庫存調整最壞時期已過，Q3 旺季打完 1 年底

Janet Yellen：「留意企業利潤率可能下降。」

雖然美國財政部長葉倫(Janet Yellen)昨(18)日表示「美國勞動力市場降溫，有助於減緩美國通膨，但這只是諸多因素之一，住房成本和汽車價格壓力也在下降，預計會繼續助推價格壓力走低，她也暗示企業利潤率可能下降，但美國大型銀行財報佳績頻傳，加上Microsoft、NVIDIA收盤雙創歷史新高，帶動科技股多方續強，美國四大主指昨(18)日全數收漲，漲幅介於0.71%~2.45%。

 

零售銷售意外放緩，美元續打底

昨(18)日美國6月零售銷售月率錄得0.2%，低於市場預期與前值的0.50%，
美國6月核心零售銷售月率錄得0.2%，低於市場預期與前值的0.30%，

美國6月工業產出月率錄得-0.5%，低於市場預期的0.00%，持平前值，
美國6月產能利用率錄得78.9%，低於市場預期的79.50%，與前值的79.4%，
美國6月製造業產出月率錄得-0.3%，低於市場預期的0.00%，與前值的-0.2%，
美國6月製造業產能利用率錄得78%，低於前值的78.4%，

美國7月NAHB房產市場指數錄得56，符合市場預期，高於前值的55，
美國5月商業庫存月率錄得0.2%，符合市場預期，高於前值的0.1%

綜上來看，美國零售銷售數據意外放緩，反應經濟復甦增速有降溫跡象，而先前通膨降緩雖給予Fed貨幣政策上更多的轉圜空間，同時提振「7月份可能為升息循環最後一次升息、美國經濟仍有機會軟著陸」的預期，

但中國恆大公佈財報2021、2022年的財報顯示，兩年共計虧損8120.3億元人民幣，加上美國工業、製造業數據數據仍無明顯轉佳，仍帶來經濟面上的觀望，市場除等待7/26~27的Fed 7月份利率會議以外，也關注下週一(24)將公布的美國7月Markit製造業、服務業PMI，下週四(27)公布的美國第二季GDP表現，昨(18)日美元指數終場收漲0.06%，試圖落入橫向震盪打底收復5日線。

 

觀望CPI，英鎊失守5日線

昨(18)日英國無重點經濟數據公佈，市場普遍等待今(19)日將公布的CPI數據做為8月份利率會議英國央行(BOE)升息的風向球，加上美元指數試圖止跌，昨(18)日英鎊/美元多方審慎，盤中未能突破7/14前高後浮現觀望賣壓，翻黑收跌0.29%，技術面失守5日線。

 

Joachim Nagel：「歐洲不太可能出現經濟硬著陸。」

昨(19)日歐元區無重點經濟數據，歐洲央行管理委員會成員諾特(Klaas Knot)對Bloomberg表示「對於7月份，我認爲這是必要的，對於7月份之後的任何事情，這最多隻是一種可能性，但絕不是確定的。」言論立場延續先前「因貨幣政策俱備滯後性，於後續升息動向，仍將取決陸續公佈的經濟數據中，通膨是否有確實降溫。」 的看法。

德國央行(Bundesbank)總裁暨歐洲央行(ECB)管理委員會委員納格爾(Joachim Nagel)在印度甘地納加(Gandhinagar)參加20國集團(G20)財長會議期間，於接受外電採訪時表示「預計歐洲央行(ECB)7月政策會議須再升息1碼,並將在9月根據數據作出決策。」同樣符合原先市場對於貨幣政策預期，且本次Joachim Nagel重申「歐洲不太可能出現經濟硬著陸。」令部分焦點回歸經濟基本面數據能否持穩。

國際貨幣基金組織(IMF)總幹事格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)出席二十國集團(G20)財長與央行行長會議時表示「雖然通膨呈現下降趨勢，但壓抑通膨仍應是各國優先處理選項，因為名義通膨仍高，且核心通膨十分頑固，高通膨可能存在一段長時間，偏緊的貨幣政策也可能持續下去。全球經濟活動正在放緩，特別是製造業，中期增長展望仍然疲弱。」昨(18)日歐元/美元於盤中續創波段高後浮現部分獲利了結跡象，終場震盪收跌0.10%。

 

全球經濟面仍有疑慮，金價借力突破季線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，現階段普遍預期歐洲央行(ECB)、英國央行(BOE)在經濟足以支撐貨幣政策的背景下，仍維持升息對抗通膨的貨幣風向，但由於物價回落，就業持穩，市場預期Fed 7月升息或有機會成為本輪升息循環中，最後一次升息，導致美元指數失守2/2前低後多方氣弱，仍利於金市多方，

加上2、3、5年期美債殖利率失守月線後同樣未能搶回月線，歐元中國恆大財爆爆雷，美國零售銷售、工業、製造業數據疲軟，導致全球經濟面前景仍有疑慮，昨(18)日黃金/美元於突破季線後多方趁勢擴大戰果，終場收漲1.22%，以1,978.83美元/盎司作收。技術面上站穩季線仍有利多方，同樣維持「金市收復站穩季線後，利於向上挑戰2,000美元/盎司大關。」的看法。

 

等待庫存數據，美、布油暫守半年線

油市上，「5/29美國陣亡將士紀念日(Memorial Day)至9/4勞動節(Labor Day)這區間的傳統夏季用油旺季利多」為中期格局需求面底部支撐，供給面部分，沙烏地阿拉伯自願延長減產100萬桶/日的舉措至8月底，為短期底部帶來供需吃緊預期，只是中國經濟數據雖持續反應復甦，力道不如預期也同為事實，

而中國恒大前(17)日晚間同時公布2021、2022年財報，兩年合計虧損高達人民幣8,120億，創港股上市公司最高虧損紀錄，雖然2021~22年，中國官方推出一系列保交樓政策，讓中國恒大的爛尾樓能夠逐步完工，降低對大陸房市的衝擊，

但該財報顯示恒大已出現資不抵債的跡象，至2022年底，恒大負債總額高達人民幣2.43兆，總資產人民幣1.83兆，若遭破產清算，公司淨值約人民幣-6,000億，中國經濟、房市接連傳出噩耗，同樣令市場審慎看待中國經濟走低可能導致的骨牌效應。

昨(18)日美、布油終場分別收漲2.24%、1.71%，後市中、長格局仍延續看法，雖然通膨回落，但尚未完成各大央行2%目標，中期格局重點仍落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」於貨幣政策鬆口表態轉向前仍宜審慎。

技術面上，先前提及「中期格局仍需消化原先OPEC+減產帶來的4/3多方缺口壓力，並等待年線回落」而美油、布油前(17)日失守半年線，雖於昨(18)日搶回，但仍顯示市場對於中國經濟疲軟帶來的復甦需求觀望沉重，並不利於多方上攻，短線於半年線與10日線不宜失守，失守則高機率重返震盪格局等待經濟面轉強帶動需求的利多浮現，同樣維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

多間公募基金持倉達上限，留意科技股資金動能

S&P500 11大板塊漲8跌3，資訊科技、金融2大板塊終場分別收漲1.13%、1.13%，表現較穩，房地產、公用事業2大板塊終場分別收跌0.83%、0.77%，表現較弱。成分股中Charles Schwab、Caesars Entertainment分別收漲12.57%、7.39%，表現最佳，Extra Space Storage、Charles River Laboratories終場分別收跌3.91%、3.82%，表現最弱。尖牙股漲多跌少，Meta漲幅0.46%，Amazon跌幅0.55%，Netflix漲幅5.50%，Apple跌幅0.13%，Alphabet跌幅0.71%。

值得留意的是，AI浪潮導致資金瘋狂簇擁AI相關個股，科技股強漲推升美股主指續強，但美國證券交易委員會(SEC)規定，被註冊為「多元化」的共同基金，不得在大型持股(指初始投資時，在投資組合中佔比大於5％的股票)中投入超過25%的資產，一旦超過25%上限，該基金就無法再增持標的。

而受限規定，規模1080億美元的Contrfund因 Meta、Berkshire Hathaway、Microsoft及Amazon合計價值占投資組合高達32%，無法再增持；Technology Opportunities Fund則無法再買入Apple、Microsoft和NVIDIA的股票。隸屬J.P.Morgan旗下的Large Cap Growth Fund，也因Microsoft、Apple、NVIDIA、Alphabet、Amazon的持有佔比超過限額而無法續增持股，禁令相對不利於科技股追高續強，仍應留意破線未能搶回時，宜嚴守分批獲利落袋原則。

 

公佈AI協作工具訂閱價格，Microsoft續創高

道瓊成分股漲多跌少，Microsoft、UnitedHealth終場分別收漲3.98%、3.29%，表現較佳。Honeywell、Visa終場分別收跌1.40%、1.32%，表現較弱。費半成分股跌多漲少，NVIDIA、Marvell終場分別收漲2.22%、1.86%，表現較佳。IPG Photonics、台積電ADR終場分別收跌1.72%、1.57%，表現較平。

值得留意的是，Microsoft以687億美元收購遊戲巨頭動視暴雪(Activision Blizzard)的收購案，先前取得美國法院裁定許可後。Xbox總裁Phil Spencer 7/16在推特宣布Sony同意簽下法律效力的決勝時刻(Call Of Duty)合約，確保能在收購案後，決勝時刻(Call Of Duty)仍能繼續於PlayStation上銷售。此外，英國競爭及市場管理局(CMA)也在聲明中表示「將考慮Microsoft因應反壟斷疑慮的提案。」顯示雙方也可望達成協議。

加上Microsoft昨(18)於Microsoft Inspire 2023的活動上，公布AI協作工具Microsoft 365 Copilot的收費價格，在原先Microsoft 365的訂閱費用12.5美元的立基之上，使用Microsoft 365 Copilot需每人每月額外支付30美元，令每人每月費用暴增2.4倍，該消息激勵Microsoft盤中漲幅一度擴大至6.02%，但受部分獲利了結賣壓影響，終場漲幅收斂至3.98%。

 

AI換手震盪放大，加權暫失5日線

台股由資金面來看，昨(18)日美元指數終場收漲0.06%，試圖落入橫向打底收復5日線，但未能搶回百元大關，仍延續「技術面多方搶回2/2前低前，利於新台幣多方」看法，市場關注的台積電ADR昨(18)日震盪收跌1.57%，第二度回測月線，於失守前仍有利加權多方。而恆大事件帶來觀望，雖然亞股現階段指標日經開高搶回月線後落入震盪，韓股開高後於5日線上震盪，加上今(19)日逢台指期結算，令加權早盤電、金、傳三方開高，卻未能順勢攻高，仍震盪等待陸、港股動向，只是港股開低失守月線，且陸股失守年線，加上日經延續震盪，韓股翻黑多空再度爭奪5日線，加權於失守5日線與7/4前高後，跌點也於午盤擴大，

盤面部分，台積電(2330)開高未能搶上5日線後午盤翻黑，終場收平，盤中續測季線支撐，電子部分，AI族群內部輪動，雖然指標緯創(3231)失守5日線後午盤急殺，跌幅一度擴大至7.52%，宏碁(2353)遭摜跌停，仁寶(2324)、和碩(4938)分別重挫9.72%、8.79%，且緯穎(6669)、技嘉(2376)、光寶科(2301)、英業達(2356)、華碩(2357)盡皆收跌，但資金回頭點火矽智財，世芯-KY(3661)一度漲停，創意(3443)漲幅擴大至8.38%，續創高，激勵智原(3035)盤中漲幅擴大至9.71%，續探波段高，部分資金轉往整理後的生技避險，加權指數終場收跌111.47點，以17,116.44點作收，成交量4,311.54億。3大類股指數全數收跌，33大類股指數跌多漲少，生技醫療、化學生技醫療2大類股指數終場分別收漲1.90%、0.77%，表現最佳，居家生活、電腦及週邊設備2大類股指數分別收跌4.70%、2.75%，表現最弱。

OTC櫃買指數中，千金股表現弱勢，信驊(5274)、力旺(3529)終場分別收跌0.98%、3.76%，先前轉強的矽晶圓雙雄多方熄火，環球晶(6488)、中美晶(5483)分別收跌3.00%、2.19%，觀光續弱，資金轉往生技避險，除佰研(3205)、晟德(4123)、保瑞(6472)、長佳智能(6841)、醫揚(6569)、奈米醫材(6612)、明達醫(6527)等多檔強攻漲停，達爾膚(6523)大漲7.98%，明基醫(4116)、順藥(6535)、藥華藥(6446)皆漲逾6%，但OTC櫃買指數為能力守平盤，午盤翻黑終場收跌0.14%，續測月線支撐。

(首頁資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

【法人動向】

三大法人合計：-94.47億元

外資：+5.98億元

投信：-21.11億元

 

庫存調整最壞時期已過，義隆(2458)打完一年底

權值股部份，TrendForce先前於7/3發布的報告指出，全球筆電出貨量終止連6季衰退，2Q23全球筆電出貨量達4,045萬台、季增15.7%，在庫存壓力緩解，通路回補需求，預估3Q23出貨量增至4,308萬台，季增6.5%。除利於宏碁(2353)、華碩(2357)、廣達(2382)、仁寶(2324)、緯創(3231)等供應鏈訂單動能，NB相關IC設計台廠義隆(2458)、茂達(6138)、鈺太(6679)也利於在NB應用回溫的背景下，逐漸恢復成長動能。

其中，觸控IC廠義隆(2458)6月營收9.94億，月增0.27%，年減31.35%，在NB急單挹注帶動營運動能的背景下，2Q23營收30.41億，季增26.46%，年減26.69%。2H23隨著筆電品牌庫存逐步恢復正常，3Q23又將進入傳統備貨旺季，庫存調整最壞時期已過，此外，目前品牌廠對於AI筆電的開案持續進行當中，所搭載的零組件規格有望升級，義隆(2458)壓感觸控板(Haptic Touch Pad)、高階指紋辨識產品MOC(Match On Chip)等高階產品的導入可望提供2024年營運動能。。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

總經理：「接單暢旺到下半年旺季」，喬山(1736)投信連2買

全球商用健身器材龍頭的喬山(1736)，6月營收31.32億，月增0.96%、年增43.61% 2Q23營收86.43億，季增22.80%，年增32.70%，6月累計營收156.54億，年增11.40%，先前6/28股東會上，羅崑泉續任董事長時，提及2023年將推出業界最高階的商用新品，預計4Q23上市，未來三年全球市占衝50%，2025年商用營收挑戰500億元，穩居全球最大商用健身器材製造商。

而總經理羅光廷則提及，隨海運、原物料價格回落，生產基地與產品組合優化調整，2Q23營收將有高幅度年增，並一路接單暢旺到下半年旺季，且看好未來三年。於2Q23營收表現，符合當時股東會預期。

喬山(1736)主要客戶涵蓋各大區域健身房龍頭。其中，美國Planet Fitness先前報告顯示2023年計畫更新160間加盟店健身器材，預估全年營收成長13%至14%。歐洲區Basic Fit 1Q23會員數年增37%，2023年目標至少新增200家健身房；南美第一大Smart Fit 1Q23新增39.9萬會員、年增34%，第1季淨利1.05億巴西幣，為連續第三季獲利，也是史上最高淨利。

此外，喬山(1736)於2019年12月收購日本朝日集團旗下Fuji Medical六成股權之後，2022年12月再取40%股權，成為喬山旗下100%持股子公司。由於Fujiiryoki品牌還可做真正醫療器材，包括助聽器、電動代步車及醫療用品，未來可能透過採購台灣與德國醫療器材產品，掛上Fujiiryoki品牌在日本販售，增加營業額。今(19)日股價開高突破7/7前高後，買盤力道未能延續，終場漲幅收斂至2.21%。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

快速小結

整體而言，於基本面上，Morgan Stanley分析師伍Erik Woodring與其團隊在報告中預期Apple能在印度增加逾1.7億名的新用戶。並指出，受惠印度消費者的購買意願與和能力皆不斷增強，未來5年印度將占Apple營收成長的15%，安裝量成長則將占20%。此外也看好印度未來10年能為Apple營收創造400億美元、其複合年成長率超過20％。重申Apple買進評等，並將目標價由190美元調升到220美元，仍利於加權蘋概鏈與AI科技相關概念股輪動表現。

加上但恆大財報利空，加上先前5月底台泥(1101)主管曾表示「中國房市復甦緩慢，在全球淨零趨勢下，碳達峰、碳中和是當地水泥業的主旋律，尤其，雖煤價回降，但沒有回到過去的水準，2023年依然保守看待中國市場。」台泥(1101)、亞泥(1102)對於前景看法是否因恆大利空出現調整，同為後續焦點。

全球經濟面前景尚無顯著轉強，但普遍預期升息循環觸頂，「於經濟數據出現衰退之前，美國科技股在AI帶來的前景下仍有利多方」的預期延續，就國際股市部分，美元破底持續未能搶回有利於亞幣續強，持續推動亞股資金動能，亞股指標的日經收復月線，韓股5日線、7/4前高未失，美國四大指數中，那指創波段高、S&P500續創波段高，多方格局尚存，故於那指確認跌破月線前，操作上持續保持「前段漲多族群，如開高未能延續氣勢，宜留意追價風險」的觀點。

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