指數型基金不斷吸金...ETF 會陷入泡沫化危機嗎？財經達人：須留意主題式 ETF 風險！

Money錢

2022-08-12 19:55

更新：2022-08-13 23:58

9,819

ETF泡沫化

【我們想讓你知道】

巴菲特是主動選股的價值投資人，但他很早就鼓勵一般投資大眾買追蹤大盤的 ETF，而非主動管理的共同基金，而今 ETF 投資風行全球，引發泡沫化疑慮。

推薦閱讀：金價走勢多空交戰，今年黃金還適合避險嗎？專家：走向要看 ETF 規模，１圖表透析趨勢！

文 / 龔招健

近 10 年來，在各國證券交易所掛牌的指數型基金（ETF）越來越多，整體規模越來越大，而且資金明顯從主動式管理的共同基金轉入 ETF。根據基金評鑑機構晨星（Morningstar）統計，截至 2018 年底，美國股票型基金市場規模有高達 48.7% 是由ETF 貢獻，預估 2019 年底將超越 50%。

比較全球的共同基金和 ETF，從晨星的統計可發現，ETF 的規模和市占率自 2009 年以來持續攀升。截至 2018 年底，全球 ETF 規模占比已來到38.8%。如果把美國基金市場的變化視為領先指標，全球 ETF 規模超越主動式基金將只是時間的問題，而近期市場上也出現「ETF 投資已泡沫化」的聲音。

這些質疑的聲音主要來自主動式投資人或基金經理人，其中最受矚目的是電影《大賣空》的主角、知名價值型投資人暨前對沖基金管理者麥可．貝瑞（Michael Burry）。2007 年美國次貸風暴爆發前，貝瑞曾預警其泡沫化危機，而這回他聲稱，類似的泡沫已出現在被動式 ETF 投資熱潮。

推薦閱讀：挑戰 0056 國民 ETF 寶座！散戶瘋搶 4 檔低波動高股息 ETF，這檔除息殖利率近 7％！

ETF 大吸金推升股債價格市場寵兒助長泡沫

貝瑞表示，ETF 之類的被動投資正讓股票和債券的價格膨脹，其方式類似 10 年前次貸風暴，「像大多數泡沫一樣，泡沫持續時間越長，最後破滅的慘狀就越嚴重。」

晨星的數據顯示，不到十年間，股權被動基金已經膨脹至 3 兆美元以上，這些基金追蹤各國股市大盤及類股指數。貝瑞指出，全球數兆美元資產和這些股價指數掛勾，就像是越來越擁擠的電影院，但逃生出口卻依舊那樣小，一旦流動性降低，這一切會變得更糟。貝瑞的核心投資理念是，挑選遭低估的便宜股票，而非追逐市場寵兒（例如目前美股 S&P 500 指數的前 10 大成分股），他算是個天賦異稟的選股者，也是古典的價值型投資者，師法巴菲特的老師葛拉漢（Benjamin Graham）。根據英文版維基百科記載，貝瑞管理的私募基金 Scion Capital 從 2000 年 11 月成立到 2008 年 6 月解散，累積報酬率高達 489.34%（扣除所有費用）。然而，同期間 S&P500 指數累積報酬率不到3%
（含股息）。

貝瑞認為，投資人並不了解當前創新高的美股指數所代表的投資價值與潛在風險，只是追隨市場流行買進 ETF，並期待過去的年化報酬率可持續。他提醒投資人，隨著美股指數創歷史新高，此時大量資金流入美股 ETF，只會讓股市泡沫問題更嚴重，一旦投資人察覺 ETF 未來年化報酬率不如過往，恐引發失望性賣壓。

推薦閱讀：ETF 該選 0050 還是 0056？4 大專家完整分析：退休族領配息、年輕人賺價差！

對沖基金也介入 ETF 要留意變種 ETF 風險

另一方面，隨著 ETF 成為新主流，投資人的屬性或偏好也越來越多元，不見得都把 ETF 當作是「只買不賣」的長期投資工具，甚至越來越多人透過人為判斷（例如觀察股價技術型態），把 ETF 當作波段投資賺價差的工具。例如，在過去 1 年多，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）就曾大舉買進、賣出台股 ETF。不過，若因此將當前股市泡沫化問題怪罪到 ETF，並不公平。回頭來看，從 300 多年前的荷蘭鬱金香泡沫，到近 20 年前的網通科技股泡沫，都是投資人的貪婪所造成，而不是投資工具本身。相較於主動式基金，「追蹤大盤指數」、不涉及人為判斷或預測的正宗 ETF 是相對穩健的投資工具，且費用率較低是一大優勢。不過，隨著 ETF 投資近年在全球大流行，基金業者發行越來越多涉及「人為判斷或預測」的 ETF 產品，有些管理費也不便宜。

例如，最近在台股掛牌的某檔科技股 ETF，同時搭上 5G 通訊與 ETF 投資的熱潮，但基金業者卻選在 5G 相關個股股價大漲來到高檔時發行，且該 ETF 涉及人為判斷與預測，這可能給原本不想承受高風險的 ETF 投資人帶來傷害。不論是投資大盤指數、類股指數或個股，也不論是採用主動式、被動式（指數化）投資工具，投資人一定要牢記：人多、擁擠的地方不要去，避免一窩蜂追逐熱潮，學會「人棄我取」才不會淪為投資泡沫的犧牲品。