【台股研究報告】手握獲利三大箭頭，金像電(2368)將迎空前盛世!

金像電(2368)為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。

 

23Q2 AI Server大爆發，遠超市場預期

金像電23Q2營收69.3億元、季增9.4%，符合市場預期，毛利率23.8%、大幅季增3.4個百分點，遠超市場預期，主要因AI伺服器的需求強勁超出預期，而AI伺服器板為高毛利產品，使產品組合大幅優化。值得注意的是，原先市場預估金像電在2023年底時，AI伺服器的佔比僅約7%，而近期公司公布23Q2時AI伺服器佔整體營收佔比已經接近10%，稼動率更是已經達到95%，也使稅後淨利達到8.2億元、季增90%，單季EPS1.68元，遠優於市場預期。

 

AI Server供不應求，金像電啟動擴廠!

展望下半年，受惠於AI Server的相關產品拉貨動能強勁，公司預估23Q3的稼動率將提升至95%以上，使營收和毛利率雙雙上揚，預估23Q3的AI Server佔比將接近15%，遠超原先預期。而為了應對市場強大的需求，金像電也啟動擴廠，預期在今年底內再擴增產能10%，要知道金像電在投資方面是相當保守的公司，從來不輕易擴增產能，此次擴產更可看出公司強力看好未來的成長，後市值得注意。

 

AI Server+網通交換器+新伺服器平台，金像電將迎空前盛世!

展望後續，AI Server的產業大趨勢才剛剛開始，預期到今年底已可以佔比達15%，2024年更是有望接近30%，高毛利率的產品顯著上升，將大幅優化產品組合。而隨著AI Server的大爆發，也帶動了網通交換器板的升級趨勢，使400G網通交換器提早開始放量，原先預期明年底才開始放量的800G交換器更有可能提早到今年底開始量產，為金像電第二大的成長動能。除此之外，傳統伺服器的需求也開始落底回升，下半年新的伺服器平台Eagle Stream將開始放量產出，成為第三大成長動能。整體而言，在AI Server、網通交換器、新伺服器平台三大成長箭頭的爆發下，我們預估金像電2023年EPS為8.2元、2024年EPS為13.5元，獲利將創歷史新高，目標價270元，投資建議為強力買進。

 

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