【台股研究報告】光收發模組廠眾達-KY(4977)受惠 400G 產品放量，2023 年獲利將創新高！

(圖片來源：shutterstock)

 

伺服器規格升級趨勢下，光收發模組廠眾達-KY(4977)優先受惠

近期市調機構 TrendForce 表示，2023 年經濟持續遭遇逆風及高通膨影響，二度下修全球伺服器出貨量由年增 1.8% 降至年增 1.3% 達 1,443 萬台。不過根據 IDC 預估，全球伺服器市場規模將年增 3.2% 達 1,254億元，顯示在規格升級、產品單價提升的背景下仍有助產業正向發展，且產值成長幅度將優於出貨量。

 

先前我們於 2023.02.16 介紹過網路交換器大廠智邦(2345)將受惠 400G 規格放量帶動獲利增長，股價也在 3 個禮拜後上漲 10% 以上。而在交換器升級的同時，光收發模組也將同步升級，以台股供應鏈而已，領導廠商無非就是眾達-KY(4977)莫屬。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 伺服器產業：2023 年出貨量保持成長，23Q2 新平台正式放量
2. 眾達-KY 簡介：光通訊專業設計服務製造商
3. 眾達-KY 2023 年展望：受惠資料中心規格升級

 

伺服器產業：2023 年出貨量保持成長，23Q2 新平台正式放量

近期北美 4 大雲端業者釋出的 2023 年資本支出展望，雖然考量總經環境的不確定性，整體相對前幾年保守，但仍保持正成長，相較其他終端應用如 PC 及手機持續衰退而言，資料中心的需求仍具有相對地韌性。

 

另外根據市調機構 Gartner 預估，全球伺服器出貨量在 2023 年將成長 2.1% 達 1,386 萬台。同時 Omidia 也表示 2023 年資料中心將進入 400G 升級潮，相較 2022 年呈倍數增長，除了受惠資料傳輸量的剛性需求外，Intel 及 AMD 分別推出的新平台 Genoa、Eagle Stream 亦有所助益，預期相關平台將於 23Q2 放量。

 

 

眾達-KY 簡介：光通訊專業設計服務製造商

眾達-KY 在 2007 年設立於開曼群島，並在 2013 年掛牌上市。公司過去由 OEM 代工起家，近年藉由已建立的高階光收發模組 IP 智慧庫，將以 Optical Foundry 為創新的商業模式，轉型成光通訊專業設計服務製造商。針對系統整合商、電信營運及設備商、光儲存大廠進行客製化服務，並提供從晶粒封裝至光收發模組組裝、測試一站到底的解決方案。產品主要為光收發模組，以及光學次模組零件、各式光電零組件等。以終端應用區分，資料中心與電信營收比重分別為 8 成及 2 成。(備註：光收發模組為高速網路傳輸的中繼介面，可將電訊號與光訊號進行轉換與統合。)

 

眾達-KY 2023 年展望：受惠資料中心規格升級

資料中心乙太網升級 400G 將佔營收比重達 25%

展望眾達-KY 2023 年營運，在資料中心應用又可分為乙太網與儲存網，其中在乙太網方面，2022 下半年已正式逐漸由 100G 升級至 400G，並預期在 2023 年持續放量下，營收比重有望達 25%，主因目前採購價格約為 1G / 1 美元，已符合資料中心大量導入的甜蜜點。

 

資料中心儲存網亦由 32G 升級至 64G

在儲存網方面，過往最舊的 10G 產品已停產，目前以 32G 為主力產品，且最新的 64G 產品也將在 2023 年開始放量。另外根據市調機構 Light Counting 預估，全球光收發模組市場規模將由 2021 年的 92 億美元成長至 2026 年的 176 億美元，年複合成長率約為 13.9%，顯示長期需求強勁。

 

電信端受惠光纖提升且排除疫情負面因素將成長 1 成

在電信端方面，公司主要與日本設備商 NEC 合作，終端客戶出貨給 NTT、KDDI 等日本電信營運商。產品應用於基地台之間或基地台與天線之間的傳輸，受惠行動網路的傳輸速率要求提升，將由光纖取代過往的銅軸電纜，且由於日本在 2022 年仍受疫情拖累，2023 年在此負面因素排除下將成長 1 成。

 

眾達-KY 積極與 Broadcom 開發 CPO 技術以因應長期趨勢

另外公司在 22Q4 公告增資 1,000 萬股並已收足 9.3 億元的股款，主因為了與大客戶 Broadcom 開發共同封裝光學元件 Co-packaged optical(CPO)，該技術主要是將交換器 ASIC 晶片與光源更靠近，更有利資料傳輸的效率並降低損耗，預期相較一般的可插拔式光收發模組節省 50% 功耗。未來在 CPO 產品上將捨棄過往的傳統光通訊模組，並改為外部光源(ELS)，而  Broadcom 為交換器晶片領導廠商，眾達-KY 則是 Broadcom 在 CPO ELS 的獨家開發商及代工商，雖然考量技術整合難度較高，預期要到 2025～2026 才會有較多應用，但仍顯示公司長期營運發展方向明確。

 

預估眾達-KY 2023 年 EPS 將成長 4 成達 8.63 元，本益比有望朝 18 倍靠攏

整體而言，展望眾達-KY 2023 年營運：1)在資料中心乙太網方面，預期 400G 升級將持續放量，佔營收比重可望達 25%，且相關產品毛利率較高可望優化產品組合；2)在資料中心儲存網方面，目前 32G 產品出貨維持高檔，新一代 64G 產品也陸續放量；3)電信端之 25G 產品，主要市場為日本地區，由於 2022 年受疫情具有低基期效益，且隨著光纖提升將帶動相關營收成長 1 成。

 

預估眾達-KY 2023 年 EPS 為 8.63 元(YoY+39.2%)，將創歷史新高。以預估 2023 年 EPS 評價，2023.03.09 收盤價 128 元，本益比為 15 倍，考量進入 400G 升級週期，本益比有望朝 18 倍靠攏。

 

眾達-KY 技術分析與總結：股價突破頸線及下降趨勢線

在技術分析方面，眾達-KY 近期股價持續出量突破半年以來的整理區間高點，且從週 K 線圖來看，亦突破長期下降趨勢線，顯示買盤轉趨強勁。未來可望隨著 400G 升級週期正式到來，帶動營運更上一層樓，可觀察頸線支撐伺機佈局。

 

 

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