洗腎導管大廠邦特 4107:產能增3倍，2024Q3開始生產高毛利醫材

股人阿勳

2024-08-21 14:43

更新：2024-08-21 14:43

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新廠產能近舊廠的 3 倍，2024Q3 起開始生產高毛利醫材產品

本篇的追蹤個股是洗腎大廠邦特 (4107) ，這是我的持股之一，雖然之前有將他賣掉小賺一筆，但之後又在 100 元初頭將它撿回來，目前帳面包含股息約賺 3X%。2022 年起，公司營收已回復正常，但 2023 年起，公司又遇上宜科新廠驗證過渡期、迴路管在中國遇到低價競爭，加上歐盟因證照維護成本過高而漸漸退出，使得整體營收有所衰退。

但展望 2024 年，宜科新廠瞄準國際大廠的體內導管代工訂單，產能是舊廠近三倍，完成證照轉移是邦特今年首要任務，預計 2024Q3 起開始生產高毛利醫材產品。客戶已從 4 月開始陸續進行查廠，目前只有部份完成轉移。市場預期，訂單會陸續在下半年到明年開出，成下一波營運成長的重要動能。

血液透析，全球複合成長率約 4%

台灣長年被稱為「洗腎王國」，每年洗腎人口約增加 1.2 萬人，國內近 5 成的洗腎患者是因慢性腎衰竭及糖尿病而起，全球糖尿病人口因高齡化、肥胖兩大因素快速攀升，台灣糖尿病罹病人數也達到 220 萬人。

糖尿病人數攀升確實增加國內洗腎人口機率，但新一代降血糖藥物問世，對腎臟具有保護效果，大幅延緩洗腎的可能性，根據健保署統計，去年洗腎人口近 5 年首次出現「負成長」，不過洗腎總支出的醫療花費，去年仍燒掉約近 447 億元，整體產業產值仍然持續上升，根據研究機構報告顯示，2023 全球血液透析市場規模達 951 億美元，預計將已 4% 的年複合增長率，成長到 2030 年的 1306 億美元。

邦特 (4107)

國內第一洗腎大廠

公司成立於 1991 年，為一家血液透析相關耗材製造商，亦是台灣第一家通過 CE MARK、GMP及 FDA 510(k) 國際認證及獲美國 FDA 查廠通過的專業醫療器材製造廠，公司產品以自有品牌「BIOTEQ」行銷全球，外銷地區遍及美洲、歐洲、亞洲及非州等 50 多個國家。

血液透析又名「洗腎」，是腎臟病患最常見的治療方式，當患者的腎功能衰退或降低以致無法排出水、廢物、調節賀爾蒙時，就會出現水腫、尿毒症等症狀，這時則需要進行血液透析治療，來代替腎臟，將多餘的水份及廢物排出。而邦特 (TW-4107) 的產品就是以血液迴路管、TPU 導管與藥用軟代為主。

主要產品

血液迴路管

洗腎之病人在血液透析時，將病患血液由血管抽出(藉由洗腎機馬達的力量)，經洗腎過程，應用此迴路管來輸送血液。

TPU 導管

體內各器官感染及結石之治療，膿瘍之引流及神經、血管病變之診療。ex. 雙 J 型輸尿管引流導管組、豬尾巴引流導管組、經皮經膽道引流導管、經皮腎造瘻引流導管組、血液透析導管組。

TPU 導管是邦特的主力產品，也是其獨家開發成功之醫療產品，毛利率是其他產品的 2~3 倍，自 2003 年起已開始行銷全球市場，目前國內市場佔有率超過 3 成，外銷方面也有很大的進展，於中南美、歐洲、亞洲、美洲不斷的開發出新客戶。血液迴路管則因競爭對手多，技術門檻較低，因此毛利率也最低。

藥用軟袋

俗稱點滴袋，可充填不同藥物，給病患補充水分及營養或洗腎透析用。

其他

除了上述三大產品外，邦特 (4107) 另有銷售各式醫療零組件與耗材，如接頭、管針組、螺旋帽、扣環、穿刺頭、穿刺針、血管攝影導管、輸液套與尿袋。

營收結構

管類占比約 65%

2023 年，從產品結構可看出，邦特就是一間賣「管子」的醫療耗材廠，外科管+血管導管+TPU+迴路管，就佔其營收約 65%，當中又以毛利率最高的 TPU 導管比重最多，佔比 28%，以下為各產品類別的毛利率區間:

迴路管 23%
體內導管(TPU) 75-80%
藥用軟袋 35-39%
穿刺針 20-25%
血管導管 40-45%
其他類 35-40%

公司近年會將高毛利產品體內導管中的關鍵零組件從購買改為自製，有助於維持平均 75% 的毛利率並延長產品生命週期。此外目前 TPU 自有品牌約佔 60%、代工約佔 40%，兩者毛利率差異不大，約在 5% 左右。

哪裡生產

台灣、菲律賓

邦特的主要生產基地在宜蘭，但看好「東協+1」市場，於 2013 年在菲律賓成立子公司，從事血液迴路管與相關耗材生產，廠房是宜蘭的 3 倍大。

(宜蘭廠 : 占地約 14,820m2 )

(菲律賓廠: 占地約 34,288m2 )

新廠證照移轉第一波 Q4 完成，既有客戶兩方向爭取訂單

邦特 (4107) 往年營收都有雙位數成長，廠區空間利用率極高，且產能已達飽和，為了避免影響製造品質 & 進一步擴大營收，邦特提撥 15.32 億元的預算新建【宜蘭新廠】，推動工業 4.0 及 AI 人工智慧生產，實施製造執行系統(MES)，生產效率、提升良率及快速交貨，以滿足客戶需求。

在新廠進度上，目前全力進行新舊廠的證照轉移，部分取得外銷許可的產品單已於 6 月出貨，公司表示，希望 2024Q4 完成第一波導管類產品生產移轉，並拿到國內製造許可，目前已與既有美國客戶洽談增加供貨比、擴大科室品項合作，也持續擴展新客戶。

目前 CDMO (委託開發暨製造服務) 營收比 1 成多，最大客戶已經合作十幾年。公司表示，宜科新廠瞄準 CDMO 市場，主要是過去有些客戶考量公司的產能有限，不敢給太多合作案，希望新廠有更大產能開出可以爭取更多訂單，而近年歐、美法規趨嚴，如歐洲 MDR，開發認證費用高，要拿證照動輒要花千萬元，很多新創或規模較小公司無法負擔，此也帶給邦特不錯的機會。

除了持續擴展新客戶，林進隆說，既有客戶也要爭取擴大合作，目前客戶主要是美國利基型新創公司，過去幾年隨著客戶產品的銷售成長，訂單量也持續增加，目前公司希望爭取擴大科室品項合作，而有新廠產能支持，人力同步增加，鋪貨、配貨能力也提升，可以爭取既有合作品項供貨比重增加，亦可以合作新方案，就會有正面循環。