【台股研究報告】漢唐(2404)穩健獲利，景氣下行是佈局無塵室的重要時刻!

公司簡介

漢唐(2404)為廠務工程整合大廠，主要提供土建、機電、無塵室系統、水氧化(特殊系統)及裝機等廠務工程服務以幫助各產業建廠、擴廠。工程施作案例包含台積電(2330)、台灣美光等兩岸半導體大廠，其中台積電2021年占據營收比重約57.2%。

對比半導體整體下行，漢唐營收相較穩定

半導體業整體從去年下半年即處於庫存調整時期，目前離台積電預測的復甦時點仍有兩季，然而在這樣悲觀的環境下，廠務工程大廠漢唐卻能逆勢出擊；其2022年12月營收達70億，創新高紀錄，年增200.4%，月增56.4%。光是前三季EPS即達15.9元，賺進1.5個股本，超越2021年全年的14.5元；2022全年合併營收482億元，年增88.2%，預計EPS為25.3元。主要受惠台積電海內外大幅興建新廠。

身居無塵室產業領導地位，台積電和美光是漢唐大客戶

漢唐主要承接高科技廠房建設之系統整合服務，在無塵室建設和機電整合具備高度競爭力，和台積電、美光的長期合作，也讓其被市場肯定。雖然半導體產業普遍皆在下調資本支出，但觀察三星電子於2023/1/31的法說會上強調「景氣不景氣時，是取得無塵室的大好機會」，可知即使景氣下行，現金足夠之半導體大廠仍非常重視先一步建設好廠務，而漢唐客戶皆是半導體頂尖大廠，有足夠能力能在景氣下行時佈局，故可預期漢唐在此期間的訂單受影響較小。

 

在台積電的法說會上，台積電也展現對自身將表現優於產業的信心，並仍預計全力擴廠3奈米，2023年資本支出將依舊高達360億美元，以因應2023下半年來自蘋果、英特爾的強勁需求。目前台積電已宣布將在美國廠擴建第二期，用於生產3奈米製程，加上正在日本興建的特殊製程晶圓廠，這些都有將利漢唐後續狀況。而在前一次漢唐的法說會中，漢唐業務長即點出以簽約未完工的在手訂單來看，到2023年年底，漢唐的營運和訂單都不會有太大問題，我們也預期漢唐2023年營收僅微幅年減。

三大法人同時佈局，投信連買7天

從籌碼面來看，三大法人同時佈局漢唐多天，外資從1/6以來在平均成交量1天1500張的情況下，在11天中買超4275張。觀察以往外資購買超過500張都大多為起漲點，可推測外資對於漢唐具有先行佈局的能力，進一步佐證對於我們對於漢唐未來正向的展望。

高達9.6%殖利率，股價有撐

漢唐歷年來股利配發率即不低，穩定維持於80%以上，在2022全年EPS為25.3元下，預計其將配發20.2元現金股利，以2/1股價210.5元計算，其殖利率高達9.6%。

結論

綜合上述，由於產業本身特性及客戶屬於大廠，景氣下行對漢唐影響較小，訂單持穩。除此之外，其籌碼面三大法人同時佈局，又有高殖利率保護，顯示漢唐股價具備吸引力。預測其2023年EPS為22.1元，建議佈局。

 

 

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