【台股研究報告】美時(1795)全新成長動能湧入，2024年營運將再創新高！

 

美時(1795)今(3/27)日股價再度重返300大關，近期公司股價表現強勢，營運是否出現新利多，下文將透過以下四個段落，讓大家快速回顧美時2023年營運表現並了解2024年營運展望，讓大家快速了解美時這檔生技績優股，為何具備強大吸引力。

本文將分為以下五大段落：

美時公司簡介

2023 Q4及全年營運表現速覽

美時各項產品線近況更新

美時技術面、籌碼面分析

結論與建議

公司簡介

美時(1795)主要產品為各式困難學名藥及癌症用藥。產品組合方面，癌症及中樞神經用藥為美時主要營收來源，營收佔比分別為38%、30%，地區營收方面，美國、韓國、台灣為美時三大主力市場，營收佔比分別為43%、34%、13%，美時明星藥品高毛利血癌藥Lenalidomide(以下簡稱Lena)2023年挹注大量營收，帶動美國營收佔比大幅跳升。

2023全年EPS 15.72元，創歷史新高

美時2023 Q4營收為34.2億元，年增7.8%，如先前預期，高毛利血癌藥Lena並沒有繼續出貨。

獲利表現方面，2023 Q4毛利率為41.6%，營業利益率為4.2%，營業費用增加主要來自產品研發費用、折舊費用以及員工新股發行費用。美時2023 Q4獲利表現優於預期，最主要來自業外投資艾威群的可轉換特別股評價利益6.46億元，在業外收入挹注下，美時2023 Q4 EPS上升至1.53元。

回顧2023全年，美時的營收、毛利、營業利益及EPS全數創下歷史新高，全年營收170億元，YoY 16%，主要成長動能為下列三點：(1)美國Lena迎來完整年貢獻、(2) Vinorelbine在越南首度上市、(3) 台灣經營策略調整，收購新藥物及拓展銷售通路。

獲利表現方面，毛利率超過8成的Lena藥品在美國迎來完整年出貨，明顯優化美時獲利結構，公司毛利率來到55.3%，獲利大幅優化情況下，美時2023全年EPS最終來到15.72元，再度改寫歷史新高！

Lena近況更新(美國出貨高峰在Q2、Q3，日本迎來完整年營收貢獻)

美國Lena藥品2024年將繼續維持三個月一次的出貨時程(1、4、7月出貨)，儘管1月營收出現年減，但主要原因為2023年Lena在1月時出貨兩款新劑型，考量Lena的美國地區出貨量是以年配額的角度來看，因此，Lena藥品在美國2024年出貨動能將在第二季、第三季達到高峰，調整2024年全年Lena出貨量預期至65億元，營收貢獻年成長幅度接近翻倍。

日本地區方面，成長動能來自以下兩點：(1)市佔率提升、(2)迎來完整年貢獻。日本Lena在2023年12月迎來首次出貨，進入2024年，受惠市佔率提升以及迎來完整年出貨，Lena營收貢獻將會顯著放大，預估營收貢獻為4.2億元，年成長超過200%。

 

2024年Pomalidomide加入營收貢獻

2024年，美時的新藥品Pomalidomide預計將在加拿大上市，該項藥品同樣是血癌藥物，與Lena的最大不同在於，Pomalidomide是給使用過Lena後再度復發的患者，該藥品的潛在市場規模為9億美元，該項藥品目前已經在加拿大及南非市場上市，如前述所說，Pomalidomide主要用於使用過Lena後的患者，因此該項藥品最大成長動能仍在美國市場。

Nintedanib將接棒成全新動能

治療特發性肺纖維化、非小細胞肺癌的藥品Nintedanib預計將成為美時下一個重點成長動能，該市場的潛在市場規模高達35億美元，取證進度方面，美時在2023年1月取得美國FDA的暫定審查核可，美時預計未來五年Nintedanib將在43個不同國家上市，上市地區數量僅次於公司的主力藥品Lena，可見公司對於Nintedanib的潛在市場充滿信心。Nintedanib主要還是瞄準美國地區，預計最快會在2025下半年上市，該藥品潛在市場規模高達35億美元，為目前美時最具潛力的藥品，看好Nintedanib未來將接手Lena，成為公司全新成長動能。

 

NRX-101第三期臨床結果將在2024 Q2公布

抗躁鬱症新藥NRX-101將是美時從學名藥跨入新藥市場的重要里程碑，公司與美國新藥研發公司NRX合作開發，該項藥品主要適應症為自殺傾向難治型雙向情緒障礙症(S-TRBD)，根據美國國家精神疾病聯合會(NAMI)統計，美國有超過2.8%的成人患有雙極性躁鬱症，以該項數據進行推估，該項藥品在全球的潛在患者數量高達1.71億人，由於目前市場上還沒有任何有效藥物，若NRX-101能成功通過3期試驗並完成上市，將是一個全新市場。

技術面分析：美時突破關鍵壓力位，股價多頭格局確立

 

 

觀察美時的技術面走勢，我們最初在2023/10/28(當日收盤價254元)時就一路看好美時後續走勢，後續股價也如我們預期一路走高，截至今(3/27)日，美時收盤價來到310元，過去公司股價每次來到303元就會遭遇巨大反壓，接下來若能繼續創高或是站穩300大關，先前壓力將轉為強力支撐。

除了成功突破303元的壓力位以外，美時10日線上揚準備突破20日線，加上站上關鍵壓力位，目前股價多頭格局確立。

籌碼面分析：土洋合買，大戶增加持股，籌碼面結構健康！

觀察法人買賣超，今日外資、投信法人買超金額分別來到7.92億元及2.34億元，近期法人回買幫助美時股價上攻，再看到大戶持股比率方面，可以注意到，大戶持股比率從2024年年初開始就一路呈現向上趨勢，千張大戶繼續增加持股，籌碼面集中。最後透過籌碼K線的贏家券商整理，我們可以看到，過去的贏家券商多數站在買方。

結論與建議

CMoney研究團隊預估美時2024年營收為205億元，年增20.6%，EPS為19.30元，公司過去五年本益比區間介於13X-23X之間，公司目前本益比16X處於區間下緣，考量主力藥品Lena進入Q2後將加速出貨，營收貢獻將出現顯著提升，搭上後續多項藥品將在2024下半年陸續上市，成長動能更加明朗，美時營運利多將一波接一波，認為目前公司評價仍有上升空間，看好公司本益比往20X靠攏。

 

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