【限時免費】答案藏在財報裡！3檔「隱形眼鏡」概念股，(64xx)訂單大進補、(84xx)獲利翻 3 倍！

(圖/Pexels)

※全文撰寫於06/15，部份資訊可能與目前有所落差，投資人應自行審慎評估※

隱形眼鏡

全球有近1/3的人口近視，隱形眼鏡擁有超過90億美金的市場，去年（2020）遭受新冠疫情衝擊，根據研究單位Contact Lens Spectrum統計，總體市場衰退至82億美金，幅度近9%，比全球經濟衰退的還要嚴重。然而，隨著疫苗出現施打，各國經濟進入復甦，人們也開始出門，隱形眼鏡市場又再度活絡起來。台灣隱形眼鏡主要有精華（1565）、晶碩（6491）以及金可-KY（8406）等三家主要代工及自有品牌廠商，今天就帶著大家來解析最新營運的狀況吧！

 

持續性優秀！

卻也競爭激烈的隱形眼鏡產業

當配戴隱形眼鏡時，由於眼睛需要新陳代謝，所以隱形眼鏡上密佈了許多透氧孔好讓代謝物能夠通過。然而，這些透氧孔會隨著配戴時間慢慢阻塞，為了保持能讓眼睛正常新陳代謝，所以你常聽到隱形眼鏡需要購買保養液定期清洗或直接拋棄。因此，隱形眼鏡產業具備了耗材特質，營收持續性非常優異，從鏡片本體到保養液，用戶一旦配戴之後便有買不完的耗材並需要持續消費。

目前隱形眼鏡技術已經相當成熟，從早期僅能矯正近視、遠視，到現在已經能夠處理散光、老花等特殊情況，在台灣、日本、韓國、歐洲、北美等主要市場已經相當普及而且接近飽和。

看似成熟的市場，究竟還有哪些成長機會呢？阿格力認為有三個方向可以思考：

1.中國與東協市場滲透率仍低
對比日本、台灣、香港等成熟市場的隱形眼鏡滲透率達25%的水準，同屬亞洲的中國僅10%、泰國及馬來西亞約17%、印尼及菲律賓僅5%，而這些地區的人口數又相當多，代表仍有相當大的市場等待開發。

2.從視力校正走向美妝
隱形眼鏡最初只有透明無色，後來為了能在保養液裡面能夠辨識而開始有了水藍色，近年腦筋動得快的業者更加入了多種顏色變成彩片，再找來明星代言，轉身就變成時尚配件，尤其在亞洲的銷售更是熱烈。根據統計，在日本或台灣，沒有度數的彩片銷售量竟占了整體彩片的15~20%，即使沒有視力問題也有隱形眼鏡的需求，無異是全新市場。

3.配戴週期的縮短
根據Contact Lens Spectrum的銷售統計資料，有43%-49%的客戶會選擇日拋產品，37%會選擇月拋產品，顯示配戴週期的趨勢將會偏向日拋及月拋。日拋占比這麼高的情況也很簡單，因為懶人很多嘛！用完就丟跟天天清潔，當然是直接丟了最快。目前預估全球日拋比重在2022年有機會提高到60%，而目前台灣已經達到了80%！這代表產品消耗速度會提高，營收持續性將會更好。

4.隱形眼鏡不是年輕人的專利
早期開始配戴隱形眼鏡的族群已逐步邁向中年，老花、散光等毛病樣樣來，而隱形眼鏡技術開始成熟，針對這些功能型的需求已經陸續有產品推出，而這群中老年人早已習慣隱形眼鏡，相信未來仍有成長機會。

精華（1565）

精華光學是全球第五大隱形眼鏡製造商，目前年產量可達10億片，同時也是國內第一大廠。精華採取的競爭策略為代工兼自有品牌，目前自有「帝康」品牌的隱形眼鏡，代工的客戶包含日本的HOYA、SEED；中國的博士倫、寶島眼鏡；美國Hubble以及歐洲的蔡司等，品牌遍及全球。近年代工競爭型態有點類似電子製造業，如果拿不出優秀的技術，就只剩下價格競爭了。而根據精華的法說會資料，雖然目前台灣出口的隱形眼鏡每2付就有1付是精華的產品，但比重逐年下降，加上精華的毛利也是三雄最低，顯示精華的競爭能力備受挑戰。

圖一：精華出口占比持續下降，顯示競爭相當激烈。來源：精華法說會

目前國際疫情以中國、美國的狀況最為穩定，但精華的營收來源占比以日本的55%最多，中國約14%、台灣11%、美洲13%、歐洲7%，加上產線缺工問題干擾，這波景氣復甦帶動的需求回溫，對精華來說感受就沒那麼強烈了，今年前五月的累積營收年增率僅有9.02%。

 

晶碩（6491）

晶碩是華碩集團的成員之一，競爭策略上選擇代工與品牌並濟，目前主要以外銷中國、日本等亞洲市場為主，占比達79.7%。

晶碩承襲了華碩一貫的血統，每年投注了近10%的營收在研發新產品，致力提高產品單價與毛利。這樣的努力除了能提高自有品牌的品質與競爭力，在代工訂單的爭取上也帶來了相當重要的幫助。過去幾年晶碩的代工與品牌比重約為代工2/3、品牌1/3，但今年代工成長強勁，尤其進補了中國第三大彩片品牌MOODY的訂單，代工比重一舉突破到76.5%，今年前五個月的營收累計年增率高達51.33%。

圖二：晶碩營運亮眼，代工訂單大進補。來源：晶碩法說會

晶碩的主要市場同時也積極擴充產能，預計2021年第二季之後可將年產量推上7.2億片（每月6千萬片），直逼精華10億片的年產量，以今年營收持續成長的狀況來看，後勢相當值得關注。

 

金可-KY（8406）

金可主要專注於中國市場，在競爭上主要以品牌為主，除了自主生產的海昌品牌之外，還包含了海儷恩、綺芙莉等多品牌策略，涵蓋高端到低端的全市場客層。國際隱形眼鏡市場由嬌生（J&J）、愛爾康（Alcon）、庫柏（Cooper）、博士倫等品牌就瓜分掉96%的市場，但金可深耕中國，善用在地優勢，目前總體市佔在中國市場仍有22%的市場占有率，為市場第一。而金可除了隱形眼鏡以外，保養隱形眼鏡的藥水市占率也高達28%，也為市場第一，在中國市場完全不輸給國際大品牌。

圖三：金可在中國市場競爭表現優秀。來源：金可法說會

 

金可今年前五月的營收年增率為46.94%，是歷史最高，顯見中國疫情趨緩、市場持續回溫的復甦力道讓金可已經重回成長軌道。而中國市場目前隱形眼鏡滲透率僅10%，對比成熟市場25%的滲透率，仍有明顯的進步空間，金可持續深耕中國市場的競爭策略，對未來的營運又更多了一些想像空間。

 

隱形眼鏡三雄掃描

答案藏在財報中

了解完隱形眼鏡三雄的經營策略與近況之後，先來用阿格力價值成長股APP來掃描一下獲利情況吧。在下圖可以看見，在營收上金可與晶碩都繳出近50%的水準，但精華連10%都不到，明顯落後；在獲利能力上，金可與晶碩在這波景氣復甦的過程中都出現了明顯的增長，金可成長了3倍有餘，晶碩也有近1.5倍的成長，唯獨精華還沒有起色。

圖四：獲利情況掃描，精華是唯一沒有起色的公司。

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出現這樣的差異，讓阿格力非常想進一步搞懂到底發生了甚麼事情。這時候就直接來檢視三家的財務三率啦！果不其然，精華的三率明顯低於另外兩家。

圖五：財務三率掃描，精華的毛利率明顯遜於金可與晶碩。

 

精華為什麼毛利率特別低？隱形眼鏡已經算是相當成熟的產業，如果論代工，晶碩也有很大比例是在代工；論品牌，金可也是採用多品牌策略，怎麼看都覺得不太對勁。於是，阿格力多翻了一下董監持股想找找蛛絲馬跡，先是發現精華的董監持股不到10%，跟另外兩家超過40%的持股狀況相比，真的非常低。

圖六：籌碼檢視，精華的董監持股竟不到10%。

 

而阿格力進一步下載了這三家的財報研究了一下，發現以品牌為主的金可，在行銷費用的投資上達27.04%；代工、自有品牌雙策略的晶碩，研發費用投注比例相當不錯，是金可的4倍，在行銷費用也投入了不少；唯獨精華這兩項數據都非常的低，既不研發也不好好推廣產品，真令人猜不透。

圖七：精華研發費用及行銷費用最低。來源：2020年報資料整理

 

相信看到這裡大家除了能夠知道隱形眼鏡產業的狀況以外，對這三家公司的營運情形也有更進一步的掌握，最後就補充一下這三家公司的本益比狀況給各位參考，希望透過本篇讓大家更知道如何運用APP檢視公司營運。

圖八：隱形眼鏡三雄本益比現況。

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