【研究報告】長榮(2603)北美線長約價可望倍增

 

投資重點

長榮昨天(3/15)公布去年財報，營收及獲利皆創下歷史新高。法說會上宣布今年將減資60％，減資後每股退6元，另外配發現金股利18元。此次減資除了有助於股東節稅，同時能有效優化資本結構，每股獲利及淨值皆能大幅提升，以提升股東權益。此外，對於未來的資本支出影響有限，主因長榮目前財務體質大幅轉佳，負債比來到近10年的新低，目前帳上現金充沛，昨日也宣布訂購3艘24,000 TEU的巨輪，隱含對於未來營運不看淡。2022年貨櫃供需結構良好，預期持續受惠歐美補庫存強勁、海運供不應求，貨櫃運價在第二季落底走揚，今年北美線長約的價格有機會較去年倍增，去年長榮第四季大量交付的新船，預期會逐漸反映在今年獲利上，市場預估今年EPS挑戰60元，每股淨值103.76元，預期股價可望挑戰1.8倍PBR，維持買進的投資評等。

 

2021年長榮營收、獲利均創歷史新高

長榮昨天公布去年第四季財報，營收1,560億元，季增9%，受益於運價維持高檔，且第四季交付大量新船，包含3艘24,000 TEU、2艘12,000 TEU、1艘2,500 TEU、5艘1,800 TEU，運能較上半年增長約13%，帶動毛利率達65%，EPS 15.30元，表現符合市場預期，全年營收4,894億元、EPS 45.57元，營收及獲利皆創下歷史新高。

 

減資有利長榮資本結構優化、股東權益提升

長榮法說會上宣布今年將減資60％，預計最快第三季之後才會完成。減資後每股退6元，另外配發現金股利18元。此次減資除了有助於股東節稅，同時能有效優化資本結構，每股獲利及淨值皆能大幅提高，以提升股東權益。此外，對於未來的資本支出影響有限，主因長榮目前財務體質大幅轉佳，負債比42%，來到近10年的新低，目前帳上現金高達1,078億元，速動比從2020年的112%，迅速上升至253%，昨日也宣布訂購3艘24,000 TEU的巨輪，隱含對於未來營運不看淡。

 

長榮今年第一季營運維持高檔

近幾週各地區航線運價持續下滑，歐洲、地中海、波斯灣、奧新等航線皆有3~5%不等的跌幅。不過北美航線需求穩健，需求已恢復到農曆年前的水平，艙位利用率接近滿載，加上塞港、缺工難以改善，市場預估今年長榮第一季的營收約落在1,600~1,700億元，年增約70%，單季EPS至少15元。

 

2022年長榮北美長約價可望較去年倍增

2022年貨櫃供需結構良好，根據航運市調機構Drewry預估，新船供給約+3%、需求+5%，仍存在供給缺口。預期持續受惠歐美補庫存強勁，全球海運運能供不應求，加上國際倉儲碼頭工會(ILWU)新合約協商，工人怠工使海運亂象難以緩解，預期貨櫃運價在第二季會落底走揚，今年北美線長約的價格有機會較去年倍增，去年長榮第四季大量交付的新船，預期會逐漸反映在今年獲利上，市場預估今年EPS挑戰60元，每股淨值103.76元。

 

結論

長榮減資有效優化資本結構，未來每股獲利及淨值皆大幅提升，且去年第四季運能大幅增加，昨日宣布訂購3艘24,000 TEU的巨輪，隱含對於未來營運不看淡。在今年北美線長約價格可望倍增下，今年獲利可望擊潰市場的悲觀預期，預期股價可望挑戰1.8倍股價淨值比，維持買進的投資評等。

 

 

 

 

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