【台股研究報告】智原(3035):召開法說會，第三季獲利亮眼，2023仍維持成長，現在還適合買進嗎?

邱微瑄

2022-10-26 08:42

更新：2022-10-26 08:42

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智原(3035)

(圖片來源:智原官網)

文章架構

智原(3035)公司簡介
第三季法說會營收獲利狀況
第四季及2023年營運展望
結論

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【台股研究報告】智原(3035)結論與建議

CMoney預估今年度智原全年營收131.56億元，年增62.7%，EPS為9.97元。雖看好公司2023年持續在成長軌道上，但受到終端庫存仍有疑慮及整體總經環境不穩定影響，我們預估2023全年營收成長至147.51億，EPS預估10.83元，依照2023年預估EPS給予12-15倍本益比評價，投資建議為區間操作。

智原科技為提供專業ASIC服務之廠商

智原科技(股票代號3035)成立於1993年，隸屬於聯電集團，原先為聯電的IP及NRE部門，後切割獨立為智原科技，也因此和聯電為緊密的合作夥伴，智原是提供專業服務之ASIC及與矽智財IP授權服務廠商，也陸續在美國、日本、中國、印度與越南設立研發、行銷據點。

智原之ASIC團隊建構完整的設計流程、自動化系統與SoC開發平臺，亦是少數同時擁有完整自主開發矽智財IP資料庫的ASIC廠商，數千個自行開發並通過矽驗證(silicon proven)的IP可為客戶大幅降低整合的風險，同時也提供IP客製化服務，以滿足功耗、尺寸、效能等方面的特殊需求。

召開第三季法說會更新營運近況，獲利優於市場預期

智原於10月25日召開第三季法說會，公布2022年第三季營收為32.44億元，毛利15.76億，毛利率48.6%，EPS優於市場預期為2.41元。

季度銷售根據產品別分類，MP(量產)佔比75%、NRE(委託設計)佔比13%、IP(權利金)佔12%;2022年第三季MP(量產)銷售細分應用別前二名為行業用40%、AIoT(人工智慧物聯網)佔比35%;NRE(委託設計)產品別銷售細分應用別前二名為多媒體/消費性電子/PC週邊51%、通訊網路31%。

以晶圓製程技術比重分析，第三季量產以40奈米佔37%為大宗、NRE則以小於28奈米佔61%為大宗。

(智原營收根據產品別剖析/圖片來源:智原公司法說會簡報)

(智原委託設計及量產產品別終端應用剖析/圖片來源:智原公司法說會簡報)

*ASIC: Application Specific IC，又稱特殊應用IC，也可稱為客製化IC，針對客戶需求量身打造，追求晶片效能及成本優化的最大值。

*NRE: Non-Recurring Engineering;委外設計，指IC設計公司委託IC設計服務公司設計特殊功能的ASIC(特殊應用IC)或SOC晶片(單晶片)。

*IP: Silicon Intellectual Property，也可稱SIP，指IC設計公司將開發完的IP技術出售或透過收取權利金的方式，移轉給需要該技術的IC設計公司。

第三季獲利狀況分析與第四季營運展望

前篇報告提及上季營收不如市場原先預期主要源自近期MCU市場需求較保守，且公司客戶也和MCU應用相關，也影響第三季MCU財務預測略低於第二季。

第三季法說會公司表示MCU領域仍處於庫存去化期，以量產收入來說MCU營收季減約50%，比公司預期的30%還多，但是2022年整體MCU比重僅7%，遠低於2021，因此整體營收並不像市場之前猜測的會因為MCU需求保守造成大幅下滑影響。

談及今年第四季的展望，整體營收預估為低個位數百分比成長，NRE(委託設計)成長保持強勁，有機會創下新高。至於MP(量產)、IP(權利金)產品別營收個位數減少，毛利率略為下滑，營業費用則因為接近年底的關係，季增約5-7%，公司看好2022全年度營收年增可大於60%，根據我們預估全年營收為131.56億元，年增62.7%，EPS為9.97元。

2023成長步調趨緩，終端庫存仍需時間消除疑慮，給予區間操作評等

公司於法說會提及2023年度展望，根據目前客戶給的採購訂單狀況，約有70%客戶明年第一季營收持續成長，預計明年全年營收維持雙位數成長表現，且多項MP應用持續放量成為營收成長來源，但明年第二、第三季上量狀況則需要繼續觀察。明年雖IP權利金可能因為產能利用率下降，造成營收小幅下滑，佔公司整體營收來源仍低，加上NRE委託設計2023年訂單在手狀況樂觀，兩塊相加在明年仍在向上成長軌道。

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