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公司簡介：

東陽(1319)成立於1952年，是國內的副廠塑膠碰撞件(AM)、鈑金件龍頭廠商，產品主要以AM市場與OEM市場區分，分別占比7成及3成，其中AM市場的塑膠件全球市占率達70%，鈑金件則為35%，是全球AM碰撞零組件市場最大的供應商。AM市場的營運區域以美國為主(72%)，其次為中南美洲(10%)及歐洲(8%)；OEM市場則以中國(69%)與台灣(31%)為銷售市場。

北美AM市場成長潛力可期

在汽車的碰撞更換零組件市場，一般分為正廠維修零件(OES)及副廠維修零件(AM)，而台灣廠商就提供了全球85%~90%的AM碰撞零組件。近年美國與歐洲近年在AM副廠件的採用率上也有上升趨勢，但如果以汽車OES正廠件與AM副廠件採用比率來看，目前美國汽車市場仍有80%使用正廠維修零件，成長空間仍大。

受惠北美保險公司擴大理賠AM副廠件

在2023年10月，美國第二大保險公司StateFarm宣布擴大全美各州採用副廠碰撞件的賠付，客戶如使用AM零件則隔年保費將降低。市場預估，隨著美國保險公司對於AM件的保單占比持續擴大，價格較低的副廠件優勢將逐漸顯現，推估至2030年的滲透率將接近3成！而東陽在汽車模具的種類眾多，提供全球超過25,000個品項，2024年有望在北美AM認證件的提升，營收與毛利率逐步上揚！

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汽車車齡持續增加 帶動副廠件需求

因疫情後經濟仍等待復甦，新車市場需求放緩，消費者選擇繼續駕駛老舊車輛，也進一步增加車子維修機會，根據S&P Global Mobility數據顯示，目前美國平均車齡提升至12.5年創下新高。在車齡續升及前面提及AM市場擴大下，預期2024年東陽在AM業務的營收有望來到雙位數成長！

資料來源：S&P Global Mobility、CMoney研究團隊整理

OEM業務重回成長 新能源車成為營運動能

OEM業務部份，近年中國車市逐漸轉型下，自主品牌銷量已超越中外合資品牌，其中新能源車在乘用車上的滲透率亦逐年攀升，從2022年的28%上升至2023年前11月的36%。東陽為配合產業發展趨勢調整布局，將中國低效益的廠房處分，並擴張新能源車方面的產能，在2023年第四季合肥廠已開始供貨給福斯汽車，長春廠也將在2024年第四季供貨給奧迪電動車訂單，新產能將挹注OEM的未來營運成長，東陽OEM業務有望在今年重回成長軌道！

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2024年營運動能正向
展望2024年，在北美保險公司StateFarm的新制下，市場對於AM副廠件的需求將逐年攀升並挹注營收，中長線市場需求明確。另外，整體車齡的提升也將增加市場對碰撞件的需求，帶動AM業務雙位數成長，目前東陽也持續擴充產能有助於未來幾年AM市場的需求增長；OEM的部分雖然成長幅度相對較小，但電動車業務目前僅占比10%，市場預估今年將上升至25%，穩定增加OEM營收貢獻。綜合來看，CMoney研究團隊預估，2024年全年營收將來到272.40億元，YoY +14.2%；稅後淨利36.69億元；EPS來到6.15元。

籌碼動向
觀察東陽近期走勢再創高後，量能暫時歇息，籌碼動向中可以看到外資再第一波推升到高點後，先獲利出場，而投信進場接盤，時序到現在，法人籌碼蠢蠢欲動，近日又開始布局，反之投信籌碼鬆動，後續有沒有機會隨著法人籌碼藉入拉升一波股價，相信這就要看2024營收的表現了，目前電車營收占比僅有10%，若能在短時間內看到明顯的增長，甚至超乎市場預期的提升，相信有機會東陽有機會突破區間的架構 !

結論
整體而言，預估東陽2023年/2024年EPS達5.17元/6.15元，本益比有望朝20倍靠攏。隨著AM副廠件在北美市場比率提升，以及中國電動車滲透率續升帶動OEM業務成長，東陽身為全球汽車AM零組件大廠，未來營運將持續受惠。📌記得領取-限量VIP權限7天(籌碼K線+起漲K線+價值K線各7天)

 

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