【台股研究報告】嘉澤(3533)受惠伺服器強勁成長帶動獲利將再創新高，近日股價突破壓力！

(圖片來源：shutterstock)

 

嘉澤(3533)：受惠伺服器、PC 需求回溫，2024 獲利將再創高峰

回顧筆者在 2023.10.20 撰寫過的連接器廠商嘉澤(3533)分析文章後，經過 1.5 個月股價已上漲 11.4%，優於同期間加權指數的 6.1% 及櫃買指數的 9.6%。當時看好理由至今不變，甚至更加清晰，受惠伺服器、PC 終端需求緩步回溫，將帶動 2024 年獲利再創歷史高峰。今天主要更新 23Q3 財報及近期法說會資訊提供給讀者參考。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 嘉澤簡介： Intel 及 AMD CPU Socket 重要供應商
2. 嘉澤 23Q3 財報及下半年展望：獲利優於預期且產業最壞情況已過
3. 嘉澤 2024 年展望：產品規格升級帶動營運雙位數成長

 

嘉澤簡介： Intel 及 AMD CPU Socket 重要供應商

嘉澤成立於 1986 年，並在 2007 年掛牌上市。主要產品為連接器相關，包含 CPU Socket、DDR 插槽、I/O 連接器、PCIe slot 等，終端應用涵蓋 PC、伺服器等，同時也有佈局車用、工業、醫療等利基型領域，現為 Intel 及 AMD 重要的 CPU Socket 供應商，其中在桌機領域屬領導廠商。

 

另外持有子公司嘉基(6715)約 50% 股權，該公司主要業務為高速傳輸線，終端分為消費性及光通訊 2 大類，消費性產品以 Thunderbolt、Type-C 為主，通訊產品則以光纖傳輸線為主。

 

嘉澤 23Q3 財報及下半年展望：獲利優於預期且產業最壞情況已過

嘉澤公告 23Q3 財報，營收 64.6 億元(QoQ+13%，YoY-11.1%)；毛利率 47.5%(QoQ 增加 2.3 個百分點，YoY 增加 6.1 個百分點)；營業利益 19.2 億元(QoQ+28.2%，YoY+5.4%)；稅後淨利 18.7 億元(QoQ+45.4%，YoY-2.2%)；EPS 為 16.77 元。整體獲利表現大幅優於預期，主因產品組合優化及新台幣貶值使毛利率顯著攀升，且業外亦有約 3.7 億元的匯兌利益貢獻所致。

 

展望 23Q4 營運，公司法說會表示已看到伺服器、PC 需求回溫，預估營收大約持平 23Q3，主因 10 月受中國十一長假影響使工作天數減少，且 PC 客戶先前已提前備貨因此短期動能較為平淡，然而在 Intel、AMD 新伺服器平台 Eagle Stream、Genoa 持續放量下，11 月起營收可望恢復月增態勢，且 12 月亦有農曆年前的備貨動能。不過考量近期新台幣升值，不再具有匯兌利益貢獻，預估稅後淨利季減 13.8% 達 16.1 億元、EPS 為 14.45 元。

 

嘉澤 2024 年展望：產品規格升級帶動營運雙位數成長

伺服器受惠出貨量回升及新平台滲透率增加，整體營收將成長 4 成

展望嘉澤 2024 年營運，成長動能除了伺服器、PC 終端需求出貨量回溫之外，亦受惠新產品規格滲透率增加帶動獲利能力進一步提升。

 

在伺服器方面，預期 Intel Eagle Stream 在 2023 年底滲透率達 15% 後，2024 年將進一步放量提升至 40%。更重要的是，嘉澤在該產品首次成為 CPU Socket 一階供應商，訂單比重由前代的 10% 提升至 30%，再加上 Socket E 針腳數由 4,189 提升至 4,677，帶動平均出貨單價成長 1 成。另外 2024 下半年，Intel 將再推出下一代 Birch stream 新平台，屆時針腳數更將顯著增加 61% 達 7,529，長期展望無虞。

 

在 AMD 的部分，同樣看到 Genoa 新平台持續放量，2024 年滲透率也將進一步提升。嘉澤供應的 Socket SP5 針腳數由 4,094 提升至 6,096，平均出貨單價提升 2 成。另外 2024 下半年將推出專為邊緣運算與電信需求的 Siena 處理器，雖然針腳數與 SP3 類似，但仍有利於營收增加。整體而言，伺服器產品線 2024 年營收將年增 4 成，佔營收比重可望重回 3 成。

 

至於市場擔憂 AI 伺服器導入 GPU，但 GPU 並未採用 Socket 或 ILM 扣件，將影響嘉澤營運動能。然而 AMD 在 2023 上半年發表的 AI 晶片 MI300系列，其中MI300A 採用整合 CPU、GPU 設計結構，因此仍有使用 Socket 插座，公司已於 23Q4 開始小量出貨並將於 2024 年放量，並不會完全缺席 AI 浪潮。

 

桌機受惠出貨量回升及新規格滲透率增加，整體營收將成長 1 成

在桌機方面，受惠 Intel 於 2023 下半年推出新的 Meteor Lake 系列處理器，所搭載的 Socket V1 針腳數由前代的 1,700 提升至 1,851，平均出貨單價因此增加 1 成。而 AMD Zen 4 架構的 Ryzen 7000 系列處理器於 2022 下半年推出後，所搭載的 Socket AM5 持續放量，針腳數由 1,331 大幅提升至 1,718，帶動平均出貨單價增加 3 成。整體而言，桌機產品線 2024 年營收將年增近 1 成，佔整體營收比重維持 4 成左右。

 

子公司嘉基受惠高速傳輸成長，全年營收將成長 2 成

至於子公司嘉基(6715)方面，受惠高速傳輸應用持續成長，帶動 Thunderbolt 4 轉換潮延續至 2024 年，且 400G 光纖產品正式開始放量，營收將成長 2 成。

 

預估嘉澤 2024 年 EPS 成長 2 成達 64.63 元，本益比有望朝 17 倍靠攏

整體而言，展望嘉澤 2024 年營運：1)受惠伺服器出貨量回升，且 Intel 與 AMD 新平台放量帶動滲透率達 40%，且下半年 Intel 還要推出 Birch Stream 新伺服器平台，營收將成長 4 成；2)在桌機方面，預估 Intel Meteor Lake 與 AMD Ryzen 7000 滲透率持續增加，帶動平均出貨單價提升 2 成；3)子公司嘉基(6715)受惠高速傳輸成長，全年營收將成長 2 成；4)AMD 發表的 AI 晶片 MI300A 也會使用 Socket 插座，公司產品於 2023 下半年小量出貨、2024 年明顯放量。

 

預估嘉澤 2023 / 2024 年 EPS 分別為 53.74 元(YoY-8.4%) / 64.63 元(YoY+20.3%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2023.12.01 收盤價 927 元，本益比為 14 倍，考量伺服器、PC 產業將迎來復甦且產品規格升級使毛利率攀升，本益比有望朝 17 倍靠攏。

 

嘉澤技術分析與總結：2024 年獲利將再創新高，帶動股價突破壓力

在技術分析方面，嘉澤近期股價突破 9 月前高頸線壓力後，量縮回檔至 20MA 整理完畢又再度突破，由此可判斷目前為有效突破的技術型態。雖然上方還面臨歷史新高的頸線壓力，不過考量 2024 年獲利將再創歷史新高，且公司毛利率持續提升、近期美債殖利率下滑、新台幣貶值皆有利評價復甦，未來高機率突破歷史新高，目前可觀察頸線支撐附近伺機佈局。

 

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＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

 

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