【台股研究報告】健策(3653) 均熱片需求爆發，2023年營運續旺!

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健策2022年前三季每季營收獲利續創新高，究竟是那些應用需求帶動的呢?2023年還能繼續旺嗎?讓我們一起來看看吧!

全球散熱主要供應商：健策(3653)

健策精密工業股份有限公司(股票代號：3653)成立於1987年，主要產品有均熱片、LED導線架、伺服器連接扣件(ILM)等，為國內最大的均熱片供應商。主要客戶有AMD、Intel及Nvidia等國際大廠，均熱片市場的競爭對手有Honeywell Electronic Materials(NYSE:HON)、Fujikura(5803:JP)、Shinko(6967:JP)及Dana(NYSE:DAN)等。根據健策，2022年產品營收占比分別為：散熱產品50%、導線架22%、電子零件18%、通訊連接器3%及其他7%。

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下半年新客戶湧入，營運表現續創新高

健策上半年因PC客戶開始調整庫存，但下半年拿到IGBT車用散熱模組新訂單，且需求相當強勁，使PC調整庫存對公司營運影響不大，近期PC客戶拉貨也有見回溫，將回到原來水準。健策累計前11月營收109億元，年增37.8%，前三季累計EPS 14.38元，已超過去年全年水準，且健策單季營收及EPS持續創歷史新高，成長相當顯著。

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伺服器相關訂單大增，成長具有想像空間

均熱片是散熱的基礎元件，對於伺服器、通訊基地台、車用、PC等應用都是不可或缺的。隨著科技持續發展，電子用品的效能要求越來越高，功耗也隨之提升，散熱的解決方案也日益重要。雖然PC調整庫存影響部分出貨，但伺服器、AI等應用需求強勁，客戶持續推出新品，如AMD及Intel於2023年推出的Eagle Stream及EPYC Genoa的新伺服器平台，功耗皆較上一代增加，因此均熱片的使用量也跟著增加，而且規格也會隨之提升，改善產品組合，因此在出貨量增加、產品組合ASP(平均價格)提升下，均熱片的營收成長幅度令人相當期待。另外，健策的伺服器ILM，也隨著伺服器需求增加，出貨量也跟著拉升。

電動車需求穩定向上，車用散熱模組展望樂觀

車用導線架因過去車用晶片供應緊張，影響營收貢獻，在2023年預期供料緩解下，導線架營收將會緩和成長。IGBT是用來轉換交流電及直流電的關鍵零件，在電動車中可以用來作為電控系統、車載空調系統及智能充電樁中的開關，因此IGBT車用散熱模組的地位就相當重要，規格較高、製程複雜，ASP也相對較高。健策的IGBT車用散熱模組新增新創客戶訂單，而過去受疫情遞延推出的新車種也將在2023年陸續推出，加上各國持續支持電動車產業發展，長期需求穩健向上，出貨量及獲利貢獻將是健策所有產品展望中最樂觀的。

結論

綜合上述，健策伺服器及車用相關的均熱片及IGBT車用散熱模組將是未來的發展重點，且伺服器、電動車長期需求穩健，拉貨力量強勁，加上產品規格持續提升優化產品組合，未來的營收獲利有望續創高峰，因此市場預估2022/23 EPS 各為17.25/19.56元，獲利展望優於預期。

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