【台股研究報告】投信單日大買技嘉(2376)3,800張，季底作帳行情即將啟動？

劉培萱

2022-09-16 17:38

更新：2022-09-19 15:10

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投信單日大買技嘉(2376)3,800張，季底作帳行情即將啟動？

自AMD推出Ryzen 5000系列搶下大量桌機CPU市佔率後，眾所矚目的AMD Ryzen 7000系列CPU將於9/27上市，市場期待新一代CPU在性能上能否再次帶來突破之餘，Intel亦宣布將於9/27發表新一代13代CPU，Intel選擇該時機點發表，其中便隱含與AMD較勁的火藥味。

然而不論此次雙方勝負，消費者仍可享受換機所帶來的性能升級，在現階段PC市場仍面臨庫存調整期之際，也讓PC、板卡廠的營運在第四季獲得喘息的空間。而近日在新品上市的激勵下，板卡族群華擎(3515)、微星(2377)、技嘉股價表現亮眼，其中技嘉受投信青睞，自8月中旬以來連續買超，昨日(9/15)單日買超放大至3,291張，技嘉後市展望如何？目前是合適的布局時機點？

【技嘉簡介】

全球第二大主機板廠，近年成長動能主要來自伺服器

技嘉在全球主機板(MB)市場具有領導地位，其市佔僅次於全球第一大的華碩(2357)，同時也是台灣第二大MB及顯示卡(VGA)品牌廠，以自有品牌Gigabyte生產及銷售，銷售據點遍及歐美、亞洲等地，生產基地分佈台灣、廣東東莞、浙江寧波。

在MB市場步入成熟期後，技嘉成立次品牌AORUS製造及銷售電競產品，另也投入伺服器(Server)市場，除了傳統的X86架構之外，亦加大研發近幾年市佔率持續竄升的ARM架構，其Server產品客製化程度高，因而與客戶合作緊密，主要客戶為歐美政府、研究機構、國防、汽車等，近年伺服器每年的營收成長率將近20%，為技嘉近年的主要成長動能來源。2021年營收比重：顯示卡45%、主機板25%、伺服器20%、其他10%。

技嘉伺服器產品

【技嘉營運展望】

疫情紅利消散，PC庫存持續去化，技嘉Q3旺季不明顯

自俄烏戰爭以來，歐洲市場需求下滑，居家辦公(WFH)的疫情紅利同步降溫，第二季又逢中國封控，導致華東地區的零組件、成品運輸不順，產品出貨受阻，技嘉在第二季傳統淡季以來，持續進行庫存調節，近期公布8月營收78.9億元，月增6.2%、年減23.6%，營運緩步回溫，在庫存高檔下，預期第三季旺季效益不明顯。

AMD、Intel新一代CPU上市，技嘉第四季營運回溫

今年以來雖因PC市場急凍，導致廠商持續進行庫存調整，然而9月將臨AMD、Intel新一代CPU上市，其中Ryzen 7000系列是AMD首款使用5nm製程X86處理器，性能顯著提升之餘，其訂價699美元甚至比前代降價100美元，有利於大幅提升買氣，預期換機需求將帶動MB出貨量於10月之後回溫。

至於顯示卡雖因加密貨幣市場大幅修正，導致顯示卡跌價，然而目前市場售價已跌破官方的建議售價，加上Nvidia也將於9/20公布新一代RTX 40系列的相關資訊，預期新品上市、顯示卡價格的吸引力，將使市場買氣升溫，帶動技嘉第四季營運回溫，2022年第二季將為技嘉全年的營運谷底。

至於在伺服器的部分，技嘉因先前俄烏戰爭停止對俄羅斯資料中心的業務出貨，但其餘客戶需求穩健，且缺料持續改善，預期2022年伺服器仍有10%的成長性，預估技嘉2022年EPS 10.10元。

技嘉評價低檔、預估殖利率高達7.7%，投信季底作帳行情啟動

目前市場普遍預期PC庫存去化將延續至2023年上半年，以技嘉2022年第二季的存貨金額299.6億元來看，若扣除掉Server 存貨，實際上MB、NB存貨金額約僅200多億，相比同業近2,000億元的庫存水位相對健康，加上自有品牌Gigabyte、次品牌AORUS在電競圈的品牌知名度高，隨著疫情改善，實體電競賽事的重啟，預期2023年電競玩家的剛性買氣回籠，有助於庫存去化加快。

在伺服器的部分，預期仍受惠於雲端運算的需求，長期仍是技嘉主要的營運成長動能，尤其技嘉客製化程度高而不易跑單，設計能力涵蓋Intel、ARM架構，預期2023年仍維持10%的成長性，減緩MB、顯示卡需求放緩的影響，預估2023年EPS 10.67元，目前本益比約9倍，評價偏低。以技嘉近五年現金股利發放率約73%計算，預估未來發放7.4元現金股利，目前殖利率高達7.7%，且近日投信持續加碼，9/13、9/15皆單日大買3千餘張，可留意季底作帳行情，給予技嘉11倍本益比的評價，建議逢低布局。