川普對等關稅核彈，大跌後三問

在川普提出對美貿易國的對等關稅後，全球衰退風險急劇上升，美股在上週四、五經歷一場大場面的崩盤，各類資產「無處可躲」，這波沒有避險資產可言，幾乎所有股匯債、風險資產、甚至黃金，全殺紅了眼。那斯達克指數自12月中高點的跌幅，已經超過20%（回撤> 20%一般是熊巿的標準）

原本黃金和債券相對抗跌，不過因為FED主席鮑威爾拒絕川普降息，在面對關稅和通膨問題上，轉爲鷹派不急於降息，澆熄短線「降息救經濟」再寬鬆可能性，後來連黃金也由紅轉黑。債券算是表現最佳的資產，但漲勢也暫歇。

會跌到哪裡？真的不確定，畢竟現在是由政策風險主導的市場，我們都不是白宮小圈圈裡的人。底下列出3大關鍵問題，關注發展：

Q1. 利空出盡了嗎？

恐怕還沒。目前仍有兩個潛在風險：

第一，大型經濟體如何反擊

尤其是歐盟的態度非常重要。假如歐洲表達不滿報復，那麼關稅這事件估計還有得慢慢磨，短時間難以落幕，代表短時間不容易見到明確的止跌訊號。

中國一向反美，所以中國的34%報復尚在意料之內，關鍵是歐盟怎麼想。萬一歐盟聯合中國一起抗衡美國，就會比較糟糕，是最不願看到的劇本。

第二，不排除川普政府再祭出「晶片特別關稅」的可能性

在川普宣布對等關稅的當天，有提到半導體暫不列入課徵品項。這些「暫時沒被課稅」的品項，都是未來的伏筆，可能成為川普後續進一步談判的籌碼，仍有被課、甚至重課的風險。

Q2.有什麼好消息可以期待？

如果歐盟或大型經濟體願意循「越南模式」，低頭去促進「與美雙邊零關稅」談判，那麼對市場而言就是好消息，底部可能較快浮現，可以慢慢買進本益比較低或高殖利率的股票。（半導體股最好還是避開）

基本上不管哪種劇本，短時間要消化衝擊估計都沒那麼快，各國就算服輸跪下去跟美國談，川皇答不答應（獅子大開口要更多？）以及後續調整都是變數，當不確定性存在，短期就算有反彈也很難當真正多頭再起。

所以世界各國估計都有得慢慢談，假如談得快好消息也出現得快，那事件可能就加快落幕，最主要還是以歐洲國家為主。

Q3. 會不會上演100年前胡佛（1929年經濟大蕭條的總統）慘況?   

1929年經濟大蕭條期間，美股巿值跌了九成，當年胡佛總統不聽勸硬要關稅戰跟升息，最後全世界都一起蕭條…坦白說，政策風險是非常難評估的，因為只有少數白宮小圈圈的人物，有能力影響未來政策走向。只能說....這些誇張的政策並不全然由川普一人所制定，而是身邊圍繞的智囊團（雖然看起來像智障團...）這些美國菁英接連獻策，每個都具備豐富的政商實戰經驗，這些人並不是笨蛋，心裡應該很清楚：如果全球都被搞死了，美國也不會是贏家...

或許是刻意壓低股票與房地產價格？或許可能早已有好配套措施收尾？沒人說得準，只能且戰且走。

最後，列出受關稅、股市大跌影響較嚴重的受害族群，最好還是避開吧：

《金融股》：如果大型法人槓桿交易爆掉，可能重演當年Bill Hwang事件，重則導致大型金融機構倒閉或鉅額虧損

《半導體》：這波半導體的股價是AI撐起來的，如果經濟陷入蕭條，勢必衝擊AI升級的需求，那半導體公司營收的成長恐趨緩再趨緩

《低毛利產業》：原本毛利已經很低的製造業、傳統產業，受高關稅的衝擊會非常大，很難損益兩平