【法說重點整理】大立光(3008)第二季EPS優於預期，手機市況不太樂觀是警訊嗎？

 

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【法說前瞻】大立光法說即將登場，下半年iPhone新機銷量能否超越市場預期？

 

下文將會包含三大重點：

1. 大立光第二季獲利表現優於市場預期！

2. 本次法說會重點整理

3. CMoney研究團隊觀點

大立光第二季獲利表現優於市場預期！

大立光(3008)第二季營收110億元，季減2.9%，年增34.1%，營收成長主要來自客戶舊產品拉貨動能。

獲利能力方面，公司第二季毛利率為48.39%，季減0.78個百分點，年減0.46個百分點，毛利率表現低於市場預期，主要受到產品組合影響；公司第二季營業利益率為35.41%，季增0.40個百分點，年增1.82個百分點，大立光第二季EPS為33.7元，儘管受到營業毛利以及業外匯兌收入貢獻降低影響呈現季減，但仍大幅優於先前市場預期的26.5元。

 

本次法說會重點整理

1. 針對手機整體狀況，多數的品牌廠都不太樂觀，但AI手機需求可能會更好一點。
2. 目前客戶在需求端的看法、實際叫單都比較保守，關鍵還是在終端消費者的需求，但可以確定在庫存水位控管跟2023年的狀況相比會出現改善。
3. AI客戶在高階機種會要求一定的儲備量，普遍認為有導入AI的會賣比較好。
4. 展望部分，6、7、8月拉貨動能呈現逐月增長。
5. 新廠已經建置完畢，預計第三季設備就會進駐，第四季開始生產，預估產能稼動率滿載。
6. 有客戶將主鏡頭升級到8P，目前看起來升級後的主鏡頭還是以塑膠鏡頭比較多，但是模造玻璃鏡頭(molding glass)技術也有客戶採用。
7. 玻璃鏡頭+塑膠鏡頭(G+P)設計主要用在長焦鏡頭(Telescope)比較多。
8. 目前看整個產能都會滿載，有客戶會先累計庫存，但目前預產的鏡頭都還沒有反應在營收上。
9. AR產品方面，鏡頭廠的機會一樣是在鏡頭產品部分。
10. 市場關注的LTA方面，公司表示並不是特殊的商業模式，每年都會與客戶溝通鏡頭產品的需求及價格，並逐月生產修正。
11. 摺疊機方面，需要的鏡頭數量可能會減少，同時因為摺疊機的機身更薄，鏡頭生產難度更高。
12. 人形機器人的應用已經在送樣階段。
13. 如果有較多的中低階手機產品採用高規格鏡頭技術，對於公司鏡頭產品的平均銷售單價(ASP)會有幫助。

CMoney研究團隊觀點

蘋果下半年iPhone 16備貨量達9000-9500萬台，備貨量提升對於鏡頭廠而言，確實會出現營運成長，但關鍵也如同我們昨日在【法說前瞻】大立光法說即將登場，下半年iPhone新機銷量能否超越市場預期？一文中提到的，下半年的新機銷量可能會充滿不確定性，主要因為目前美國處於高通膨的經濟環境，可以預期民眾的消費力道承壓，同時在2奈米製程確定會導入明年新機iPhone 17的情況下，認為會有部分用戶延後至2025下半年再進行換機，這部分也可以從大立光法說所提的論點：品牌廠對於需求都不太樂觀的看法得到驗證。

雖然短期手機市場需求充滿不確定性，但是在用戶遞延換機的背景下，我們可以預期2025年將會是蘋果iPhone迎來強力換機潮的一年，CMoney研究團隊在第二季EPS優於預期的情況下上調大立光2024/2025年預估EPS至168元/178元(前次預期166元/173元)，目前本益比為18X 2025 EPS，位於過去五年本益比區間中上緣。

儘管我們長線仍然看好大立光的營運表現，但以短線來講更需要留意消費力道承壓及可能出現的遞延換機狀況，會不會影響秋季發表會後的預購數量，在短線有不確定因素影響下，建議逢低布局，追價需更加留意風險。

 

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