【台股研究報告】大立光(3008): 第三季營收表現亮眼，匯兌利益大進補，期待明年iPhone鏡頭大升級利多!

邱微瑄

2022-10-14 00:59

更新：2022-10-14 00:59

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大立光(3008)

(圖片來源:大立光官網)

市場認證最老實的大立光繳出亮眼的第三季成績單，並於2022/10/13召開第三季法說會，更新營運展望

那就讓我們來看看高階鏡頭龍頭大立光說了些什麼吧!

看完這篇研究報告，你將了解以下幾件事情：

大立光公司簡介
第三季獲利分析與第四季預估
2023年展望

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【台股研究報告】大立光(3008)結論與建議

大立光今年上半年為營運低谷期，下半年獲利表現看起來逐步回溫，加上匯兌利益讓EPS表現吃下大補丸，但考量未來消費性市場需求保守，加上客戶新機鏡頭升級大利多預計在明年下半年才會發酵，CMoney預估2023年度EPS為137.25元，現本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予14倍本益比，投資建議為逢低買進。

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全球精密光學塑膠鏡頭領導廠商

大立光創立於1987年，集團主要發展各種輕、薄、短、小的光學元件，產品跨足音圈馬達(大陽科技)、隱形眼鏡(星歐光學)、睡眠監測(大立雲康)，積極擴大產品種類及產能，掌握發展趨勢，並滿足市場需求。大立光為全球最大的手機鏡頭製造廠商，產品為各式光學鏡頭模組，以及各式光學零組件，隨著電動車產業規模日趨壯大，大立光也跨入AR/VR以及車用鏡頭領域，拓展業務範疇。2022年第三季產品出貨占比為20MP(megapixel=百萬畫素)以上10-20%、10MP為50-60%、8MP為0-10%、5MP以下30-40%。

第三季營收優於市場預期，但受產品組合調整影響，毛利率低於預期

大立光於10月13日召開法說會，更新第三季營運表現及公司展望，第三季營收134.77億元，年增13%，季增39%，優於市場預期，但受到VCM產品*出貨上升，產品組合較差影響，毛利率為53.7%，低於市場預期，第三季受惠於匯兌利益，EPS為 61.01元。

由於受到VCM出貨量提升導致毛利率下滑，公司針對相關提問一一進行回覆，首先是VCM出貨量提升源自於整體需求上升，和去年同期相比的確也是增加的，但公司也不清楚客戶商品的市佔結構，因此無法回答VCM出貨量上升是否源自市占率提升，目前對於明年也沒有VCM擴產的計畫。

*VCM產品:全稱Voice Coil Montor，電子學裡面的音圈電機，是馬達的一種。其主要原理是在一個永久磁場內，通過改變馬達內線圈的直流電流大小，來控制彈簧片的拉伸位置，從而帶動上下運動，而手機鏡頭中廣泛的使用VCM實現自動對焦功能，透過VCM可以調節鏡頭的位置，以呈現清晰的圖像。

下半年受蘋果新手機拉貨、匯兌利益推升獲利表現

大立光表示，目前看來10、11月營收應會跟9月份水準差不多，接下來VCM的出貨量水準也和第三季相當，雖然VCM的毛利率較鏡頭低，但營業費用也相應的低於鏡頭，第四季的產品組合也和第三季差不多，因此我們預估第四季營收146.6億，年增12%，毛利率53.8%，EPS初估為49.44元。2022全年營收預估為479.5億，EPS為188.79元。

擴廠計畫如預期，預計明年第三季移入設備，年底開始貢獻產能

大立光目前共有九座廠區，另外有三座廠區按照計畫興建中，和之前法說會進度一樣，預計在明年度第三季底設備才會全數進駐，最快在明年第四季貢獻營收，因應目前市場氣氛保守，市場擔憂擴廠後是否會受到市況影響反而降低稼動率，公司表示擴廠基本上都是按照客戶的單一併進行，不至於發生此種狀況。

車用鏡頭模組部分，則是一直都有專門的團隊在開發與客戶配合，雖目前車用鏡頭因規格不高，因此廠商幾乎均以成本報價，尚未明顯挹注獲利，但若整個電動車、自駕市場發展樂觀，對於鏡頭規格有升級需求，公司也會積極推廣產品在該領域的應用。

期待2023年客戶新機鏡頭大升級配備潛望鏡利多帶動營運表現

市場預估客戶即將於明年頂規機種在鏡頭上大升級，配備潛望鏡及稜鏡的組合，潛望式鏡頭的特點為將變焦鏡頭隱藏在鏡片之下，並將所需的深度轉為垂直或橫置方向，在使用伸縮變焦時，鏡頭就不會突出於機身外，同時搭配稜鏡做使用，讓光路得以用更高的倍數折射，提高對焦倍數，而潛望鏡式鏡頭除了能讓製造出的產品更輕薄外，同時也有防塵、防摔與防壓傷等優點。

公司表示，客戶對潛望鏡技術早已在開發階段，只是於此時點發酵，而潛望鏡在組裝層面困難度較高，需要再調芯*一次，毛利和VCM+Lens相比，公司表示會將潛望鏡的cycle time和processing time一併算進去成本中報價，對於其他品牌客戶而言，若明年鏡頭大升級市場接受度高，也會一併跟進市場趨勢，只是設計開案加上測試時間就差不多6個月，考量後續設備準備，也大概需要一年的時間才能量產。

*調芯:由於光學鏡頭對組裝的公差非常敏感，一般鏡片、鏡片與鏡筒細微的誤差都會造成很大的偏芯，造成解析度下降，因此在光學鏡頭的生產過程中，如何解決偏芯及誤差，維持解析度水準就是很重要的課題，透過調芯機進行鏡片的調芯作業，可以有效解決偏芯問題，修正誤差。