120 元→ 60 元，股價近乎腰斬，老牌石化業龍頭 台塑 (1301) 怎麼了? 阿勳關注這幾點

120 元→ 60 元，股價近乎腰斬，老牌石化業龍頭 台塑 (1301) 怎麼了?

     本篇的追蹤個股是 創辦人有著台灣經營之神稱號的 老牌石化業龍頭 台塑 (1301) ，最初約在 2019 點底寫過，期間公司股價起起伏伏，最高曾在 2021 年漲到 120 元，但近 3 年股價腰斬至 60 元，這水位近乎是 10 年來最低，過去 10 年只發生過 三次，第一次是在 2015~2016 年、第二次是在 疫情爆發的 2020 年，最近一次則是現在。

     不少股友就問我這間公司到底發生什麼事情? 會不會股價從此有去無回 ? 台塑 (1301) 的產品琳瑯滿目，但要說原因可以簡單歸咎為以下幾點 :

1. 原油價格下跌，導致石化產品報價下滑
2. 大幅升息壓抑通膨，導致終端需求大幅萎縮
3. 中國大陸大量新增石化產能投產削價競爭
4. ECFA 終止威脅，石化產品關稅成本增加

 

多方營運利空，EPS 僅 1.15 元 創歷史新低

    台塑 (1301)  2023 EPS 僅 1.15 元，創下了歷史新低的表現。主因為公司從 2022年起就遇到各種營運利空，未來台塑營運是否能有所回升，首要觀察中國大陸新產能的狀況，石化產業供過於求，對整體市場價格影響甚鉅，可觀察未來是否有廠線因虧損而退出市場，讓產能可以收歛 ; 其次則是要觀察中國大陸市場 2024H2 的需求是否向上 ; 最後則要觀察 原油價格是否穩定，如果又下滑會影響產品報價與下游廠商需求，若觀察上述三點情況變好，石化產業 2024H2 將有可能好轉。

 

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台塑 (1301)

台灣石化業龍頭

     公司成立於 1954 年，原名「福懋塑膠工業股份有限公司」，主要經營業務為塑膠原料、塑膠加工、精密化學及纖維製品等，是台灣最大的石化集團，也是亞洲最大 PVC 生產商。另外公司也透過轉投資方式跨足電子、能源、運輸、生物科技、醫療等領域。

 

2022 年跨入電池、儲能 與 新能源領域

     公司於 2022 年與台化、南亞、台塑化、台塑生醫共同成立 台塑新智能科技，持有 25% 股權。規劃於彰濱工業區設置規模達 2.1GWh 的磷酸鋰鐵電池芯廠，並跨足儲能及新能源等業務。

     2023 年 9 月，台塑新智能宣布投資 2.2 億元建置全固態鋰電池試製生產線，並攜手明志科大規畫為期四年之研發策略，開創具有高能量密度、高續航力、高安全性之固態電池，應用於消費性電子產品、工具機具、工商業儲能系統、電動車等領域。

 

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主要產品

塑化上游原料

公司業務部門依照產品種類分為下述 : 

• 塑膠事業部 : PVC 粉、液碱
• 聚烯事業部 : 高密度聚乙烯、乙烯醋酸乙烯酯共聚物、線性低密度聚乙烯、低密度聚乙烯
• 聚丙烯事業部 : 聚丙烯、聚縮醛
• 台麗朗事業部 : 丙烯酸酯、碳素纖維、正丁醇、高吸水性樹脂
• 化學品事業部 : 丙烯腈、甲基第三丁基醚、甲基丙烯酸甲酯、環氧氯丙烷
• 電石事業部 : 碳酸鈣、生石灰
• 電子材料部 : 分散式控制系統(DCS)等
• 工務部 : 水、電、蒸氣

 

     其中公司主要產品為 PVC，PVC 的生產工藝主要分為電石法及乙烯法，在電石法中，電石的成本所佔比例約達 70%~75%，而電石的生產也是一種高能耗的產業，每噸電石需耗電 3400 度，電力成本約占電石生產總成本的 60% 左右。

    近年來，公司為響應環保，計畫陸續停止PVC、PE、PP等一次性民生用品塑料，並將產能轉型為耐久材與生物可分解材料。一次性PVC於2023年停產；PP、HDPE、LLDPE預計於2025年停產。

 

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產品終端應用

PVC 粉 

• 塑膠布、膜、硬質管、電氣絕緣材料、地磚、唱片、塗料、油墨、玩具、泡沫塑膠、血袋、洗腎管。 

液碱 

• 製紙、紡織、漂白劑、中和劑、染料、煉鋁、有機及無機化學。 

丙烯酸酯 (AE)

• 合成纖維、纖維加工處理劑、合成樹脂、乳化油劑、油性油漆、紙業加工劑、接著劑、熱固定性工業處理劑。 

碳素纖維 

• 航太應用：飛機結構材料（一次材、二次材）。
• 工業應用：風力發電葉片、建築補強材料、汽車、遊艇、工業用滾輪、機械手臂、燃料電池配件、油井結構、電纜芯、高壓氣瓶等。
• 運動用品應用：自行車、網球拍、羽球拍、高爾夫球桿、釣魚竿、安全帽、棒壘球球棒等。 

高吸水性樹脂 

• 嬰兒紙尿褲(片)、成人紙尿褲(片)、衛生棉、寵物墊。 

正丁醇 

• 丙烯酸丁酯、酯酸丁酯、乙二醇醚。 

高密度聚乙烯 

• 購物袋、垃圾袋、工具箱、繩索、魚網、編織袋、搬運箱、鋼索被覆、瓶蓋、容器、化學桶、壓力管、IBC 桶、射出管件、電線電纜。 

乙烯醋酸乙烯酯共聚物 

• 溫室膜、熱熔膠、發泡鞋材、射出發泡運動器材、低煙無鹵電線電纜、太陽能封裝膜。 

線性低密度聚乙烯 

• 包裝袋、農業用膜、購物袋、搬運箱、保鮮盒、伸縮膜、機械捆包膜、水塔、保鮮膜、重包裝袋、大型水桶。  

丙烯腈 

• 亞克力棉、ABS/SAN 樹脂、家電器材、汽車零組件、文具用品、安全帽、行李箱、運動器材及 NBR 橡膠。 

甲基丙烯酸甲酯 

• 壓克力板、管、粒、MBS、透明級 ABS、接著劑、紡織處理劑、塗料、紙上光處理劑。 

環氧氯丙烷 

• 環氧樹脂、可塑劑、造紙濕強劑、染整、纖維助劑。 

聚丙烯 

• 汽機車配件、保險槓、電器零件、電池殼、洗衣機內槽、一般食品及成衣包裝積層膜、電器用品、家庭用品、油漆桶、運動器材、行李箱、高透明容器、編織袋、醫療產品、一次性針筒、醫療口罩。 

 

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營收結構

PVC 24%、PP 14%

     產品營收比重方面，塑膠事業佔 38%，台麗朗事業佔 17%，聚烯事業佔 22%，聚丙烯佔13%，化學品事業佔 10%。其中 PVC (聚氯乙烯) 與 PP (聚丙烯) 占比最高，兩者合計達 38% 營收，其餘還有 Caustic Soda (液碱) 9%、Acrylic Esters (丙烯酸乙酯) 8%、LLDPE (線性低密度聚乙烯) 8% 與 EVA (乙烯-醋酸乙烯共聚物) 7%。

 

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營運產生據點

台灣、中國、美國

     公司生產基地位於仁武、林園、冬山、新港、麥寮、大陸寧波、美國德州、美國路州。2024年石化景氣目前雖仍看保守，但台塑(1301)資本支出力道不減，公司強調，今年完成計畫的案子合計約 3.2 億美元(約合新台幣 99 億元)，包含:

• 仁武醫材中心(含雙離子高分子複合膠粒)，切入高值化產品，預估今年 4 月完工。
• 仁武電解液去瓶頸案，電解液年產能增加1.2萬噸，預估 7 月完工。
• 高雄洲際二期石化專區開發(增設12座貯槽及1座鹽倉，其中，2023年已完成11座貯槽)，預估 3 月完成鹽倉、2025 年 5 月完成乙烯冷凍槽。
• 仁武碳纖擴建案，年產能將增加 1,600 噸，預估 2025 年 4 月完工。
• 仁武、林園、麥寮 PVC 廠 8 座重合槽增設高效率阻流管，年產量可增加 6 萬噸，預估 2028 年 12 月完工。
• 美國方面，則有德州1-己烯廠新建工程，年產能 10 萬噸，預估2025年12月完工。

 

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銷售地區

台灣 29%、大陸 34%、歐美東協 38%

    截至 2022 年，公司產品銷售分別為內銷占 29%、大陸佔約 34%，其他地區為 38%。

 

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