【研究報告限時開放】客製化產品成長強勁，晶豪科(3006) 去年 EPS 高達 17.76 元，股利政策出爐！

 

晶豪科是做什麼的？

5G 、物聯網、智慧化是新世代顯學，「記憶體」是關鍵要角，晶豪科(3006)是記憶體IC設計大廠，營收比重為記憶體佔90%、Audio佔10%。而記憶體中，DARM佔55%、多晶片模組封裝(MCP)佔13%、NOR Flash佔12%、NAND Flash佔10%、DARM佔55%。記憶體依業務又可分為：利基型記憶體顆粒、客製化SoC記憶體。 

利基型記憶體顆粒：目前應用範圍涵蓋IoT/AIoT等裝置，智能生活、車用等各式智能產品及消費性電子產品，隨著智能生活漸融入一般大眾，未來需求將持續。 客製化邏輯晶片整合記憶體封裝(System on a Chip；SoC)：應用市場多元，可跳脫DRAM景氣循環，與市場價格脫鉤，2018年起該產品佔整體出貨比例超過50%，且前四年出貨金額年複合成長率高達30%，成長潛力大。

▲晶豪科記憶體出貨比例

 

晶豪科近期營運亮點

1. 2021Q4利基型DRAM進入傳統淡季，加上大陸限電以及長短料缺料影響下，出貨量較2021Q3下滑，利基型記憶體顆粒DDR3報價進入短期修正，DDR2以下的規格影響較小
2. 邏輯晶片整合記憶體封裝(SoC)是客製化產品，長期配合客戶產品開發，部分客戶願意以原先價格吸收，價格影響甚微，
3. 2021Q4整體而言需求仍在，營收58億元(季減14%/年增33%)；預期毛利率41.4%(季減2.89%/年增27.6個百分點)，因產品於2021年價格進行調漲，毛利率年增幅度較高，營益率26.2%(季減5.33%/年增21.3百分點)，稅後淨利13.1億元(季減31.0%/年增431%)，EPS 4.83元。 
4. 2021年營收238億元(年增56%)，由於韓系大廠將產能移轉到需求高的CIS並逐步退出DDR3供給，加上疫情下遠距工作/學習的新生活型態及5G廣泛應用，導致相關需求提升，市場對於利基型DRAM需求遠大於供給，因此利基型DRAM於2021年迎來一波漲價潮，帶動晶豪科毛利率大幅成長，可望達到37%(年增19個百分點)。
5. 晶豪科積極轉型，搭上客製化SoC的趨勢，目前該業務快速成長，打入電視、IoT、機上盒、WiFi等相關應用，客戶涵蓋範圍廣。因SoC業務需和主晶片客戶進行合作開發，產品高度客製化，客戶黏著度較高，受現貨市場波動影響較小，帶給毛利率正向影響。預期2021年營益率達24%(年增16.4個百分點)，稅後淨利51億元(年增372%)，EPS 18.95元。 

▲晶豪科的營收表現。（立即下載價值K線，看更多股票營收表現）

 

晶豪科 2022 年展望

客製化SoC記憶體產品成為應用主流，包含元宇宙、車用等相關範圍，需長期與廠商配合開發，成長動能可望延續；利基型DRAM合約價格，自2021年11月出現止跌現象，加上市場需求弱化情形不如預期悲觀、供應鏈重啟庫存回補的情況下，預期後市將呈現逐季上漲的趨勢，雖然漲幅不如2021年，但平均出貨價格(ASP)可望優於2021年。

產能方面，快閃記憶體NOR Flash及NAND Flash主要向中國武漢新芯投片，雖遇中國政府主張產能留於當地IC設計商，但晶豪科為武漢欣芯長期合作對象，對其產能供給有信心；DRAM產能已和力積電簽訂長期合約，預計2022年產能與2021年相當，供給穩定。

▲晶豪科的獲利表現。（立即下載價值K線，看更多股票獲利表現）

 

晶豪科股利政策  

晶豪科已於2/25公告2021年EPS為17.76元，現金股利配8元，盈餘分配率45.05%； 以2022/3/1收盤價148.5元計算，殖利率達5.39%。

▲晶豪科歷年股利政策。（立即下載價值K線，看更多股票股利政策）

 

結論

2021年受遠距以及5G、IoT、AIoT的趨勢下，記憶體需求強勁。利基型DRAM合約價於9月觸頂，原先預估至22Q1才會修正結束，但由於利基型DRAM受到韓系大廠轉移產能、供給減少，利基型DRAM合約價於12月出現止跌，後市受需求持續、且供應鏈回補庫存影響，預計將於22Q1報價反轉。

產能部分，與合作廠商長期合作並簽訂合約，預期上游供應穩定。因2021年獲利狀況良好，且往年填息機率高，加上基本面存在穩定成長動能，推薦價值型投資人參考。 

 

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