【台股研究報告】欣陸(3703)身為營造、營建、水資源 3 大題材綜合體，在手訂單 1,600 億！

(圖片來源：shutterstock)

 

欣陸(3703)受惠政府推出 8 年 8,400 億元「前瞻基礎建設計畫」

國發會為了帶動台灣整體經濟動能，同時因應國內外新產業、新技術趨勢，自 2017 年起依據前瞻基礎建設特別條例推動「前瞻基礎建設計畫」，包含「軌道建設」、「水環境建設」、「綠能建設」、「數位建設」、「城鄉建設」、「因應少子化友善育兒空間建設」、「食品安全建設」、「人才培育促進就業之建設」等 8 大建設。

 

該計畫共分為 2 期，2017～2020 年為前瞻 1.0 共編列 3,300 億元預算，2021～2025 年 8 月則是前瞻 2.0 共編列 5,100 億元，顯示近 4 年對於興建基礎設施的力道更加強勁。綜觀台股相關業者，主要受惠者以營造廠為主，欣陸(3703)在公共工程領域成績保持市場領先地位，將是主要受惠者。

 

接下來將帶給讀者 4 大重點：

1. 營建產業：台灣房市處於量價齊揚的榮景
2. 欣陸(3703)簡介：經營營造、營建、水資源 3 大事業的控股公司
3. 欣陸(3703) 24Q1營運：獲利年增雙位數且營運為全年谷底
4. 欣陸(3703) 2024 年展望：訂單創歷史新高，奠定中長期營運動能

 

營建產業：台灣房市處於量價齊揚的榮景

根據中央銀行每月所公佈的「消費者購置住宅貸款」數據，顯示 2023 下半年以來年增率明顯上升，主因受惠新青安房貸政策於 2023.08.01 正式推出，內容包含貸款額度由 800 萬元提升至 1,000 萬元、貸款年限由 30 年增加至 40 年、寬限期由 3 年提高至 5 年、政府多補貼 1 碼等。另外根據國泰房價指數、信義房價指數統計，不論是新屋、中古屋的價格皆保持正向成長，整體營建產業處於量價齊揚的榮景。

 

 

欣陸(3703)簡介：經營營造、營建、水資源 3 大事業的控股公司

欣陸(3703)前身為大陸工程，最早可追溯至 1945 年由殷之浩在中國四川省創辦，致力於為二次世界大戰後的重建工程，不過 1948 年便已經遷址到台灣，先後完成多項重大國家建設，並在 1994 年掛牌上市。

 

為了因應企業治理與發展策略需求，將大陸工程拆分為 3 大事業體，分別是由「大陸工程」負責土木工程、建築工程、環境工程等營建工程業務、「大陸建設」負責住宅、商辦等投資興建與租售不動產業務、「欣達環工」負責水資源回收再利用及汙水下水道興建與營運，此 3 家公司統一由母公司欣陸(3703)持有，並於 2010 年掛牌上市。

 

 

欣陸(3703) 24Q1營運：獲利年增雙位數且營運為全年谷底

回顧欣陸(3703) 2023 年財務數據，營收 306.1 億元(YoY-4.8%)；毛利率 14%(YoY 下滑 1.8 個百分點)；稅後淨利 17.2 億元(YoY-40.6%)；EPS 為 2.09 元。獲利衰退主要是毛利率較高的新建案完工交屋金額減少，同時美國舊金山飯店 22Q4 才開始營運，2023 年反映完整年度費用使營業費用大增。

 

近期公告 24Q1 累計營收 61.6 億元(QoQ-23.4%，YoY-7.6%)，下滑主要是公司業務大多是採「完工比例法」認列，在工作天數減少情況下處於相對淡季，同時總銷 22.3 億元的新建案「鐫豊」才剛於 3 月開始陸續交屋。預期受惠毛利率較高帶動單季 EPS 達 0.29 元(YoY+11.5%)，且營運為全年谷底。

 

欣陸(3703) 2024 年展望：訂單創歷史新高，奠定中長期營運動能

展望欣陸(3703) 2024 年營運，根據 3 月法說會公告資料顯示，截至 2023 年底營建工程存量達 801 億元創歷史新高、不動產開發營收存量為 123 億元、環境工程及水資源處理在手合約餘額 698 億元創歷史新高，合計三大事業體在手訂單高達 1,622 億元，相當於過去 6 年營收總合且較前一年大幅成長 21%。

 

 

營建工程受惠訂單持續增加將成長 15%

在營建工程方面，公司於 2024 年又陸續拿下合約金額 155.8 億元的「桃園鐵路地下化 CJ17 區段標工程」、107 億元的「南港調車場都市更新案主體新建工程」。其餘在建重大工程還包含「臺北捷運萬大線 CQ840 區段標工程」、「臺北捷運環狀線 CF680C 區段標工程」、「桃園捷運綠線 GC03 標地下段土建統包工程」、「桃園捷運綠線 GC01 標高架段土建統包工程」、「海軍 N-WH 過海隧道工程」等。考量受惠營建工程訂單持續增加，預估 2024 年相關營收成長 15%。

 

環境工程及水資源處理進入工程認列高峰將成長 15%

在環境工程及水資源處理方面，公司側重於水務工程業務。由於近年台灣時常在枯水期出現缺水現象，因此政府為穩定水資源，於 2021 年宣佈為期 10 年投入 1,600 億元的水資源建設，甚至 2023 年更推出「珍珠串計畫」，力拼打通西部廊道供水管網。目前公司手上共有 8 項專案持續進行中，考量進入工程營收認列高峰，2024 年營收將成長 15%。

 

新建案交屋金額成長 9.8% 達 57.4 億元，「和陸寓邸」將認列於業外收入

在不動產開發方面，2024 年除了 3 月開始交屋的「鐫豊」之外，下半年還有總銷達 35.1 億元新建案「和陸寓邸」進入交屋期，由於 2 個物件皆完銷，預期年底前都會完成所有收入認列，不過「和陸寓邸」是由轉投資公司持股 35%，因此將會認列於業外收入。整體來說，2024 年新建案總銷達 57.4 億元，相較 2023 年完工案量成長約 9.8%。

 

預估欣陸(3703) 2024 年每股淨值達 33.96 元，股價淨值比有望朝 1.5 倍靠攏

整體而言，展望欣陸(3703) 2024 年營運：1)營造工程方面，除了 2023 年底在手訂單達 800 億元創歷史新高外，2024 年又陸續拿下共 263 億元的標案，預期相關營收成長 15%；2)環境工程及水資源處理方面，受惠政府近年大量釋出水資源標案，目前在手合約餘額高達 700 億元創歷史新高，預期相關營收成長 15%；3)不動產開發方面，將有 2 大新建案完工交屋，合計總銷金額成長 9.8%。

 

預估欣陸(3703) 2024 年 EPS 為 2.23 元(YoY+6.7%)，並預估 2024 年每股淨值為 33.96 元，2024.05.03 收盤價 39.60 元，目前股價淨值比為 1.2 倍，具有被低估的可能性。考量三大業務合計在手訂單創歷史新高，將奠定中長期營運動能，股價淨值比有望朝 1.5 倍靠攏。

 

 

欣陸(3703)技術分析與總結：受惠訂單大量增加有望帶動股價再創高

在技術分析方面，欣陸(3703)近期股價持續帶量突破 1.5 年來新高價，雖然 2024.04.22 出現爆量長黑 K，然而目前股價已連續 2 日超越實體黑 K 的一半，暗示此根 K 棒不具有實質壓力。考量公司在手訂單創新高，將提供未來穩定營運動能，股價高機率再創波段新高。交易技巧可參考本波大多是沿著 10MA 上攻，風險則留意政府政策延續性，以及公司未來是否穩定拿下相關標案。

 

 

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