【台股研究報告】嘉澤(3533)受惠伺服器、PC 產業需求回溫，2024 年獲利將再創新高！

(圖片來源：shutterstock)

 

嘉澤(3533)：受惠伺服器、PC 需求回溫，獲利將再創高峰

連接器業者嘉澤(3533)於 2023 上半年受伺服器、PC 產業庫存調整影響，使整體獲利呈現下滑，然而隨著相關產品之庫存已回到健康水位，下半年營運將逐季成長，且 2024 全年將迎接明顯復甦期，可望帶動獲利再創歷史高峰。

 

本篇文章將帶給讀者 4 大重點：

1. 伺服器、PC 產業：2024 年將重返成長軌道
2. 嘉澤簡介： Intel 及 AMD CPU Socket 重要供應商
3. 嘉澤 2023 下半年展望：產業最壞情況已過帶動獲利逐季成長
4. 嘉澤 2024 年展望：產品規格升級趨勢帶動營運雙位數成長

 

伺服器、PC 產業：2024 年將重返成長軌道

在伺服器產業方面，2023 年受到高通膨影響使企業需求明顯下滑，再加上雲端服務供應商加大對 AI的投資力道，但為了維持資本支出而擠壓到一般型伺服器預算，使整體伺服器出貨量年減 11.8%。然而隨著通膨下滑趨勢明顯，預估 2024 年出貨量將年增 8.1% 達 1,576 萬台。

 

在 PC 產業方面，2023 年同樣也是受高通膨及疫情後的高基期影響，使整體出貨量減少 12.7%，然而隨著經濟回溫且換機潮也將浮現，預估 2024 年出貨量小幅成長 3.2% 達 2.56 億台。

 

嘉澤簡介： Intel 及 AMD CPU Socket 重要供應商

嘉澤成立於 1986 年，並在 2007 年掛牌上市。主要產品為連接器相關，包含 CPU Socket、DDR 插槽、I/O 連接器、PCIe slot 等，終端應用涵蓋 PC、伺服器等，同時也有佈局車用、工業、醫療等利基型領域，現為 Intel 及 AMD 重要的 CPU Socket 供應商，其中在桌機領域屬領導廠商。

 

另外持有子公司嘉基(6715)約 50% 股權，該公司主要業務為高速傳輸線，終端分為消費性及光通訊 2 大類，消費性產品以 Thunderbolt、Type-C 為主，通訊產品則以光纖傳輸線為主。

 

嘉澤 2023 下半年展望：產業最壞情況已過帶動獲利逐季成長

嘉澤近期公告 23Q3 營收達 64.7 億元(QoQ+13.1%，YoY-11%)，雖然受 PC、伺服器需求疲弱影響使整體呈現年減，然而庫存調整已進入尾聲，帶動營運進入復甦週期，顯示產業最壞情況已過。預估在產品規格升級趨勢下，毛利率可小幅成長 0.2 個百分點達 45.42%，同時受惠新台幣貶值貢獻業外匯兌利益，稅後淨利將季增 19.4% 達 15.3 億元、EPS 為 13.78 元。

 

展望 23Q4 營運，預期 Intel、AMD 新伺服器平台 Eagle Stream、Genoa 將明顯放量，年底滲透率可望達到接近 15%，且 PC 出貨量保持穩定，稅後淨利將再季增將增 13.3% 達 17.4 億元、EPS 為 15.61 元，整體獲利呈現逐季成長態勢。

 

嘉澤 2024 年展望：產品規格升級趨勢帶動營運雙位數成長

伺服器受惠出貨量回升及新平台滲透率增加，整體營收將成長 4 成

展望嘉澤 2024 年營運，成長動能除了產品出貨量回升之外，亦受惠新規格滲透率增加帶動獲利進一步提升。在伺服器方面，Intel Eagle Stream 雖然早在 2023 上半年就已經推出，然而受庫存調整影響而遞延放量時程，目前已在 23Q4 看到出貨加溫的跡象，預期 2024 年將延續此態勢，滲透率將達 4 成。更重要的是，嘉澤首次成為 CPU Socket 一階供應商，訂單比重將由前代 10% 大幅提升至 30%，再加上 Socket E 針腳數由 4,189 提升至 4,677，帶動平均出貨單價成長 1 成。另外 2024 下半年，Intel 將再推出下一代 Birch stream 新平台，屆時針腳數更將顯著增加 61% 達 7,529，長期展望無虞。

 

在 AMD 的部分，同樣看到 Genoa 新平台在 23Q4 放量出貨，2024 年滲透率將進一步提升。而嘉澤供應的 Socket SP5 針腳數由 4,094 提升至 6,096，平均出貨單價將提升 2 成。另外 2024 下半年將推出專為邊緣運算與電信需求的 Siena 處理器，雖然針腳數僅與 SP3 類似，但仍有利於營收增加。總結來說，伺服器產品線 2024 年營收將年增 4 成，佔整體營運比重可望重回 3 成。

 

至於市場擔憂 AI 伺服器導入 GPU，但 GPU 並未採用 Socket 或 ILM 扣件，在此趨勢下將影響嘉澤營運動能。然而 AMD 在上半年發表的 AI 晶片 MI300系列，其中MI300A 採用整合 CPU、GPU 的設計結構，因此仍有使用 Socket 插座，目前公司產品也已開始導入，並不會完全缺席 AI 浪潮。

 

桌機受惠出貨量回升及新規格滲透率增加，整體營收將成長 1 成

在桌機方面，受惠 Intel 於 2023 下半年推出 Meteor Lake 系列處理器，所搭載的 Socket V1 針腳數由 1,700 將提升至 1,851，平均出貨單價相較前代增加 1 成。而 AMD Zen 4 架構的 Ryzen 7000 系列處理器於 2022 下半年推出後，所搭載的 Socket AM5 將持續放量，該產品針腳數由 1,331 大幅提升至 1,718，帶動平均出貨單價顯著增加。總結來說，桌機產品線 2024 年營收將年增 1 成，佔整體營運比重維持 4 成。

 

子公司嘉基受惠高速傳輸成長，全年營收將成長 2 成

至於子公司嘉基(6715)方面，受惠高速傳輸應用持續成長，帶動 Thunderbolt 4 轉換潮延續至 2024 年，且 400G 光纖產品正式開始放量，營收將成長 2 成。

 

預估嘉澤 2024 年 EPS 成長 2 成達 64.49 元，本益比有望朝 16 倍靠攏

整體而言，展望嘉澤 2024 年營運：1)受惠伺服器出貨量回升，且 Intel 與 AMD 新平台放量帶動滲透率達 40%，且下半年 Intel 還要推出 Birch Stream 新伺服器平台，營收將成長 4 成；2)在桌機方面，預估 Intel Meteor Lake 與 AMD Ryzen 7000 滲透率持續增加，帶動平均出貨單價提升 2 成；3)子公司嘉基(6715)受惠高速傳輸成長，全年營收將成長 2 成；4)AMD 發表的 AI 晶片 MI300A 也會使用 Socket 插座，公司產品於 2023 下半年開始出貨、2024 年明顯放量。

 

預估嘉澤 2023 / 2024 年 EPS 分別為 51.90 元(YoY-11.6%) / 64.49 元(YoY+24.3%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2023.10.20 收盤價 832 元，本益比為 13 倍，考量伺服器、PC 產業將迎來復甦期且產品規格升級趨勢延續，本益比有望朝 16 倍靠攏。

 

嘉澤技術分析與總結：2024 年獲利將再創新高，股價緩步墊高

在技術分析方面，嘉澤在 6～7 月受 PC、伺服器產業庫存調整及 AI 排擠影響，導致股價下跌 3 成回測前波低點，然而隨著庫存調整進入尾聲，帶動營運逐季復甦，股價也從底部緩步墊高中，過程中回測支撐拉出下影線代表明顯有買盤卡位。雖然上方仍面臨頸線壓力，不過隨著時間越來越接近 2024 年，獲利有望再創歷史新高，屆時壓力也有機會被突破，可觀察季線支撐附近伺機佈局。

 

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