【法說前瞻】大立光法說即將登場，下半年iPhone新機銷量能否超越市場預期？

 

大立光(3008)將於7月11日舉行法說，公告第二季財報並釋出營運展望，由於大立光是蘋果最主要的鏡頭供應商，因此，大立光的法說展望通常會被當作下半年蘋果新機銷售狀況風向球。

目前市場看好蘋果在2024年推出的AI功能Apple Intelligence，並預期新的AI功能加入後，iPhone迎來新一波的換機潮，以中長線角度來看，CMoney研究團隊毫無疑問看好AI加入後會讓更多用戶願意換機，但是，我們認為下半年的新機銷量存在不確定性，這將是市場必須多加留意的，對此，我們將在文內詳細進行說明。

本文將分為以下三點：

(1) 市場對於大立光第二季財務表現的預測

(2) iPhone 16下半年的預估出貨量

(3) iPhone 16換機潮，台廠鏡頭、PA族群將受惠。

大立光Q2營收優於市場預期

大立光6月營收為40.4億元，月增15.9%，年增49.9%，主要受惠於(1)手機鏡頭產品進入拉貨旺季、(2)新款iPhone 16高階的Pro/Pro Max導入潛望式鏡頭，帶動月營收繳出佳績。

大立光2024年第二季累計營收為110億元，季減2.9%，年增34.1%，蘋果新機iPhone 16的潛望式鏡頭產品訂單動能強勁，帶動大立光第二季營收表現優於市場預期。

獲利表現方面，因為潛望式鏡頭出貨佔比提升，市場預期大立光毛利率會受到小幅影響，預估2024年毛利率為49.2%，但是因為2024年第二季美元匯率漲幅不如去年同期，影響公司業外匯兌收入，因此，市場預估大立光2024年第二季EPS為26.5元。

下半年換機需求依舊強勁，但能預見部分用戶將延後換機！

蘋果在2024年的WWDC推出Apple Intelligence的AI功能，透過多項AI功能將顯著優化用戶體驗，市場看好將會為iPhone帶來一波換機潮，刺激下半年銷量。

根據市場資料顯示，iPhone 16下半年備貨量約為9000萬台-9500萬台之間，對比2023年下半年前一代產品iPhone 15的銷量約為8000萬台，因此，可以期待AI功能加入後帶動蘋果新款手機出貨量出現雙位數以上的年增長。

CMoney研究團隊看好未來2-3年AI將驅動蘋果iPhone換機潮，主要是過去蘋果透過完整生態系，能將軟硬體完美結合，優化用戶體驗，未來用戶將能因為AI功能加入，享受更多便利性。

雖然我們看好未來AI帶來的全新換機週期，但是不能不留意的是，台積電最新的2奈米製程晶片預計將在2025下半年量產，屆時最新一批iPhone的Pro/Pro Max等高階機種將會搶先採用全新晶片，2奈米製程晶片將會有更好的功效，同時能降低功耗，因此，可以預期將會有部分用戶延後至2025下半年再進行換機，這雖然不會影響我們長期看好AI將帶動iPhone換機潮的看法，卻將為下半年iPhone的銷量增添不確定性。

iPhone 16換機潮，台廠鏡頭、PA族群將受惠！

在AI功能加入帶動iPhone換機潮的情況下，CMoney研究團隊長線看好台積電(2330)、鏡頭廠大立光(3008)及玉晶光(3406)、功率放大器(PA)廠商穩懋(3105)、全新(2455)、宏捷科(8086)將受惠。

以短期角度而言，我們更看好功率放大器族群中的穩懋(3105)，主要是因為iPhone 16的高階機種Pro/Pro Max將升級至Wi-Fi 7，傳輸技術升級會增加新的通訊頻段，此時就會需要更多的功率放大器(PA)，過去Wi-Fi 6的機種平均會使用4-7顆的功率放大器，升級至Wi-Fi 7後，PA的使用顆數將會達到8-10顆，因此，對於PA供應商來說，這次的規格升級將帶動產品需求的大量提升，也讓我們更期待台灣的功率放大器族群龍頭穩懋的後市營運表現。CMoney研究團隊預估穩懋2024/2025年EPS為5.36元/7.21元。

鏡頭廠商方面，由於我們在前面講到隨2奈米晶片推出，可能會出現用戶遞延換機的情況，在鏡頭總數不變的情況下，這將會為兩家鏡頭廠商的短期營運增添不確定性，追價需要更加留意風險。

今日大立光的股價為3110元，CMoney研究團隊預估大立光2024/2025年EPS為166元/173元，目前本益比約為18X 2025 EPS，過去5年本益比區間介於13-19倍之間，目前本益比位於過去五年本益比區間的中上緣，短線上的重點應該放在秋季發表會後的市場銷量，長線角度來看，仍舊看好大立光受惠AI手機帶來的換機週期，近期市場傳出蘋果與大立光簽訂專利長約，這將讓大立光帶來長期的成長動能。

玉晶光方面，我們過去看好公司在2024年大量搶下潛望式鏡頭訂單，但考量先前市場傳出的認證問題，市場預估玉晶光的潛望式鏡頭出貨佔比為1成，佔比低於先前預期，因此，我們下修玉晶光2024/2025年EPS至42.3元/47.8元，以今(10)日收盤價625元計算，本益比為13倍，受認證隱憂及市場有望遞延換機兩項主因影響，預估本益比將往16倍靠攏。

可以確定的是，在潛望式鏡頭及MR頭盔新品的出貨帶動下，玉晶光營運將迎來明顯復甦，維持公司長線價值仍未完全反映的看法，但短期的事件影響下，預估公司今年的成長性將略低於我們先前預期，因此決定調整玉晶光未來兩年預估EPS及評價基礎。

 

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