

同時也有生產鞋類配件。

 

▼ 寶成(9904) 2023年營業內容比重

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

合併營業收入主要來自兩大業務，

一為鞋類製造業務及運動用品零售業務，

分別占合併營業收入比重 64%及36%。

 

▼ 寶成(9904)轉投資事業

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

在鞋類製造業務方面，

營運主體是轉投資的裕元工業(551 HK)，

目前全球運動鞋的生產布局以亞洲為主，

因應全球經濟市場迅速變化，

積極建置多元化的生產據點，

將主要廠區設在印尼、越南及中國大陸，

出貨量分別占112年總生產出貨量之49%、34%和12%，

其他廠區還有柬埔寨、孟加拉、緬甸占比5%，

寶成(9904)將善用各地區製造生產優勢，

將產能規劃發揮最大化，

並持續中長期產能布局策略。

 

▼ 鞋類製造業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

除了致力於上游鞋材之垂直整合，

並將製鞋產業的上、中游結為一體，

有效掌控鞋材供應同時也提高產業進入門檻。

且為主要品牌客戶成立專屬的研發中心，

成功地整合製鞋產業的上、中、下游，

形成相對完整的供應鏈體系，

建立難以取代的競爭優勢。

 

在運動用品零售業務方面，

主體由寶勝國際(3813 HK)經營，

係以中國大陸作為主要營運地區，

截至2024年9月，

在大中華區實體門店有3,459間直營店，

從產業結構來看公司不只是銷售零售業務，

還涵蓋體育用品銷售、教育培訓、場館管理、

健身休閒等領域。

 

▼ 運動用品零售業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

深度整合線上與線下資源，

與消費者進行互動溝通，

打造全通路零售生態圈，

並善用零售營運及數位創新的強項，

密切關注終端市場變化以掌握消費趨勢。

 

財務體質評估

接著開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視財務體質有1項不良的項目，

現在來探討是什麼原因造成的。

 

▼ 寶成(9904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4：是否靠副業賺錢？

▼  本業收入比率< 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

受惠轉投資收益、外幣兌換利益等業外挹注，

前三季依權益法認列，

持股18.09%南山人壽相關轉投資收益為66.25億元，

淨外幣兌換利益較112年同期增加7.08億元，

處分關聯企業淨利益增加7.02億元等，

因此本業收入比例雖然小於80%，

並非來自於一次性出售資產的業外收入，

因此無須過於擔心。

 

▼  寶成(9904)2024年第三季合併損益表

(資料來源-寶成(9904)2024年度第三季合併損益表)

 

近期營收及股利政策

11月自結合併營收為221.34億元，

比10月營收239.39億元月減7.54%，

雖為近2個月以來新低，

但已連續8個月正成長，

和2023年11月的201.52億元相比年增9.8%，

累計1到11月合併營收2,414.94億元，

較去年同期的2,265.93億元同期增加6.57%，

前三季稅後淨利137.94億元，

每股稅後純益4.68元，

創下25年以來同期最高，

主要是受惠製鞋業務回升，

產能利用率及生產效率也提高，

運動用品零售業務則透過有效管理控制庫存量，

全年營運仍持續看好。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘                        (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續36年配發股利

▼ 寶成(9904)近10年殖利率 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

寶成(9904)已連續 36年配發股利，

2023年全年每股盈餘3.61元，

2024年發放現金股利1.1元，

盈餘配發率30.5%，

填息僅用15天就順利完成，

以12月10日收盤價43.05元計算，

殖利率約在2.56%，

和過去10年的平均殖利率來看，

仍低於3.71%蠻多的，

不過因今年轉投資南山人壽獲利不錯，

前三季的每股盈餘為4.68元優於預期，

已經超過去年的每股盈餘，

所以今年有望創下歷史新高，

是一家營運獲利與配息穩定的龍頭公司。

 

營運展望

受到美國將提高中國進口關稅政策的影響，

有望替越南廠及印尼廠等帶來轉單效益，

隨著2025年第一季零售業傳統旺季的到來，

製鞋業務也逐漸回到疫情前的水準，

加上有南山人壽轉投資的效益，

預估營收可望驅動再成長且優於2024年。

 

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★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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