【研究報告】長榮航(2618)客貨雙引擎噴發，2022年EPS挑戰3元

  

投資重點

受惠於海轉空運需求殷切，長榮航2021年轉虧為盈。近期海運需求強勁，證實即便逢農曆長假，海運塞港仍難以緩解，尤其近月疫情導致全球數千航班取消，空運運能轉趨緊，市場預期長假後，海轉空運的需求可望延續，市場預期22H1長榮航的貨運營運將淡季不淡。客運的部分，市場預期隨著第三劑疫苗施打率提升後，22H2疫情將趨緩，預測22Q4跨國航班有更明顯的復甦，市場預估客運營收約回到2019年45~55%的水準。2022年長榮航貨、客運皆美，市場預估EPS 2.84元。2022年預估每股淨值18.23元。市場看好股價長期將挑戰1.7倍PBR，給予買進的投資評等。

 

 

貨運需求暢旺，長榮航2021年轉虧盈

受惠傳統旺季，且海轉空運需求強勁，長榮航21Q4營收342億元，其中貨運營收300億元，貨運營收占比超越9成，同時貨運收益(Yield)突破25，達到疫情以來的高點，表現出乎市場意外。在貨運需求暢旺下，市場預估全年EPS 超過1元，2021年轉虧為盈。

   

   

營運雙引擎噴發，長榮航2022年獲利續寫新高

近期海運需求強勁，歐美線的艙位利用率接近滿載，證實即便逢農曆長假，海運塞港仍難以緩解，尤其近月疫情導致全球數千航班取消，空運運能轉趨緊，市場預期長假後，海轉空運的需求可望延續。2021年除了將部分客機改裝貨機，以因應強勁的運輸需求之外，去年12月底2架新貨機也已交機，在空運需求暢旺下，市場預期22H1長榮航的貨運營運將淡季不淡。

客運的部分，Omicron雖導致全球確診數大幅攀升，進而拖慢長榮航在歐美、東北亞的客運航線復甦。然觀察致死率未顯著攀升，疫情逐步流感化，甚至近期歐洲多國分別放寬防疫限制，市場預期隨著第三劑疫苗施打率提升後，22H2疫情將趨緩，預測22Q4跨國航班有更明顯的復甦，在2021年低基期下，市場預期長榮航客運營運將強勁回溫，預估客運營收約回到2019年45~55%的水準。2022年長榮航貨、客運皆美，市場預估EPS 2.84元。2022年預估每股淨值18.23元。

   

結論

就2022年展望而言，長榮航股價淨值比(PBR)1.5倍，22H1貨運需求暢旺之餘，22H2客運需求將復甦，長榮航客運的優勢，有利於在疫情後市佔率擴大，市場看好股價長期將挑戰1.7倍PBR，給予買進的投資評等。

  

   

   

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