【台股研究報告】櫻花建(2539):毛利率遠超同業平均，推案獲利配發股利均穩健，適合長期投資持有!

邱微瑄

2022-12-22 10:21

更新：2022-12-22 12:12

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(圖片來源:公司官網)

【台股研究報告】櫻花建(2539)結論與建議

櫻花建設股息發放穩定，以股票股利為主，輔以現金股利，端看前一年度入帳狀況決定發放水準，適合投資人長期持有當作穩定存股標的，2022年預估營收為84.9億，EPS為2.79元，2023年營收預估為63.8億，EPS預估為1.84元，未來至2026年每年均有建案入帳，綜上所述，適合於大盤修正時分批買進，長期穩定投資持有。

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櫻花建設為專攻中部房市起家之建設公司

櫻花建設股份有限公司成立於1987年5月，1997年掛牌上市，實收資本額為73.5億元，主要經營住宅出售與出租之業務，深耕中部地區起家，推案集中於中彰投地區，近年推案地區也拓展至台南、竹北市及桃園市。

前三季獲利已超去年，毛利率高達36%表現亮眼

櫻花建設前三季累積營收62.6億，毛利率高達36.23%，EPS為2.09元，營收與獲利已優於去年全年度，值得特別提及的是毛利率表現亮眼，其他九間營建房地銷售業者平均為29.01%，公司表示今年毛利率特別好的原因是完工入帳的建案土地取得都在105-106年間，土地價值增加，其中位於台中市北屯區的櫻花巨人在105年度銷售的時候，該區域房市交易狀況熱絡，房價上揚，加上工地發包較早，物料成本較低，綜上因素繳出高毛利的亮眼成績單。

2022年度有四個建案完工，銷售率均為100%，分別是位於台中市北屯區的櫻花巨人、台中市太平區櫻花大櫻國牛津花園、桃園市龜山區櫻花澍、桃園市中壢區櫻花緻，總銷金額分別為32.3億、21.3億、10.5億、22.8億。

2023預計新推案總銷超過百億元

公司預計在2023年推出三個新建案，第一個建案預計於2023/1推出，基地位置坐落於台中市大里區北新段，基地面積為1,922坪，總銷金額45.6億元，預計完工日期為2024/7;第二個建案預計於2023/3推出，基地位置坐落於台中市清水區市鎮北段，基地面積為1,821坪，總銷金額41.9億元，預計完工日期為2024/7;第三個建案預計於2023/3推出，基地位置坐落於彰化縣彰化市牛稠子段，基地面積為1,535坪，總銷金額28.1億元，預計完工日期為2024/8。

目前公司已銷售未完工個案有六件，台中市太平區的櫻花恰恰好已完銷，總銷金額23.4億，預計2023年完工;台中市西區櫻花科博之櫻今年開始銷售，總銷金額33.2億，目前銷售率20%;新竹縣竹北市櫻花聚-聚學區今年9月開始銷售，總銷金額12.3億，目前銷售率51%，預計2023年完工;新竹縣竹北市櫻花聚-聚薈區今年11月開始銷售，總銷金額2億，戶數僅8戶，目前銷售率75%，預計2023年完工。

台中市太平區櫻花大櫻國倫敦花園因戶數較多，因此自110年1月即開始銷售，總銷金額39.2億，目前銷售率83%，預計2024年完工;新竹縣竹北市櫻花聚-聚馥區，總銷金額24.3億，今年11月開始銷售，目前銷售率3%，預計2024年完工。

土地庫存無虞，至2026年均有案件認列入帳

櫻花建設目前土地庫存無虞，集中於台中市、彰化縣以及部分位於台南市、桃園市，總計基地面積達22,302坪，目前預計總銷金額為353.4億元，至2026年推案穩健，每年均有建案營收入帳。

2022年受到缺工、原物料上漲影響，整體房市為價漲量縮，因升息循環導致熱錢湧入房市投資比例下降，回歸剛性自住需求，因來客數有下滑15%-20%的狀況，顯示雖仍有剛性自住需求，但客戶心態漸趨保守，可能也有心理預期接下來房價可能會修正，因此銷售期也會拉長，若是量大的建案會選擇盡早開賣。2023年預計升息和台幣貶值影響較淡化，台灣利率仍處2%左右低利水準，在房市銷售預測回歸到區域和個案表現，合理的房價是經營銷售重點。

(圖片來源:興富發法說會簡報)