AI伺服器帶動PCB需求載板產業復甦欣興、景碩迎來新契機

Money錢

2025-02-10 17:51

更新：2025-03-06 09:39

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AI伺服器帶動印刷電路板(PCB)需求，使ABF載板消耗量大幅增加；輝達新一代顯卡推出，也推動整體市場供需加速回到平衡狀態。在此趨勢下，國內2家載板廠成為主要受惠者。

撰文：股他命

相信對大多數投資人而言，載板這個名詞並不陌生，2020年初時市場上還不看好這個長年處在損益兩平邊緣的產業，當時載板三雄欣興(3037)、景碩(3189)及南電(8046)的股價都只有兩位數；但後來在疫情加速5G滲透率提升以及半導體先進製程的發展下，使載板需求量大幅增加，讓載板三雄的股價在短短1年多內都登上3位數，南電股價漲幅更是達到超過10倍的水準。

載板產業前2年供過於求去年下半年開始改善

然而，載板產業的好景不常，2022年初先是在手機需求低迷與產能過剩的衝擊下，導致BT載板報價下跌超過30%；接著又在電腦銷量下滑的影響下，導致ABF載板也開始轉為供過於求，部分載板廠營運甚至因此而步入虧損，並導致股價大幅修正。

由於市況反轉過於迅速，先前載板廠早已做好擴產計畫，從建廠、採購設備到產能開出的期間達2年以上，無法中途喊卡，這才導致載板產業在過去2年多以來一直處在供過於求、獲利相當低迷的情況。2024年電腦與手機等電子產品的銷量雖尚未明顯回溫，但隨著AI伺服器逐步放量，再加上全球載板廠放緩擴產速度，讓載板報價終於開始止跌，下半年拉貨量也逐步回到過往旺季水準。

AI伺服器與AI PC 帶動載板產業復甦

目前推升載板產業復甦的動能主要來自AI伺服器與AI應用所使用的載板規格升級。AI伺服器所使用的ABF載板規格為大面積與高層數的高階產品，先前因生產難度較高，再加上訂單量不大，因此輝達（Nvidia）製造A100與H100等型號的晶片都採用日廠揖斐電（Ibiden）所生產的載板；目前隨著AI伺服器滲透率逐步提升，占整體PCB市場的產值已達到10%以上的水準，再加上台廠技術提升、良率表現與日廠差距縮短，使下一代GB200晶片的載板訂單開始外溢至台廠。

非AI伺服器在近幾年來雖然不是市場上的重心，不過英特爾（Intel）的 Eagle Stream與超微(AMD)的Genoa平台滲透率還是有逐步拉升；且隨著新一代Birch Stream和Turin新平台即將上市，這些平台所採用的載板規格均達16層以上，同樣屬於高階產品，對整體載板市況也會帶來正面貢獻。

AI PC的部分，載板層數大多落在12～14層水準，雖然相較於伺服器採用的載板規格不算高階，但也比一般電腦約6～8層的規格高出不少。基於電腦每年銷量超過2億台，遠大於伺服器約1,500萬台，因此電腦規格升級也會對載板產業帶來不小的貢獻。

目前生產AI伺服器載板技術能力與良率表現最好的台廠是欣興(3037)，而新型顯卡與電腦載板營收占比較高的台廠則是景碩(3189)，這兩間公司未來營運會擁有比其他同業更高的潛力。以下針對這兩間公司的營運進一步分析。

欣興：GB200接單王者

欣興是全球產能規模最大的載板廠，目前每季可生產的ABF載板達到約6,400萬顆，產品大多應用於伺服器與電腦。欣興早在2020年就嗅到AI商機，將研發資源的重心放在AI領域，因此目前除了拿下GB200的ABF載板訂單，公司也憑藉良率領先的優勢，成為GB200 HDI板和多層板最主要的供應商，在台灣供應鏈當中是取得最多GB200訂單的PCB廠。

欣興光復廠在2024年第4季開始量產，這個廠區的產能主要用於供應輝達GB200產品；以市場預期2025年GB200將出貨約4萬櫃評估，GB200的板材價值將達到約700億元的水準，可望貢獻欣興2025年營收約250億元，金額非常可觀。另外，欣興楊梅廠原先只生產Intel產品，因近幾年Intel下單量低於預期，公司目前有和其他客戶簽訂新合約，使廠區產能利用率逐步拉升至50%以上，有助整體營收與獲利升溫。

技術面可看到欣興近期股價表現相對弱勢，月線支撐性並不強；然股價若能在此守穩則有助底部成形，可望醞釀向年線反攻的動能。

景碩：新顯卡助攻營運

景碩和欣興一樣都是載板廠，差別在於景碩在載板產業算是後進者，技術能力和同業還有一段差距，因此公司將ABF載板的重心放在量大且生產難度相對低的電腦與顯卡，並成為iPhone BT載板的主要供應商之一。除了載板本業，景碩的子公司晶碩(6491)主要生產隱形眼鏡，毛利率長期穩定維持50%以上的水準，是景碩主要獲利來源之一。

目前受惠輝達推出新一代RTX50系列的顯卡，使景碩ABF載板產能利用率回升至80%水準，並帶動2024年第4季營運淡季不淡。以2025年展望來看，客戶除了針對顯卡產品的拉貨量有升溫跡象，應用於記憶體的BT載板需求也逐步回到過往水準，再加上旗下晶碩的矽水膠新產品開始銷售，2025年營收占比預期提升至10%以上，使2025年景碩3大產品線皆具成長動能，且產品組合也有進一步轉佳的空間。

技術面可看到近期景碩股價面臨年線與前波大量套牢區反壓，短線上仍有再向下回測月線的壓力，可待後續股價底部成形並逐步化解上方套牢賣壓後再尋找布局機會。