巨大(9921):最差的市場都開始追單，庫存反轉，自行車谷底已過

最差的市場都開始加單，自行車的春燕真的回來了

       本篇的追蹤個股是 全球自行車製造龍頭 巨大 (9921) ，前後寫過 3 次，最初是在 2020/04/20 ，當時價格僅為 14X 元，期間受惠於 疫情的 戶外腳踏車活動風潮，股價最高漲到了 345 元，但疫後產業面臨庫存過高的困境，股價最低跌至 180 元，近一年股價雖漲回 210 元左右，但受到 2022 年高基期，及代工客戶調整訂單影響，2024H1 營收仍不見起色。

       但好消息是，巨大表示，中低階產品庫存量最多的美國市場，近期開始追加訂單，連全球最差的市場都開始動起來，且追加的都是中階產品，顯示庫存結構出現反轉，預估 2024Q3 可以回到健康水位，加上大陸市場表現亮眼，自行車產業的谷底已過，巨大下半年營運表現比上半年更好。

      此外，巨大近年跨足健身器材，加上 2025 年起越南製自行車外銷美國享有零關稅優惠，巨大將加大、加快對越南投資腳步，未來營運仍值得期待。

 

自行車產業複合成長率 8.3%

     據業者估計，未來全球自行車市場將持續成長，2030 年規模約達美金 1234.8 億元，複合成長率達 8.3%，亞太地區更被視為這段期間最有潛力的自行車市場；而 E-bike 將是產業持續成長的重要動能。

      休閒的自行車旅行的普及，與自行車旅行的健康上的優點相關意識的高漲，是促進市場成長的要素。自行車比其他交通工具大幅度節約時間，受到近距離通勤喜好。再加上停車空間受限，及交通堵塞變得嚴重，人們重新考慮自行車作為通勤的主要選項。

 

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巨大( 9921 )

全球自行車龍頭廠商

       巨大(9921)成立於 1972 年，並在 1994 年 12 月掛牌上市，主要從事於自行車、電動自行車的相關零件製造、加工及銷售，是全球的自行車龍頭。

      公司成立初期為 100% 外銷導向之 OEM (代工) 自行車專業製造廠，1981 年自創品牌「Giant捷安特」銷售，並在 2008 年由 杜綉珍 設立全球唯一女性單車品牌 Liv，至今在全球有多達 11,000 個以上的服務據點，其中在大陸有 2200 家據點，在中國大陸位居第一品牌，同時也為歐洲三大品牌之一，在美國專賣店市場居第三大品牌，在日本居進口品牌第一名，在澳洲為最大進口品牌，在台灣市佔率超過 30%，為國內第一品牌，可謂是台灣之光。

       2010 年巨大 (9921) 在大陸推出第二個品牌「Momentum 莫曼頓」單車，不同於「Giant捷安特」的高階定位， 莫曼頓定位為城市自行車，成為主打通勤市場的中低價產品。2019 年公司再推出自行車零組件新品牌「CADEX」，主要提供高端輪組、輪胎、坐墊等自行車零組件。

• Giant : 男性高階自行車
• Liv : 女性自行車
• Momentum : 中低價，城市自行車
• CADEX : 高端自行車零組件

 

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主要產品

全系列自行車都找的到      

       巨大 (9921) 供應全系列自行車相關產品，包括登山車、公路競賽車、休閒車、淑女車、輕快車、Lifestyle bike、童車、電動車、折疊車、舒適車，以及新近開發之Maestro 登山避震車、輕量化之碳纖維競賽車等等，組合成十分完整之產品體系，供應全球各地市場之需求。

       目前公司的產品可用  4 個品牌做區分，分別是 GIANT (男生的自行車)、Liv (女生的自行車)、Momentum (都會悠遊車款)，還有電動車等產品，不論客戶想要競速、或者一般休閒騎乘，還是自行車環島等等，都可以在 GIANT 找到最適合的自行車。

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營收結構

出售「自行車」占比 9 成

       巨大(9921)以銷售自行車「成車」為主，占整體營收約 9 成，其餘的比重則是自行車相關的零件，是一間專注「本業」的公司，目前集團營收有 65% 是自有品牌銷售，另有 35% 是幫其餘品牌大廠代工。

 

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生產據點

台灣、大陸、荷蘭、越南、匈牙利

       巨大 (9921) 擁有 8 座自行車生產基地，以及 14 個銷售公司(北美 2 家、歐洲  6家、亞洲 6 家)，主要產能集中在大陸，各廠區的產能項目不同:

• 台灣廠 : 高階自行車款。
• 大陸廠 : 中低價位登山車、城市車、童車為主的 OEM 廠。
• 荷蘭廠 : 塗裝與組裝由台灣提供的車架，以高附加價值自行車為主。
• 匈牙利廠 : 供應當地歐洲市場
• 越南廠 : 車架、零配件的中心，供應歐洲廠、台灣廠的核心角色，加上2025年越南與歐盟的 FTA 協定，出口上也具有一定程度優勢。

 

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賣到哪裡

銷售至歐洲、美洲、亞洲

       公司自有品牌與代工比重分別為 65%、35%，其中代工客戶包含北美自行車品牌 Trek、歐洲品牌 Scott 與 Colnago。2023 年銷售地區比重：美洲 15%、歐洲 33%、亞洲 37%、台灣 5%、其他 8%。

 

     儘管整體自行車市場庫存去化的速度不如先前預期，但是值得注意的是，中國內需市場熱度持續進行當中，主因為在中國解封之後，對於戶外運動的需求所帶動，加上先前高階車、E-Bike歐美市場缺貨，因此進口到中國的車種數量有限，現在歐美市場需求放緩、產能調配之下，讓中國市場獲得較多的數量，也讓需求逐步在滿足當中。

     事實上，在中國共享單車之後，自行車市場經過幾年的修正期，加上運動風氣也逐步盛行，對於高單價的自行車接受度逐步提升，2023 營收增長近 6 倍。

 

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