【台股研究報告】聯電(2303)12奈米製程將與英特爾合作，2024年營運迎接三大成長引擎！

 

公司簡介

聯電(2303)為台灣第二大的晶圓代工公司，主要業務為晶圓代工生產，2023 Q2公司的晶圓代工業務全球市佔率約為6.6%，排名全球第四。聯電積極發展28奈米的特殊製程，帶動28奈米製程營收貢獻快速成長，目前聯電28奈米製程約貢獻聯電3成營收。在產品應用方面，聯電產品主要分為三大應用：通訊產品、消費型電子及電腦，2023 Q3營收佔比分別為44%、26%、9%。

 

2023 Q4主要成長動能來自急單湧入！

2023 Q4消費性電子產品急單湧入，成為聯電最主要成長動能，手機、PC兩大產品線需求正在重返成長軌道，CMoney研究團隊預估聯電2023 Q4營收553億元，季減3.1%，毛利率32.76%，EPS 0.96元。

2024年聯電營運迎三大動能！

展望2024年，聯電營運將會迎來三大動能：(1) 28奈米特殊製程營收快速成長(2) CoWoS中介層產能翻倍 (3) 消費性電子產品需求全面復甦。CoWoS中介層方面，Nvidia為尋求台積電以外的第二個CoWoS供應商，聯電攜手日月光投控、艾克爾(Amkor)、矽品搶攻CoWoS市場。28奈米部分，聯電在特殊製程完整布局讓公司相關營收快速成長，瞬間躍升成為公司主力。消費性電子方面，華為高調重返手機市場，市場預計華為將會帶來大量手機需求，PC部分，AI PC造成轟動，也注定了2024年消費性電子必然迎來強勁復甦，聯電消費性電子產品營收大幅躍升！在三大動能帶動下，CMoney研究團隊預估聯電2024年營收2453億元，毛利率33.91%，EPS 5.11元。

聯電28奈米製程擴產擴不停！

聯電28奈米倍大量應用在消費性電子產品上，應用包含OLED 驅動IC (用於面板應用，使影像順利投影在螢幕上)、Wi-Fi、圖像訊號處理器(ISP，用於手機、相機、無人機的影像處理)等。聯電28奈米製程營收近兩年大幅成長超過7成，營收佔比從2021年的2成飆升至32%，成公司最主要營收來源。聯電繼續加速擴張公司28奈米製程版圖，一路擴產擴不停，目前月產能為1.2萬片，2024年9月台南P6廠會再進行一次產能擴充，月產能將爆增至3.2萬片，公司在新加坡的P3晶圓廠進度符合預期，預估相關產能將在2025年開出，將聯電28奈米製程產能及營收貢獻再次推向高峰！

CoWoS供不應求，聯電中介層產能翻倍增！

聯電將包辦CoWoS製程中矽中介層(Silicon Interposer)的代工，公司目前月產能為3000片，因CoWoS仍就處於供不應求的狀態，聯電加速擴充產能，預計2024年第一季月產能將翻倍躍升至6000片/月，CoWoS為目前AI晶片封裝主流技術，在AI發展下不可或缺，聯電聯手國際封測大廠搶攻CoWoS商機，聯電CoWoS業務2024年營收大爆發！

聯電12奈米技轉英特爾，有望拿下百億元授權金！

近期市場傳出聯電12奈米製程技術將會技轉給晶片大廠英特爾(Intel)，聯電對先進製程市場充滿野心，公司早在2017年就已發展出14奈米的FinFET技術並進入量產階段，並接下智原的大量代工訂單，公司在14奈米的FinFET技術發展純熟。我們認為聯電與英特爾技轉合作不僅將為聯電帶來高額授權金入帳，聯電更有望一舉搶進英特爾12奈米製程供應鏈，成為第二大供應商，新的12奈米製程技術將為聯電營運增添想像空間，我們樂觀預期聯電12奈米製程技術最快將在2024年底開始貢獻營收！

技術面分析：強勢突破盤整區，股價創一年來新高！

 

聯電12月27日股價拉出漂亮長紅棒，終場收盤收在當日最高點53.5元，多方勢頭強勁強勢突破盤整區，股價更創下近一年來的新高，新一波多頭已經到來！

籌碼面分析：外資、投信大筆加碼，法人資金湧入！

觀察聯電法人買賣超，可發現投信、外資兩大法人在近期積極布局，其中外資在12月27日更是爆量大買將近10萬張，法人資金湧入，搭配技術面突破盤整區，聯電有望吸引新一批買盤追價！

結論與建議

CMoney研究團隊預估聯電2023/2024年營收2235億元/2485億元，EPS 4.85元/5.12元，看好聯電2024年在消費性電子復甦、CoWoS產能爆增、28奈米營收加速貢獻三大動能帶動下，營運表現重返成長軌道，全新的12奈米新題材將為聯電營運增添想像空間，本益比將往13X靠攏！

 

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