Q1 行情震撼教育，電子股提早 Q2 落底，台股下半年將上演這個劇本...

(圖片來源：Shutterstock)

 

2022Q1行情震撼教育

2022年開始的行情帶給許多人震撼教育，很多過去兩年有效的方法，

進到2022年都不再有效，高基期及升息徹底打破了過去兩年的慣性，

類似的狀況也發生在美股，2020年開始被散戶奉為女股神的ARKK基金，

從2021下半年開始慘遭滑鐵盧，基金淨值較高點相比幾乎腰斬，

從1月份的下殺開始，市場參與者就嘗試從混亂的行情之中找出一套獲利模式，

無奈的是，無論是當沖、隔日沖或是波段，

在經過3個月的廝殺之後，很對人都無法再複製過去兩年的報酬，

甚至大幅虧損的狀況比比皆是，升息徹底改變了遊戲規則，

過去兩年被市場冷落的價值股意外跑出波段行情，即便漲幅只有10-15%，

都打敗許多過去兩年大幅獲利的市場參與者，在Q1就呈現雙位數虧損的表現

 

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避開消費性電子仍難逃虧損

原本市場看法普遍認為，今年電子股還是會有所表現，

只要避開消費性電子，投資人繼續操作電子股應不會有太大的傷害，

然而所謂非消費性電子的公司，業績能見度及成長性固然沒有疑慮，

但經過去年的資金行情後，本益比都高於2020年之前的水平，

於是電子股面臨了兩個壓力，一方面是消費性電子終端庫存調整的疑慮，

另一方面是沒有疑慮的公司，在升息環境下，

遭到外資及壽險機構無情拋售，即便題材性及未來展望明確，

仍不敵外資連續且不間斷的賣壓，於是消費性電子相關的股票，

呈現無量盤跌或是破底，與消費性電子無關的公司則是高檔大幅震盪，

後者對投資人的殺傷力更大於前者，因為每當台股受到美股或港股的影響下跌時，

高檔震盪的股票經常直接殺到5%以上跌幅、甚至跌停，

但因為基本面並沒有像消費性電子一樣有疑慮，

過一陣子又反彈回去，反覆震盪之下，習慣追高殺低的瘋狗們反而虧損擴大。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

與2018年的相似之處

這種高檔震盪盤，筆者認為非常類似2018年，

當時市場受到中美貿易戰議題影響，

對市場造成的波動不亞於現在通膨及聯準會升息，

指數經常一言不合就大跌，投資人如果不斷追高殺低，

股票還沒下跌，虧損就已經去了大半，而2018Q2之後，

也面臨到了電子業庫存調整的問題，於是以被動元件為首的一票電子股們，

在2018年下半把整個台股都帶下去，一直到12月份融資大幅清洗之後，

才在2019Q1迎來又一波行情，如果從時間點來看，

消費性電子極有可能在今年下半面臨營收年減的狀況，

喊了兩年的 Overbooking 即將從放羊的孩子變成血淋淋的事實，

但從時間點來看，2018Q2電子股還在多頭派對，

現階段電子股已經搖搖欲墜，有疑慮的公司頻頻破底，

沒疑慮的公司被外資套現，投資人在裡面被洗的暈頭轉向，

這個時間點就與2015年比較類似。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

2015及2018的綜合體

2015年1-4月，電子股的表現已經顯得力不從心，

當時微星、技嘉公告殖利率8%，都無法扭轉外資賣壓及股價疲弱的趨勢，

反倒是電信股、金融股一類的權值，帶動指數在2015年4月突破萬點，

之後中國爆發股災，影響到整體市場需求，下半年上市櫃公司營收開始年減，

指數一路從4月底跌到8月中，並在8/24迎來至今仍然讓許多人印象深刻的百股跌停搭配融資大清場

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

因此現階段的台股，更像是2015及2018年的綜合體，

電子業Q3及Q4營收表現不佳，但有可能會在6.7月提早落底，

換言之，就算之後指數又重挫1000-2000點，

下半年開始可能會呈現越爛越噴的景象，許多公司營收年減，

股價卻觸底反彈，2018年12月之後的電子股反彈行情，

有機會提前到今年Q3就上演，因為戰爭導致通膨失控，

進而讓聯準會提早升息，而升息擾亂了市場節奏，

它讓本來應該在營收衰退前後才會引發的價格下跌，

提前在Q1發生，因此下半年營收真的開始衰退之後，反而有機會呈現利空已反應的現象。

 

資金進駐缺料概念股

回到個股的部分，除了已經缺乏新鮮感的伺服器、高速傳輸、矽智財、載板外，

偏好電子股的投資人仍積極尋找下一個有機會的板塊，

剛好這次一支橫空出世的飆股，讓一些法人注意到新的可能，

自從疫情開始之後，消費性電子的爆發讓晶片呈現大缺貨，

聯電(2303)及使用成熟製程的 IC 設計業者們，迎來了 10 年來最旺的一次景氣循環，

趁著缺料期間漫天漲價，同一時間，過去穩定獲利的下游業者，飽受缺料之苦，

有訂單卻無法出貨，晶片價格的上漲也侵蝕到毛利率，大間的業者也許還可以搶到晶片出貨，

但對小間的系統廠來說，晶片荒跟斷料沒有甚麼差別，二線網通廠及系統廠也缺席了過去兩年的多頭派對，

但就在今年大家被炒到本益比過高的電子股洗的暈頭轉向時，缺料概念股的營收卻慢慢開始回溫，

而橫空出世的飆股神準(3558)，讓投信及市場資金開始注意到缺料緩解這個概念有機會拉抬。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

外資影響力擴大

今年也可以發現到外資影響力擴大的趨勢，從2020年開始，

內資就主導了台股絕大部分的表現，無論是指數或是族群性，

反觀外資從2020年大規模賣超台股之後，對台股的影像力就式微，

然而今年升息的議題，讓外資出現大遷徙的趨勢，導致外資再次主導了盤面，

比如上述的缺料概念股，台達電(2308)及研華(2395)也飽受缺料影響，

但在外資資金大挪移下，電子股遭到拋售，因此表現遠遠不如中小型二線系統廠，

同樣的狀況也發生在權王台積電(2330)身上，多家法人預估台積電(2330)Q1 EPS 上看 7 元甚至 7.5 元，

全年有 32~33元的實力，但外資需要將資金從台灣撤回美國，因此台積電(2330)再好，

投信買的再大力，也難擋外資連綿不斷的賣壓，也就是說，只有當升息這個議題趨緩，美債殖利率不再狂飆下，

外資才會停止資金大挪移，內資也才有機會搶回主導權。

 

台幣貶值有利電子業財報

每一次台幣出現大幅波動，電子股都會呈現一個矛盾的現象，

台幣如果升值，代表外資一直匯錢進台灣，電子股股價上漲，

但台幣升值卻不利於電子業財報，廠商手上的外幣會產生匯損，用美元計價的營收換算成台幣時也會下滑，

不利於毛利率表現，相反的，台幣如果貶值，代表外資一直在拋售股票，

要提款回美國，類似今年 Q1 的狀況，電子股壓力沉重，然而同一時間，

台幣貶值會讓業者美元計價的營收換算成台幣優於預期，

毛利率表現也會高於法人原先的預估，但在台幣貶值及外資賣超時，這種利多還無法反映，

反而要等到外資賣超告一段落，且財報公告後，市場才會開始注意到台幣貶值對財報的貢獻，

換言之，隨著外資賣超告一段落，一些產業沒有疑慮的電子股，有機會上演財報的短多行情。

下圖：法人普遍預估台積電(2330)今年 EPS 會落在 30 ~ 31 元之間，這些數字是台幣兌美元 27.6 下給出的預估，

在台幣兌美元來到 29 元後，EPS 有機會大幅超越市場原先預期的數字，這也是台股可能在上半年就落底的主要原因，

台積電(2330)不跌，中小型股就算重挫，隨著台積電 Q2 及 Q3 營收陸續開出，指數也很難繼續下探。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

客戶存貨、新增訂單與指數的關聯

最後則是客戶存貨、新增訂單與指數的關聯，

把這三個數據放在一起看，可以發現每當客戶存貨及新增訂單的曲線交叉前後，

指數都會向下修正一波，這算是加權指數的領先指標，

除了 2020 年是因為疫情才導致曲線改變外，

2015 及 2018 年，指數都在新增訂單向下貫穿客戶存貨後，

出現一波劇烈修正，去(2021)年 8.9 月份市場一度認為要出現交叉，

當時氣氛也頗為悲觀，但之後兩個曲線又拉開距離，

如果後續庫存繼續攀升、新增訂單持續下滑，

台股就有可能再出現一波 1500 ~ 2000 點的修正行情，

但不同於 2015 及 2018 年，即便出現修正行情，也會提早在 Q3 之前就落底，

並在下半年出現越爛越噴的劇本。

(資料來源：財經M平方) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

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