【台股研究報告】明基材(8215)搶攻醫療及電池隔離膜帶動獲利高成長，殖利率更達 5.5%！

(圖片來源：shutterstock)

 

明基材(8215)搶攻醫療及電池隔離膜業務，潛在殖利率達 5.5%

明基材近期召開法說會表示，雖然面板產業仍處在低谷，但受惠利基型應用包含醫療及電池隔離膜業務都將穩定成長，預期本業偏光片營收比重可從 8 成降低至 6 成，有利於在未來降低景氣循環對獲利的影響。另外董事會也通過將配發 2 元現金股利，以 2023.03.02 收盤價 36.45 元計算，潛在殖利率達 5.5%。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 面板產業：最壞情況已過，22Q2 起將進入旺季備貨期
2. 明基材簡介：全球前 5 大偏光片廠
3. 明基材 2023 年展望：醫療事業營收翻倍、電池隔離膜亦維持高成長

 

面板產業：最壞情況已過，22Q2 起將進入旺季備貨期

展望 2023 年面板產業，由於全球總經環境仍受俄烏戰爭尚未停歇、高通膨陰霾仍在的影響，消費性產品需求將維持疲弱。根據市調機構 TrendForce 預估，2023 年 TV 出貨量將年減 1.5% 達 1.99 億台；Monitor 出貨量將年減 5.9% 達 1.27 億台；NB 出貨量將年減 6.8% 達 1.77 億台。

 

不過近期 TrendForce 表示，23Q2 起中國品牌將進入大型電商促銷 618 備貨時期，全尺寸面板報價有望啟動上漲行情，包含 32 吋～55 吋漲幅將達 3%～5%，65 吋漲幅將達 7%～9%，甚至 2023 下半年將重返現金水位，顯示面板產業最壞情況已過。

 

明基材簡介：全球前 5 大偏光片廠

明基材成立於 1998 年，並在 2010 年掛牌上市。公司為友達(2409)集團旗下子公司，且為全球前 5 大的偏光片廠，主要業務為供應面板上游之偏光片，其為顯示技術 TFT-LCD、AMOLED 之關鍵零組件之一。為了降低面板產業景氣循環的影響，近年積極轉往醫療及電池隔離膜事業發展，預期相關利基型應用在 2023 年營收比重將跳升至接近 4 成。

 

其中在醫療事業共有 5 大品牌，分別為安適康(傷口照護、疤痕護理)、美若康(高透氧矽水膠隱形眼鏡)、琦洛麗(矽水膠彩色日抛型隱形眼鏡)、聯合醫材(醫療滅菌包裝材料製造廠)、護妍天使(皮膚護理品牌)。

 

 

明基材 2023 年展望：醫療事業營收翻倍、電池隔離膜亦維持高成長

預期偏光片事業雖衰退，但 23Q2 起將擺脫營運谷底

展望明基材 2023 年營運，在偏光片事業方面，公司表示 23Q1 在面板需求疲弱下仍有降價壓力，不過產能利用率將從 22Q4 的 65% 回升至 70%。我們預期 23Q2 起隨著面板進入備貨旺季，偏光片價格將逐漸回穩，出貨量也將逐季提升，並將持續朝高附加價值應用發展，如醫療、工控等領域。除此之外也持續增加 OLED 應用，以出貨中國手機客戶為主，佔偏光營收比重將達 1 成。

 

受惠併購衛普實業及隱形眼鏡滲透率提升，醫療營收將成長 155%

在醫療事業方面，公司於 22Q4 宣佈斥資 31.62 億元，取得醫療及衛材大廠衛普實業約 51% 股權，該公司主要產品為水針不織布材料、PE 膜，終端應用為醫療防護衣、醫療紗布塊及面膜、紙尿褲、衛生棉等消費性用品，目前已於 2023 年 1 月正式併入合併財報，預期將貢獻營收比重約 17.8%。

 

另外，根據市調機構 Fortune Business Insights 預估，全球隱形眼鏡市場規模將從 2022 年的 99.4 億美元成長至 2029 年的 148 億美元，且矽水膠隱形眼鏡的配鏡比率高達 7 成，顯示矽水膠材質為市場主流，有利於公司持續在東南亞、中國等市場持續提高滲透率。除此之外也看好各國隨著疫情趨緩，醫院相關業務逐漸恢復正常，帶動醫療用產品出貨。整體預估醫療相關營收將成長 155% 達 56.7 億元，更重要的是相關毛利率約 3 成，遠高於偏光片的 15%～20%，將有利產品組合優化。

 

電池隔離膜受惠日系新客戶即將通過驗證且新產能開出，營收將成長 3 成

在電池隔離膜事業方面，公司主要產品為三層隔離膜(PP/PE/PP)，為電動車電池芯的關鍵材料之一，在電池進行電解反應時，可用來分隔正極與負極防止短路。目前主要客戶為日系車廠的油電混和車，同時也有出貨給中國、泰國大巴，至於日系第 2 間客戶正在驗證中，預期 23Q3 將開始貢獻營收。在產能方面，目前為 4,000 萬平方米，預期 23Q2 將擴充至 1 億平方米。整體預估電池隔離膜相關營收將成長 31.7% 達 5.7 億元。

 

 

預估明基材 2023 年 EPS 達 3.04 元，本益比有望朝 15 倍靠攏

整體而言，展望明基材 2023 年營運：1)在面板需求疲弱下，偏光片量價皆有負面影響，預估整體事業將下滑近 2 成；2)在醫療方面，衛普實業已併入合併財報，再加上消費醫療可望受惠隱形眼鏡於東南亞及中國市場提升滲透率，相關營收將呈翻倍成長；3)在電池隔離膜方面，主要供貨給日系車廠的油電混和車，以及中國、泰國大巴，日本第 2 個車廠客戶預期通過驗證後於 23Q3 貢獻營收，產能則將由 4,000 萬平方米擴充至 1 億平方米。在獲利方面，由於偏光片營收比重下滑，有助改善產品組合，毛利率預期上升 2.2 個百分點。

 

預估明基材 2023 年營業利益將成長 4 成達 10.2 億元；EPS 為 3.04 元，相較 2022 年下滑主因 2022 年有出售廠房的業外收益使基期墊高。以預估 2023 年 EPS 評價，2023.03.02 收盤價 36.45 元，本益比為 12 倍，考量面板營運將落底，且非偏光片營收比重攀升改善產品組合，本益比有望朝 15 倍靠攏。

 

 

 

明基材技術分析與總結：股價爆大量突破平台後守穩高點支撐

在技術分析方面，明基材股價於 2023.02.02 爆出大量突破前高，近期由於大盤處於橫盤震盪，明基材也呈現量縮整理，不過價格皆高於大量區高點，顯示此位置有買盤支撐。未來可望隨著產品組合持續優化帶動獲利成長，可觀察回測頸線支撐伺機佈局。

 

 

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