《投資攻略》從2指標看真回溫還是假回溫華擎（3515）、愛普（6531）有望成獲利黑馬

Money錢

2024-04-15 18:47

更新：2024-05-07 13:58

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AMD

和碩(4938)

華擎(3515)

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目前無論是總體經濟或各產業都存在不少雜音，投資人若想提升對趨勢判斷的準確度，可觀察存貨周轉率與營業利益率這2個指標，找出未來營收與獲利真正有成長潛力的大黑馬。

撰文：股他命

庫存去化的議題已延續將近1年的時間，原先產業界與投資圈都看好大多數產業會在2023年初就完成庫存調整、下半年回到過往旺季水準，然而不少產業到目前為止其實都還處在庫存調整的泥沼中，今（2024）年上半年是否能順利走出谷底、下半年迎來旺季都還是未知數。

目前各產業中，AI無疑仍是成長性最佳的應用，電腦與車用居次，雖然有機會達到正成長，但並沒有看到消費積極回溫的跡象，而手機、非AI伺服器、傳產與其他應用的表現則相對平淡，雖然終端客戶調整庫存已長達4～8季，今年再出現大幅衰退的可能性不高，但在政經環境充滿不確定性、產業也還有很多雜音的情況下，各界普遍仍先以相對保守的態度備貨。

用2指標撈出潛力成長股 18檔股票入列

在這個趨勢下，產業界的看法就變得相當分歧。近期大多數公司陸續公告去年第4季財報並召開法說會，可觀察到同一產業中，某些公司對產業趨勢常會抱持與其他公司不同的看法，若要檢視哪些公司的說法較為可信、未來營收比較有機會回溫，可以用「存貨周轉率」作為判斷標準。

存貨周轉率能代表一家公司將存貨實際銷售轉化為收入的速度，這個指標就像餐廳的翻桌率，越高就代表客戶拉貨的態度越積極。當存貨周轉率連續幾個季度都維持成長，就代表產業需求已開始回溫。

在客戶拉貨的速度越來越快、下單量越來越多的情況下，不僅代表整個產業已進入多頭循環，也象徵公司庫存的消化速度越來越快，未來的營收會具有更強的成長性。

除了存貨周轉率，還有一個需要留意的指標就是公司的「營業利益率」，畢竟營收規模提升要能帶動本業獲利跟著向上才有意義，若獲利沒有跟著提升，代表公司可能只是不斷透過向客戶塞貨或併購同業以提升營收規模，這種方式無法真正為公司創造獲利。

本文試圖找出存貨周轉率與營業利益率這2個指標對股價的影響，使用不同的方法進行回測，發現在「存貨周轉率創過去9季新高」以及「營業利益率創過去5季新高」的條件下，篩選出的標的擁有較高的報酬率，過去10年的平均年化報酬率高達36%，明顯優於大盤。

本文從已公告2023年第4季財報的公司中找出18檔符合條件的標的，將其相關的財務比率與營運展望整理於附表，並從中挑出2檔今年營運較有潛力的公司進行深入分析，分別是華擎(3515)與愛普（6531）。

華擎(3515) 3產品線動能足

華擎隸屬於和碩(4938)集團，主要產品包含主機板、顯示卡、伺服器與工業電腦等，營收約一半來自主機板，主要透過自有電競品牌「ASRock」行銷至全球各地。

華擎先前在法說會上表示伺服器客戶的下單已見回溫跡象，認為先前傳統伺服器因AI伺服器而被排擠支出以及客戶庫存調整的情況將在2024年逐步改善，並看好2024年AI營收貢獻將達到伺服器產品線的30%。

以板卡需求來看，上半年雖然沒有新平台貢獻，不過超微(AMD)先前推出的AM5平台滲透率逐步提升，會帶動產品組合轉佳並使價格趨穩；下半年則隨英特爾（Intel）與超微拉貨逐步回溫，有助整體營運回到成長軌道。

至於顯示卡部分，華擎認為在消費性產品的價格壓力變小以及超微市占率持續增加的帶動下，有助顯示卡營收雙位數成長。

從技術面週線圖可看到，近期華擎股價已站在所有均線之上，且各均線呈多頭排列，有助股價短線續強，操作上可偏多。

愛普（6531）新產品開始貢獻營收

愛普是全球虛擬靜態存取記憶體（Pseudo SRAM）的IC設計大廠，主要業務是SRAM記憶體的IC研發、設計、製造與銷售，產品大多應用於2G與3G的功能型手機、穿戴式產品與物聯網相關產品，容量大多介於32 MB至256 MB。

儘管目前手機與物聯網等產品需求相對平淡，但愛普先前在法說會上提到，矽中介層的矽電容產品會在今年上半年量產，並規劃將應用領域逐步擴大至封裝基板與地端等產品，這些產品的毛利率高達80%以上，能為獲利帶來不小的貢獻。此外，愛普有多項和客戶合作的專案陸續完成，預計今年第2季到下半年將陸續貢獻營收，有助整體營運逐季向上。

技術面週線圖可看到，愛普目前股價已回落至月線下，短線有回測季線的壓力，可待股價守穩後再布局。