【台股研究報告】智邦(2345)受惠 AI 趨勢、交換器規格升級，獲利將再創歷史新高！

(圖片來源：shutterstock)

 

智邦(2345)：AI 趨勢下的主要受惠者，交換器規格迎來升級潮

根據市調機構 TrendForce 預估，2023 年 AI 伺服器出貨量將年增 38.4% 達 118.3 萬台，2024 年將再成長 27.1% 達 150.4 萬台，且 2022～2026 整體年複合成長率高達 29%。隨著 AI 需求爆發，不論是資料中心或一般企業皆須升級傳輸設備的規格，其中「網路交換器」可同時連結多部伺服器、電子設備，是建立網路運作的基礎，也是設備升級的優先項目。綜觀台股產業鏈而言，智邦為主要受惠者之一。

 

本篇文章將帶給讀者 4 大重點：

1. 交換器產業：400G 進入放量週期，800G 緊接在後
2. 智邦簡介：全球白牌交換器龍頭，400G 市佔率達 6 成
3. 智邦 2023 下半年展望：獲利逐季創歷史新高
4. 智邦 2024 年展望：交換器規格持續升級，亦積極佈局 AI 新產品

 

交換器產業：400G 進入放量週期，800G 緊接在後

根據北美 4 大雲端業者在近期釋出的 2024 年資本支出展望，包含 Amazon、Google、Meta、Microsoft 都將呈現正成長，整體資本支出可望重返年增達 8.5%，且異口同聲的表示持續加大對 AI 領域的投資。

 

隨著資料傳輸需求量提升，交換器勢必跟著升級。根據市調機構 Omdia 預估，2024 年 400G 交換器規格佔比將達 26%，且 800G 也已經小量出貨，都將成為智邦往後的營運成長動能。

 

智邦簡介：全球白牌交換器龍頭，400G 市佔率達 6 成

智邦成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。公司主要產品為網路交換器，早期主要是替品牌商進行 ODM 代工，近年轉向與軟體商合作或配合客戶設計的軟體，直接提供終端客戶軟硬體整合產品，也就是俗稱的白牌。由於白牌跳過品牌商，有助於雲端大廠降低成本，因此近年白牌交換器採用率逐漸提升。根據 IDC 統計，智邦在白牌交換器市場保持領先地位，100G 交換器市佔率接近 5 成、400G 交換器市佔率更達 6 成。

 

以營收比重區分，交換器、網路應用設備、網路接取設備及其他分別佔 2022 年約 60%、25%、10% 及 6%。其中網路應用設備主要產品為智慧網卡(Smart NIC)，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載，可使伺服器運作更有效率，為近年成長最快的產品線。

 

智邦 2023 下半年展望：獲利逐季創歷史新高

智邦在 23Q3 雖因開發智慧網卡新產品，導致營運處於新舊產品的交替期影響相關拉貨，然而受惠高階網路交換器需求強勁，近日公告 9 月營收達 75.2 億元(MoM+1.5%，YoY+2.3%)，創下歷史單月次高，並使 23Q3 整體營收達 224.3 億元(QoQ+11.5%，YoY+9%)，創下歷史單季新高，表現優於市場普遍預期。

 

展望 23Q4 營運，預期智慧網卡新產品將開始小量出貨，且高毛利率的 400G 交換器持續放量，屆時營運將再創歷史高峰，整體獲利呈現逐季創新高的態勢。

 

智邦 2024 年展望：交換器規格持續升級，亦積極佈局 AI 新產品

400G 交換器滲透率將達 3 成，且持續研發 CPO 技術

展望智邦 2024 年營運，受惠 AI 應用爆發式增長帶動傳輸量提升，刺激傳輸設備規格升級，400G 交換器滲透率將達 3 成，且相關產品單價是 100G 交換器的 2 倍，可望優化產品組合。未來產業也將持續往 800G 發展，甚至台積電(2330)在國際半導體表示，矽光子將是未來發展重點，其中 CPO(共同封裝光學)扮演關鍵技術角色，考量智邦早已在 2020 年開始研發相關技術，待未來成熟時將持續站穩領先地位。

 

新一代智慧網卡產品開始放量，平均出貨單價增加 40%

在智慧網卡方面，隨著網路虛擬化以及軟體定義網路的浪潮推升，伺服器在基礎服務的負載將越來越多，為了將運算能力釋放給更多應用程式使用，推升智慧網卡需求大增。除了可提供網路連接與傳輸功能外，更可利用其搭載的運算單元，協助伺服器 CPU 在基礎服務上的運算，提高資料中心運作效率，目前已成為智邦第 2 大營運動能，隨著新一代產品在 2024 全年放量出貨，且平均出貨單價增加 40%，將帶動毛利率進一步攀升。

 

應用於 AI 的伺服器光纖加速器貢獻獲利將達 1 成以上

至於 AI 應用的新產品伺服器光纖加速器(Server Fabric Accelerator)，目前正在第 2 階段研發測試，若該產品順利研發完成，未來將能提高 GPU 之間的傳輸並降低延遲，客戶可因此減少約 50% 的成本，預計將成為第 3 大營運支柱，最快可望於 2024 上半年開始貢獻。尤其看好大客戶 Amazon 近期對 AI 領域的投資動作頻頻，將隨著客戶持續增加資本支出而受惠，預計獲利貢獻達 1 成以上。

 

預估智邦 2024 年 EPS 成長 3 成達 22.06 元，本益比有望朝 29 倍靠攏

整體而言，展望智邦未來營運：1)受惠 AI 應用需求爆發，帶動資料中心、企業持續升級交換器規格，400G 滲透率將於 2023 年達 20% 且 2024 年進一步成長，同時 800G 也開始初步導入；2)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡出貨維持穩定，新產品將於 23Q4 起出貨；3)應用於 AI 的伺服器光纖加速器，能提高 GPU 之間的傳輸並降低延遲，預計 2024 上半年開始貢獻，並看好主要客戶 Amazon 持續加大對 AI 投資使公司同步受惠。

 

預估智邦 2023 / 2024 年 EPS 分別為 17.08 元(YoY+16.7%) / 22.06 元(YoY+29.2%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2023.10.06 收盤價 522 元，本益比為 24 倍，考量 400G 規格滲透率持續提升，且 AI 將成為下一波成長動能，本益比有望朝 29 倍靠攏。

 

智邦技術分析與總結：股價創歷史新高，上檔無壓

在技術分析方面，智邦近期股價已經是創下歷史新高的格局，前陣子突破頸線後量縮回檔整理，這 2 日再度突破頸線，整體表現幾乎不受大盤影響，顯示在獲利有望持續創新高的前景下，不斷吸引買盤進場卡位。整體而言，未來隨著交換器產品規格升級以及 AI 產品帶來的新成長動能，將使毛利率進一步攀升，有利獲利及評價走高，可觀察頸線附近伺機佈局。

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

 

一本幫你搞懂AIGC的啟蒙書，投資AI股前，你真的懂「AI是什麼」嗎？

 

AI有可能取代你的工作嗎？AIGC是「人工智慧自動生成內容」，最廣為人知的就是ChatGPT，當語音、圖片、文字、影片、程式都能一鍵生成，社會產業結構也可能有顛覆性的改變！不同產業積極發展AI的新技術，創造更高公司營收，看好AI趨勢，想跟上熱潮布局AI相關產業股票，必讀 2023.10 新書上市：丁磊《生成式人工智慧：AIGC的邏輯與應用》

 

觀看影片：虛擬AI主播如何介紹這本AI書？

 

【CMoney 產業研究中心】新開張

若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！