【研究報告】廣宇 (2328) Apple Car有影?與富爸爸鴻海合力大踩油門

【研究報告】廣宇 (2328) Apple Car有影?與富爸爸鴻海合力大踩油門

【公司簡介與重點】

鴻海集團的連接器專業生產廠商：

廣宇為鴻海(2317)集團成員，鴻海持股20.79%。初期為家電用連接器、端子及插頭之製造廠商，後來增加電子線纜製造等業務。主要產品包括PCB、連接器及線材等，其中PCB以光電板及遊戲機相關產品為主，連接器及連接線則以電腦周邊相關電源線等產品為主。公司在台、美、中、馬、泰都有據點，PCB在中國煙台生產，連接器與連接線在江西豐城、東莞、泰國與馬來西亞生產，EMS組裝是在東莞與馬來西亞生產。

2020年產品結構可區分為PCB(20%)、電子零組件(約40%)、消費性電子產品及電腦週邊EMS(約40%)。其中，電子零組件以線材組裝與連接器為主，且電腦周邊相關電源線居多，因應客戶需求於中國與東南亞各廠區生產零組件(L5~L6)；消費性電子產品及電腦週邊EMS方面，中國廠所生產的是EMS利基型產品，東南亞廠區則有通訊產品與電動工具，產品屬性達L10；PCB部分供應遊戲機、智慧音箱、光電、NB用板，主要幫助集團突破產能瓶頸與技術要求。

廣宇主要產品與用途

資料來源:廣宇

電腦的11個Level層級

2020年獲利摔落低谷:

2017年鴻海集團併購Sharp後，因部分業務併入廣宇，廣宇2018、2019年營收明顯成長。

然而2020年4月開始，同集團Sharp的東南亞代銷業務轉回Sharp承作，影響營收約2成，加以新冠疫情肆虐導致廣宇20H1營運不佳，20Q3起受惠轉單效益，營運逐步收斂並反轉向上，總計2020年營收達205.47億，YoY-19.7%，營收雖呈衰退，毛利率則因淡出Sharp代銷業務而轉佳，達10.44%，營業利益 9.25億元，OPM 4.50%，其中來自業外的收益26,846.80萬，稅後淨利6.63億元，YoY-35.57%，2020年EPS仍有1.28元，公司擬每股配息0.65元。

併入安徽廠，淡季營收可望年增:

第一季為傳統淡季，廣宇累計1-2月營收30.16億元，YoY+0.20%。日前馬來西亞子公司組裝廠區員工感染新冠肺炎，公司已針對感染區域預期將停工至4/2以進行消毒清潔作業。其他未受感染區域則維持正常生產作業。

短期來看，廣宇大馬組裝廠感染區域將停工至4/2，將對營收造成些許衝擊。然21Q1將原與富士康持股比例各半的安徽線束組裝廠併入廣宇營收，後續廣宇持股比例將提高到80%以上，由於安徽線束組裝廠一年營收貢獻約為2.3-2.5人民幣，在併入安徽廠業績後，預期廣宇21Q1營收將可出現個位數年增。

目前廣宇對安徽線束組裝廠定位為專業供應商，廣宇並將主導轉型、增加其出海口，希望能擴大中國車廠訂單並發揮合併綜效。

車用、醫療領域占比拉高，Apple Car再添想像題材:

2020年鴻海揭示將走向F3.0（Foxconn3.0），以研發新技術與投身新產業達到目標。集團正式將「電動車、數位健康、機器人」三大產業列為新的營運項目，加上「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」這三項新技術領域，確立「3+3」，即(車用（傳統車+電動車)/數位健康/機器人/半導體/AI/次世代通訊系統），作為公司重要的發展策略。

2020年自動駕駛電動車龍頭Tesla市值大增，當年年末外媒披露蘋果Apple Car傳出將於2024年量產，一時之間只要與Apple Car沾到、甚至空穴來風，股價均可雞犬升天。

廣宇積極配合鴻海集團發展3+3策略，然而就事業體來看，公司專注車用線束產品為主，半導體、AI相關較少，而公司連接線器已切入車用與醫療相關產品，預期廣宇將以提升電動車及醫療相關產品的比重以配合集團3+3策略發展，市場也高度期待未來廣宇將藉由集團資源打入Apple Car供應鏈。

車用方面，目前廣宇車用營收占比約為3%，安徽線束組裝廠主要產品是影音線束，客戶為歐洲頂級車廠，廣宇藉由併入組裝廠直接跨入中國tier 1線束供應，2021年起車用線束將放量貢獻營運。後續公司將持續開發儀表控制等產品，此外，廣宇亦針對電動車開發連接馬達的電池高壓線束、控制車用電子的低壓線束及感測器等產品，預期2021年車用占比可望倍數成長。醫療部分也出貨醫療檢測如心電圖等設備外接式線材。

雖然2021年車用及醫療產品目前在整體營收的占比有限，預計可拉升整體營收成長在1成以內，幅度著實有限，惟產品單價與毛利率均較高，在高單價、高毛利產品比重提高下，獲利將可有效改善。

預計2022年MIH電動車平台相關產品將貢獻營收:

鴻海正推出MIH電動車軟硬體和關鍵零組件平台生態系，採取開放共享，建立電動車供應鏈。目前MIH電動車平台夥伴已達1065家，其中有三成是全球廠商，接近200家新夥伴背景與網際網路（Internet）有關。而包括Fisker、拜騰，飛雅特集團等均是合作的出海口，且外傳鴻海正與越南車廠VinFast協商合作事宜。

MIH聯盟規劃將自2021/07從鴻海集團獨立出來，朝B2B走平台，車廠變成平台的客戶。鴻海預期到2025年，鴻海集團全球電動車市占率10%，出貨量達110萬輛，在電動車營收規模達350億美元，占集團業績比重15%，且 2025年電動車占集團整體獲利達30%。

廣宇專注車用線束產品，持續增持中國相關產能股權，取得零組件供應商資格，再將外購零組件整合為自有線材、連接器。車廠合作案由廣宇供應母集團MIH平台所需，由此經驗再度擴大向外承接更多車廠訂單，預期未來不僅有機會成為鴻海集團車用產品主要供應商，亦有助於公司搶攻大陸及東南亞地區電動車廠，預計2022年之後MIH電動車平台相關產品將可望開始貢獻營收。

2021年重拾成長，長線電動車想像空間十足:

廣宇有鴻海富爸爸支持，受惠轉單效益，加上配合集團在車用及醫療領域佈局進入收割，2021年業績可望展現強勁成長力道，預估車用+醫療可補足淡出Sharp面板和光學組件代銷業務的大部分空缺，毛利率也出現跳躍式成長。預期21Q1業績將較去年同期個位數增加，隨著工作天數回復與進入歐美銷售旺季，營運有望走高至Q3末到Q4初之間，2021年營收可維持小幅成長，由此預估2021年營收219.82億元，YoY+6.98%，EPS 1.68元。

長線來看，電動車為政策扶持下的長線趨勢，隨應用面增加，未來商機龐大，預期集團的MIH在2022年之後可陸續貢獻營收，且廣宇未來可扮演集鴻海集團新能源車規格制訂與供應商角色，若蘋果推展Apple Car，公司亦可藉由集團打入供應鏈，題材性十足。

評價與結論：

廣宇股本為51.83億元，已連續8年發放現金股利。2020年現金股利為0.65元，現金股利殖利率為1.43%，屬低殖利率個股(3%以下)。20Q4每股淨值21.54元，股價淨值比相較於歷史處於高。預估2021 EPS 1.68元，以2021年EPS估算，本益比(PER)位處中軸之上。

CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.66分，成長面0.46分，獲利面0.45分，技術面0.55分，籌碼面0.75分，綜合評比為2.88分，屬於中水準。

就股價面來看，廣宇股價在20Q4隨營運轉佳逐漸向上，隨Tesla電動車與Apple Car題材，股價大踩油門，一路加速並見到50.3元的高價，然而面對整數關卡，股價反覆震盪。即便題材性十足，市場想像空間龐大，但由於在基本面未見更積極利多前，評價面50元以上確實不低，就籌碼角度來看，內外資著墨有限，此間股價係由融資所推動，但47元以上屢見融資退場，也可得知此區壓力頗大。故操作上在基本面未再出現積極利多前，建議可於2021年PER 24-30倍之間操作。

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