這間公司專門做送貨車隊的生意，兩年股價翻四倍，值得關注嗎？

SAMSARA (美股代號：IOT)

我們對這檔股票的看法

SAMSARA 是一間年輕的物聯網公司（IOT），
這兩年來股價從10元已經漲到近期38元，將近翻了四倍。

我們看到一些證據，認為這波股價的上漲非常具有說服性，
並且相信未來市場仍然會給予其更高的估值。


從產品的亮點，到未來的展望，我們認為這間公司是物聯網產業中極具高成長淺力的未來之星。

透過這篇文章的對於Samsara的產品介紹、未來展望、財務亮點等介紹，或許你也會跟我們抱持一樣的觀點

 

兩位工程師創立的物聯網公司，短短幾年便上市

Samsara 是由Sanjit Biswas(圖左)以及John Bicket (圖右)這兩位工程師在2015年所創立。

2021年，年成長率超過80%的Samsara在紐約證券交易所掛牌上市。

Samsara目前的客戶包含世界上最大的企業，跨足建築業、交通、倉儲、製造業以及零售物流等。


Samsara的產品，平均替客戶產生8倍的投報率

Samsara最主要收入來源為影像監控，車隊即時資訊以及廠房的設備監控。

在Samsara的商業白皮書中提到，

客戶採用Samsara系統，平均的投資回報率高達8倍，相當於客戶每年節省200萬美元。

主要產品

1. 駕駛影像安全監控（監控鏡頭，AI查看駕駛人是否有專心）
   • 年收入：450M
   • 年增長率：30%
2. 車隊即時資訊（油耗、GPS、溫度等）
   • 年收入：450M
   • 年增長率：30%
3. 設備監控及其他（廠房設備的使用狀況等）
   • 收入：125M
   • 年增長率30%

採用Samsara產品的成功案例

1. Nutrien Ag Solutions 採用駕駛影像監控系統，不安全駕駛行為減少了40%
   • 世界上最大的農業和服務提供商，在其北美物流車隊中的 11,000 輛車使用了 Samsara 的影像監控系統，提高駕駛安全性。
   • 2023 年，他們的不安全駕駛行為減少了 40%。
2. Frontier Communications用了車隊即時資訊，一年節省32加侖的燃料
   • 寬頻與數位電視公司，在 8,100 輛車輛上安裝了車隊即時資訊系統。
   • 2023 年節省了 32 萬加侖的燃料

從冷凍車的故事看出Samsara的產品亮點

Samsara 的客戶橫跨美國製造業、運輸業等不同產業，這些客戶貢獻了約40%的GDP。
我們來看看Samsara如何幫助客戶的，用一台冷凍車來看。

Samsara 把這個白色的裝置簡稱AG裝到冷凍車上，
顧客可以透過這個裝置遠端追蹤並且控制這台冷凍車。
像是冷凍櫃的溫度、車子的油耗等都能透過這小小盒子連上網路控制。

Asset Gateway 的功能：

• 車子的貨物都送完了，冷凍櫃的溫度就透過它控制在高一點的溫度，省下能源成本
• 隨時監控冷凍櫃的溫度是不是失常，確保貨品不會壞掉
• 監控車子的油耗，規劃出最有效率的路線

這一個白色的裝置，它可以控制超過它體積75倍的車子，
當公司整個車隊上萬台車都採用這個裝置時，其實是替公司省下可觀的成本。
 

Samsara讓公司管理人員能即時監控，節省成本

物聯網科技，讓公司從無法即時監控，要等人員回報的狀態，
變成公司管理者可以隨時在平台上做出關鍵操作。

我們覺得Samsara所監控的是本身就很有經濟價值的駕駛行為，
這些是每天運送非常多貨品的駕駛資訊，
在哪裡加油到何時休息，這些資料除非有進行商務合作，
否則並不隨處可見，其他競爭者要加入競爭有較高的學習成本，
我們認為這樣的監控資料具備高度的商業價值，其他廠商不容易取得。

 

Samsara讓公司可以透過同一個網路平台進行操作

大部分的人在公司裡都遇過，觀察數據往往要登入不同平台，然後把資料整合在一起。
這樣的過程非常繁瑣，學習成本又高。
Samsara讓公司只要在一個平台裡面做管理就可以了。
像是冷凍車的案例，車子跑到哪、溫度、路線等等資料都是登入到一個平台進行操作，其實非常方便！

許多客戶反應，以前要登入4-5個不同平台做管理，
採用Samsara後他們感到非常方便，因為只要登入一個就行了。

而且他們也開發了統一的API介面（程式取資料的統一方法），
讓公司自己能取得這些資料進行整合應用。

Samsara 的平台具有高度的可擴展性，
企業可以根據需求快速擴展系統功能或升級設備，
以適應業務的增長和技術的進步。
 

Samsara的產品具有相當好的競爭優勢，4大重點

1. 平均8倍的投資回報率
   Samsara 的產品能帶來高達 8 倍的投資回報率，這對客戶來說是極具吸引力的

2. 高切換成本
   使用 Samsara 系統需要安裝大量的 IoT 硬體設備，如攝像頭等。
   一旦客戶安裝並開始使用這些設備，改換其他供應商可能會導致營運中斷和較高的更換成本。

3. 對資料監控平台的依賴性
   客戶一旦習慣使用這些平台，管理者將更難改換其他供應商。

4. 長期合約
   Samsara 的合約通常為 3-5 年，這增加了收入的可預測性
   讓公司可以更有效地進行資源分配和長期規劃

Samsara的大客戶越來越愛用，大客戶願意付的錢越來越多

1. Samsara 年訂閱費超過 10 萬美金的大客戶數量逐年增長，平均訂閱費也逐年提升。
    2025 Q1，這些大客戶的平均訂閱費已達到 31.6 萬美金；
   同時，大客戶在總客戶中的佔比也從 49% 提升至 53%。

大客戶願意付更多的錢，以及大客戶的數量提升
對於Samsara的產品來說，都是產品具備競爭力的證明。

Samsara的財務亮點

1. 季營收持續增長
   Samsara 每季營收穩步增長，顯示出公司在市場上的強勁擴展能力

2. 毛利率創新高
   在 2025Q1，毛利率創下新高，達到 75.56%，反映了公司在成本控制和產品價值提升方面的成功

3. 年度累積訂閱費創新高
   2025Q1 的年度累積訂閱費達到 11.76 億美元，年增長率為 37%，這表明公司在擴展訂閱收入方面的顯著成績

4. 營業利益逐步改善
   雖然營業收入仍為負，但逐步改善，從 2022 年 1 月的 -251.8 百萬美元改善到 2024 年 5 月的 -66 百萬美元

整體來看，Samsara 的財務數據顯示出穩定的營收和毛利增長，
同時在控制營業費用和改善淨收入方面取得了一定進展。
雖然營業收益和 EPS 仍然是負值，但這主要是由於高額的銷售與管理費用以及研發費用所致。

行銷與管理費用為什麼這麼高？

在 2025Q1，Samsara 招募了有史以來最多的銷售人員
雖然這些投入在短期內會增加費用，但長期來看，更多銷售人員可以替Samsara拓展更大的市場。
 

招募更多銷售人員合理嗎？我們覺得非常合理

對於 Samsara 這樣剛進入市場的新公司來說，前期投入較高成本來開拓市場是合理的策略。
從上面提及的大客戶的消費金額來看，
只要獲得一單，未來持續並且對客戶提高單價的機率很高。
我們非常支持Samsara拓展更多的銷售人員，也看得出Samsara在拓展市場這塊幾乎是下了最高的預算。

公司在逐步獲得大客戶並提高訂閱收入方面展示了強大的潛力。
只要持續監控和優化費用結構，我們認為Samsara 將能夠在未來實現穩定的盈利增長。
 

未來我們要關注的財務指標三個走向

在 Samsara 持續增加銷售費用的同時，我們期望看到以下財務指標的變化：

1. 營業收入增長
   持續增長的營業收入將顯示出市場拓展的效果。
   這一點需要嚴格監控，確保投入帶來相應的回報。

2. 費用對營收比例下降
   隨著營業收入的增長，銷售與管理費用及研發費用佔營收的比例應逐步下降，
   這將提高營業利潤率。

3. 營業利潤率提升
   在未來 1-2 年內，希望看到營業利潤率的逐步提升
   這將反映出公司在成本控制和盈利能力方面的進展。

Samsara的未來展望

1. 持續吸引優秀人才聚集
   Samsara 在 2024 年於美國知名的就業評價網站 Glassdoor 中獲得「最佳管理公司」第八名。
   此外，公司還在美國、英國和波蘭獲得「最佳工作場所」認證。
   我們認為，軟體公司要能長期保持競爭力，創造吸引一流人才的企業環境是極為重要的一個因子。
   Samsara 在美國與英國這兩大就業市場能夠創造出好的評價，這是長期投資的一大亮點。

2. 15兆物聯網的的市場淺力
   Samsara 瞄準的是一個仍在快速成長的物聯網市場。
   根據預測，物聯網市場到 2032 年將成長至 15 兆美元。
   這一市場的巨大潛力為 Samsara 提供了廣闊的發展空間。
   以目前 Samsara 客戶平均採用後 8 倍的投資回報率（ROI）來看，
   Samsara 只要能夠持續拓展市場，未來五年都將具備強大的成長動能。

3. 穩定的客戶群體和高預算
   Samsara 的客戶主要集中在資本和勞力密集型行業，
   例如製造業、運輸業、公共事業和政府部門。
   這些行業的企業通常擁有較高的預算來投資於新技術和設備，且這些預算相對不易受到宏觀經濟波動的影響。

4. 可預測的訂閱收入模式
   Samsara 的訂閱業務模式有高度的可預測收入。
   其訂閱數是基於客戶的物理資產數量，而非員工人數，
   這使得在客戶招聘放緩或營收縮減時，風險相對較低。
   這一點進一步保障了 Samsara 的收入穩定性和可持續增長。
    

總體來看，
從短期的財務表現還是長期的市場擴展，Samsara 都顯示出強勁的成長動能和市場競爭力。
隨著工業物聯網市場的快速發展和企業數位化轉型的加速，
我們認為 Samsara 將在未來繼續受益，很有機會成為一間高成長的軟體公司。
 

 

 

我們比較擔心的地方

軟體開發最大的風險有兩個

1. 投入大量時間和資源開發的產品但客戶不買單，
2. 產品具有高度的市場複製性，使得新的競爭者可以輕易加入市場。

我們希望 Samsara 能夠在車用即時資訊和駕駛安全系統方面持續創造不可取代的價值
，而不是將時間花在獨特性較低的軟體服務上。

以2025年第一季度的法說會為例，提到的 Connected Workflow 軟體，我們認為其商業價值並不顯著。
希望在未來，Samsara 能夠在其主要產品上看到更多創新的技術，這才是其能夠持續保持高估值的重要原因。

我們期待 Samsara 繼續專注於其核心優勢，特別是在車用即時資訊和駕駛安全系統的領域，
不斷提升技術和服務，保持競爭優勢。

只有這樣，Samsara 才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，並持續創造長期價值。

結論

Samsara若仍持續增長營收表現，並如預期的拓展市場，

在1-2年我們認為是很有機會看到市場持續投入。

我們將繼續觀察每一季最新動向，替大家分析最新資訊，

若我們對公司前景有任何異動，也將即時跟大家分享。

備註：本文提及2025Q1為其真實財報年度（美股公司有些財報年於年中開始，因此會有日曆年小於財報年的現象）

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