【台股研究報告】群聯(8299)快閃記憶體產業加速落底，股價搶先反彈!

群聯(8299)為全球快閃記憶體控制晶片領導廠商

群聯電子成立於2000年，為世界級的快閃記憶體控制晶片及儲存解決方案的領導廠商，主要業務為快閃記憶體控制晶片設計和周邊系統產品(SSD、隨身碟、記憶卡等)的研發設計製造及銷售。群聯22Q2的產品依營收比重為控制IC33%、消費電子模組18%、工業模組12%(伺服器、IPC、車載、監控與醫療)、電競模組7%(XBOX、PSG外接擴充、任天堂、電競桌機等)、embedded ODM模組23%(PC和手機)、其他7%。主要的合作廠商包含美光、KIOXIA(Toshiba)、Kingston、長江存儲等國際大廠，近年來更是積極打入車用和伺服器市場。

 

產業短期逆風，第三季營收下滑

群聯22Q3營收145.75億元、季減10.5%、年減13.9%，營收衰退主要因通膨導致消費市場疲軟，加上供應鏈持續調節庫存，且快閃記憶體供過於求，報價持續下跌，使整體旺季表現低於預期。群聯也預期快閃記憶體報價將會下滑到低於現金成本，公司將於第四季減產應對，後續再觀察市場供需情況調整市場供需情況調整。整體而言，我們預期群聯22Q3毛利率28.2%，季減2.7個百分點，反應快閃記憶體報價下滑，單季EPS為6.2元。

 

產業加速落底，新技術明年放量產出

今年以來消費性產品需求持續下滑，記憶體呈現供過於求的狀況，也導致快閃記憶體報價跌破原產生產成本，近期美光、海力士、鎧俠等大廠都宣布縮減資本支出，其中鎧俠更是宣布自十月開始減產30%來應對快閃記憶體的價格下跌。供給端開始減少供應，有利加速供需平衡，加上供應鏈廠商持續去庫存化成效漸顯，快閃記憶體價格有望於23Q2~23Q3反轉向上。展望後市，群聯PCIe5.0 SSD控制晶片已經通過各大主機板廠商測試，雖然今年仍是以PCIe4.0為市場主流，但預期後續在伺服器、資料中心等應用持續成長，高速運算需求增加，PCIe5.0將會取代4.0成為主流，並在2023~2024年大幅挹注獲利，有利群聯的後續營運表現。整體而言，CMoney預估群聯2022年營收為，611.21億元、毛利率為29.7%，全年EPS為31.2元。

 

群聯W底成形，股價翻多挑戰季線

資料來源:CMoney

群聯自年初高點521元一路下跌，自七月初第一次見底形成第一隻腳，而後兩個月開始反彈自310元價位遭遇壓力，九月則隨大盤破底再度下跌，並於九月底第二次落底反彈，形成第二隻腳，隨後再度反彈至頸線附近，W底成形。而此W底中，右側稍微較左側低，有利於清洗浮動籌碼，且右底成交量明顯萎縮，並於反彈時顯著放量，更在近期爆出近7000張的成交量，整體成交量顯著增加，為法人機構介入最好的證明。觀察均線而言，近期五日線帶量穿越月線、季線，並向上挑戰半年線，為強勢的反彈格局，預期股價於短期內仍為多頭走勢，且長天期均線開始反轉向上，都為股價即將反轉為多頭的徵兆。

 

投信連買，群聯後市可期

資料來源:CMoney

投信買超一直都是具有參考價值的指標，特別可以注意下面這種情況:某支股票一段時間投信並未買賣超，而突然開始大量買超的個股。以買賣的邏輯上來看，可推斷投信可能發現了潛在的利多消息而開始買入，而後隨著消息於市場中散播，資金不斷湧入，隨後更會走出顯著的多頭走勢。而群聯正符合此種情形，投信於八、九月幾乎沒有進出，但於近期又開始大量買入，已連續買超六個交易日，都可看出法人機構持續看好群聯，更有利於後續的走勢。

 

結論與建議

群聯22Q3營收145.75億元、季減10.5%，衰退主要因消費市場疲弱，快閃記憶體報價下跌，旺季表現低於預期，公司也將於第四季減產應對。展望後市，快閃記憶體相關大廠開始減產應對價格下跌，供給端減少有利加速供需平衡，加上去庫存化成效漸顯，預期23Q2~23Q3價格可望反轉向上。此外，新技術PCIe5.0也將於明年開始產出，為明年強勁的成長動能。技術面而言，股價W底成形翻多，五日線穿越月線、季線，為趨勢反轉的徵兆，加上籌碼面投信突然連買，更有利於後續走勢。整體而言，CMoney預估群聯2022年EPS為31.2元，給予目標價374元(12xPER)。

資料來源:CMoney

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