AI、5G 帶動伺服器產業，緯穎（6669）成最大受惠者！專家分析：2 大動能挹注，具發展潛力！

 

AI、5G、影音串流帶動資料中心布建，緯穎評價偏低 具吸引力

智慧型手機、PC / NB 市場表現仍疲弱，預估今年有雙位數的營收年減率，相較於這些消費性電子裝置，伺服器具剛性需求，即使今年景氣下行，市場仍預估伺服器產業有不錯表現。

 

​

 

 

 

隨著網際網路、智慧型手機和各種電子裝置的普及，我們的生活已經充滿雲端服務，而雲端服務之所以能夠運行，是因為背後有成千上萬台伺服器正在進行資料處理、計算和儲存，隨時處理著我們透過網路向伺服器發送的請求。

AI、5G、影音串流平台等應用場景和技術持續發展，使企業對於雲端計算能力有更高的需求，超大型資料中心（Hyperscale）如亞馬遜Amazon (AMZN)、微軟 Microsoft (MSFT)、Google (GOOG)等科技巨頭也加速布建資料中心，即使近期傳出 IT 支出年增率減緩的雜音，但相較於消費性電子產品，市場預期伺服器產業今（2023）年仍會有成長空間，是表現相對較好的族群。

 

 

 

白牌伺服器市占率擴大，台灣 ODM 前景佳

伺服器產業鏈分為上中下游，上游包含各種零組件，如：中央處理器（CPU）、圖形處理器（GPU）、記憶體、電源供應器、印刷電路板(PCB)、銅箔基板(CCL)、ABF 載板、基板管理控制器（BMC）、網通晶片、機殼、連接器等；中游廠商則包含國外伺服器品牌廠，以及台灣的 ODM（原始設計製造商）；下游客戶則以超大型資料中心和企業資料中心為主。而伺服器產業主要分為

 

2 種營運模式

第 1 種：品牌伺服器（ODM 代工）

品牌商如戴爾 Dell (DELL)、惠普 HP (HPQ)只負責研發和銷售，不會參與設計和製造環節。品牌商委託代工廠，如鴻海(2317)、英業達(2356)、廣達(2382)、緯穎(6669)負責設計和組裝後，再由品牌商負責銷售給下游客戶。

第 2 種白牌伺服器（ODM Direct）

下游終端客戶直接向台灣 ODM 下單，跳過品牌商直接和代工廠購買客製化產品，因為沒有品牌商參與其中，對下游客戶而言，可以壓低進貨價格。

伺服器產業過去以品牌伺服器為主，但近幾年白牌伺服器市占率有快速擴張的趨勢，截至去（2022）年已達到將近3成的市占率。主要受惠於超大型資料中心設備使用量擴大，且這些企業具有自行研發和設計的能力，便發展出白牌伺服器的營運模式，以更靈活彈性的方式切入市場，同時也大幅降低成本。

整體伺服器產業正在成長，ODM 市占率在伺服器產業內也進一步擴大，在雙重擴張的榮景下，預期未來幾年 ODM 皆會有不錯的表現。

 

2 大動能挹注，緯穎為最大受惠者

伺服器產業的主要成長動能主要有 2 個，首先是伺服器 CPU 2 大主要廠商英特爾 Intel (INTC)和超微 (AMD)皆於近期導入新架構和處理器。

AMD 於去年第 4 季推出 Zen 4 架構的 Genoa，使用台積電 5 奈米製程。Intel 則於今年第 1 季推出 Eagle Stream 架構的 Sapphire Rapids，除了運算核心數增加外，針腳數、傳輸規格和記憶體支援規格也都有明顯升級，有望帶動下游客戶換機需求，是支撐今年伺服器產業的動能之一。

其次，資料中心客戶換機需求增加。最直接受惠者便是 ODM，包含鴻海、英業達、廣達和緯穎，每個廠商各有不同產品占比。其中，筆者最看好緯穎，因其他 ODM 除了伺服器業務外，仍然包含筆電、消費性電子等市況較差的業務，只有緯穎營收全部來自資料中心業務，因此相較於同業，預期緯穎將會有更好的表現。

緯穎成立於 2012 年，是緯創持股 43% 的子公司，專為超大型雲端資料中心提供硬體解決方案。受惠於網際網路與雲端服務的興起，且預期隨著人工智慧(AI)、電動車自駕等領域的發展，網路流量、資料計算量和儲存量都將不斷成長，有助於公司業務發展以及獲利增長。

緯穎主要客戶為 Meta（營收占比約 50%）和 Microsoft（營收占比約 30%～40%），而主要雲端服務供應商 Google、Amazon、Microsoft、臉書母公司(META)中，除了 Amazon 外，其他廠商皆表示今年仍會維持或增加資本支出，預計全年成長率約 3%～5%，因此也預估緯穎營收將有個位數成長。

去年緯穎全年營收 2,928.76 億元，年增率 52%；全年每股盈餘 81.09 元，年增率高達 64%，假設今年每股盈餘持平，根據當前股價 827 元（今年 2 月 14 日收盤價）計算，預估本益比僅 10 倍左右，處於本益比區間 8 倍～16 倍相對下緣，且緯穎毛利率明顯高於同業 2 個～3 個百分點，是相當具有吸引力的標的。　

 

觀看更多內容，歡迎訂閱《Money錢》雜誌

（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）