【台股研究報告】穎崴(6515)走在AI發展前端，2024年營運脫胎換骨！

 

公司簡介

穎崴(6515)為台灣的IC測試介面領導廠商，主要產品為半導體測試治具(Test Socket)及探針卡(Probe Card)，公司半導體測試治具市佔率7.1%，全球排名第四。穎崴產品應用多元，包含高成長性的車用、高效能運算(HPC)、5G、AI領域及發展完善的PC、手機市場，隨AI快速發展，HPC & AI業務迅速成長為公司營運主軸，目前營收佔比高達53%。穎崴客戶包含全球多家IC設計大廠，公司客戶更涵蓋NVIDIA、AMD等AI發展領導廠商，穎崴HPC & AI業務持續扮演公司重要成長動能！ 

 

2023 下半年營運落底，準備迎接反彈

穎崴2023 Q3營收9.84億元，季減3.2%，客戶目前拉貨態度保守，但公司表示，各大產品線已出現觸底跡象，觀察營收也明顯浮現落底態勢，毛利率 34.9%，與前季持平，需等待高毛利的同軸測試座(Coaxial Sockets)及探針卡(Probe Card)營收佔比顯著提升抵銷高雄新廠折舊增加影響，毛利率將重返成長軌道，穎崴2023 Q3稅後淨利1.27億元，季減6.61%，EPS 3.64元。

展望2023 Q4，CMoney研究團隊預估穎崴2023 Q4營收8.83億元，季減10.3%，客戶不願在年底堆積庫存，對營收表現造成影響，毛利率34.9%，EPS 2.61元。

2023年對於穎崴營運仍有亮點，主要成長動能AI&HPC業務在這一年營收貢獻大幅跳升，2023年累計貢獻公司14.7億元營收，AI躍升成穎崴營運最重要成長動能！

產品線全面復甦，AI帶領穎崴2024年營運脫胎換骨！

穎崴2024年消費性電子、HPC &  AI高階應用兩大領域將全數復甦。

針對PC及智慧型手機部分，2024年全球需求將出現回溫，成長主要來自產品換機潮帶動，微軟已停止Win 10的版本更新，此變動將會帶動PC市場出現一波新的換機潮，此外，邊緣運算(Edge AI)市場規模將在2030年前將以21.0%的年複合成長率快速擴張，未來將有更多AI應用登陸手機、PC產品，我們看好將會顯著提升市場換機意願，可預期2024年手機、PC產品度過2023年低基期，能繳出更耀眼成長表現！

HPC & AI部分，全球兩大圖形處理器(GPU)廠商Nvidia、AMD在AI GPU的最終封裝階段大量使用穎崴的同軸測試座(Coaxial Socket)，AI相關營收在2023年就已迎來顯著成長，進入2024年，AI業務營收更將迎來新一波大爆發，主要受惠CoWoS產能擴充，解決產能瓶頸後，AI GPU出貨量大幅上升，同步帶動穎崴的測試座需求跳升，先前我們在【台股研究報告】台積電(2330)再度飛越財測高標，全面復甦時間點在哪？中有提到台積電CoWoS月產能擴充進度，台積電的CoWoS月產能將在2024 Q2跳升至1.8萬片，我們看好穎崴營收表現將在2024 Q2開始加速重返成長軌道！

 

新產能開出、新應用加入，穎崴營運前景亮麗！

穎崴先前為因應快速增加的高階測試需求，在高雄擴建新廠提升探針及測試治具(Test Socket)產能，2023年底高雄廠的自製探針月產能將提升50%至150萬支，2024年產能持續擴張，預估月產能將倍增至300萬支，穎崴積極提升探針自製比重，探針自製比例提升有助公司毛利率走揚！

除高階AI應用外，穎崴將攜手美國網通大廠客戶搶進CPO(共同封裝光學元件)市場，CPO將被用在未來矽光子光傳輸領域，光傳輸能有效提升資料傳輸速度並降低功耗，在未來資料中心快速發展下，將有大量廠商競爭相關市場，穎崴已開始積極布局，並透過與網通大客戶合作搶占先機，CPO業務將成穎崴繼AI之後，下一個全新的成長動能！

技術面分析：站穩700元支撐，呈多頭排列向上挑戰

 

回顧穎崴近期走勢，歷經長達3個月的區間盤整後，近期重啟一波漲勢重返多頭排列，並成功突破700元大關，儘管中途有出現回檔，但股價在700元附近快速止穩，並在11/29日拉出漂亮長紅K棒，預期此處將能提供強力支撐。

籌碼面分析：兩大法人聯手買超！

穎崴11/29日外資、投信兩大法人分別買超187張、76張，合計買超金額將近2億元，法人聯手轉買，有望繼續推升股價！

結論與建議

隨著庫存調整接近尾聲，市場已消化先前穎崴營運表現下滑的影響，並開始期待公司2024年的復甦表現，隨CoWoS產能瓶頸問題得到解決，2024年AI將帶動穎崴營運表現重返成長軌道，CMoney研究團隊預估穎崴2023/2024年營收38.9億元/51.1億元，EPS 14.3元/29.7元，目前本益比為25X(2024E EPS)，公司過往本益比介於15X-30X之間，考量穎崴AI、HPC等高階測試業務營收佔比超過5成營收，相關業務將維持高成長性，有助推升穎崴評價，看好公司本益比往30X靠攏！

 

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