【台股研究報告】台達電(2308) 輝達GTC唯一電源供應廠，AI伺服器電源訂單全拿！

 

公司介紹

台達電(2308)是全球最大的交換式電源供應器廠商，2023年產品營收占比：電源及零組件部門佔62%、基礎設施部門佔25%、自動化業務佔13%。電源及零組件部門主要產品有交換式電源供應器、電子零組件、風散與散熱組件，業務涵蓋產業有AI伺服器及車用電子相關產品。多數客戶來自國際大廠，同業主要競爭公司有光寶科、旭準、群電等。

輝達AI 伺服器推出新架構，電源龍頭台達訂單全拿！

輝達(NVDA)在GTC中宣布新款AI伺服器架構Blackwell，推測其電源供應器的規格將從原先AI伺服器採用Hopper架構的700W提升至2000W以上，AI伺服器的電源將直接升級，單一伺服器的電源供應需求將是原先的三倍以上！而我們在新款伺服器架構中也可以直接看到，原先單一一台伺服器用到兩個電源供應器，新款直接用到六個電源。台達電作為GTC大會中唯一出現的電源供應廠商，市場報導皆傳出有望吃下輝達AI電源全部的訂單！同時整個AI生態系中，包含緯創、緯穎、鴻海、廣達、英業達等伺服器廠，也會需要用到AI晶片的DC-DC電源供應器，所以我們認為，未來電源部分營收成長動能強勁，預估AI訂單出貨將從2H24開始放量，DC-DC電供營收有望成長3倍以上！

AI散熱水冷換代，台達電切入高端水冷散熱，完整供應鏈一次滿足！

AI晶片算力大增，隨之而來的高功耗，不是只讓電源出貨量提升，散熱技術也同樣受到挑戰，輝達本次GTC發布的B100晶片採用3D VC高階氣冷散熱，而未來將發布的GH200/GB200晶片預計將都採用開放式水冷散熱，平均單價預計從3D VC氣冷散熱的100~150美元上升至 400美元以上。台達電在散熱技術中除了傳統風扇外，也切入預計今年AI伺服器散熱中，出貨量最大的3D VC氣冷散熱，一路到未來水冷散熱的液冷板(Cold Plate)中也都有佈局。這使台達電在AI供應鏈中扮演一個可以讓資料中心客戶，從電網AC-DC到晶片電源供應器DC-DC，一路買到散熱解決方案的AI伺服器供應商，而隨著台積電CoWoS產能逐漸開出，AI晶片供給不再吃緊，未來AI訂單數也將有望翻倍增長。

 

全球景氣明確向好，長線電動車終將復甦！

台達電長期耕耘EV(電動車)市場，2023年全球景氣不佳，EV全球銷量也隨之下降，而隨著2024年全球總經情勢開始好轉，景氣逐漸回升，多數總經分析師也預期降息將至，而預期的利率下降以及多數政府對於EV的補貼，讓我們認為對未來整體EV產業的復甦已經做好準備。電動車的市場競爭非常激烈，同時結構相對油車簡單，電池價格也有下降的趨勢，這讓EV價格有望隨之下降，加速普及。台達電2023年EV占比全年營收12%，我們預計2024年隨著整體經濟情勢轉好，電動車價格戰以及政府補貼等因素，2024年全年EV部分營收預計有望年增20~30%，2023-2025年EV部分營收CAGR (年均複合成長率)預計將達到35%!

 

 

技術面分析：

台達電近期股價已經發動，近五個交易日漲幅已達16%，3/22日跳空上漲5.92%，股價站上所有均線，短期多頭排列。

 

籌碼面分析：

整體外資投信站多方，3/22日投信大量買盤進駐，近五日外資買超第一名，主力大買，籌碼集中度上升。

 

結論與建議

台達電2023年全年EPS為12.86元，展望2024年，AI伺服器電源供應龍頭台達電，在GTC大會中大放異彩，搶下多數AI伺服器電供訂單，加上營業模式轉往完整供應鏈解決方案，我們預計整體AI電源、散熱訂單將於2024下半年開始明顯放量，2025年全年也將持續受惠AI題材，而AI伺服器相關產品單價皆較高，營收整體上升動能強勁，產品組合毛利率也因AI有望更佳。加上全球景氣轉佳，電動車的相關事業群逐漸轉好，自動化、基礎建設事業群也在景氣回升下有望成長，CMoney研究團隊預估2024/25年全年EPS 13.98/19.27元，過往台達電本益比區間約在15~29倍徘徊，近一年本益比多在25~29倍。

 

台達電(2308)損益表

 

 

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