【台股研究報告】國際情勢升溫帶動營運！漢翔(2634)飆上所有均線！

圖片來源：公司官網

 

國內航太製造龍頭廠商

漢翔(2634)成立於1969年，前身為中山科學研究院航空工業發展中心，是國內航空器與零組件龍頭廠，最大股東為經濟部持股達35%。從營收組成來看，國防業務佔比56%、民用業務佔35%及科技服務9%，自疫情後民用業務方面逐步回升。漢翔的軍用機主要客戶為國防部，民用業務則為航空兩大巨頭波音(Boeing)和空中巴士(Airbus)。

資料來源：公司法說會、CMoney研究團隊

 

國防支出持續擴大，交機高峰期到來挹注營收

近年受國際情勢與兩岸關係影響，國內編列之國防預算持續拉高，主要用在軍機、潛艦、飛彈、防空系統與無人機等的特別預算與非營業特種基金，更是從2019年的395億元跳升至2024年的1,662億元，年複合成長率(CAGR)來到33.3%，在國內政權維持同一政黨下，國機國造的路線也已大致確定。漢翔身為國內航太製造龍頭廠商，在國防業務方面，未來兩年將迎來高教機的交機高峰期，今年、明年將各交機18架，挹注115億元的營收，在2026年前總計交付66架。此外，近年共機擾台頻率持續增加，大幅提升飛機保養與維修需求，漢翔在IDF戰機維運與F-16維修業務營運將維持高檔。CMoney研究團隊預估，在執政黨未改變下，漢翔國防業務長線展望樂觀，2024年整體國防業務亦將維持高檔。

資料來源：國防部、CMoney研究團隊整理

 

航空產業復甦力道強勁，帶動漢翔民用業務成長

隨著疫情遠去，民航旅遊需求帶動航空產業強勢復甦。根據國際航空運輸協會(IATA)資料，2023年全球航空客運總量已恢復至疫情前2019年的94.1%，年增36.9%。民用業務方面，波音(Boeing)和空中巴士(Airbus)兩大客戶預期2024年的交機量合計年增18%。目前漢翔在機體與客機引擎的零組件上，產能配合客戶，持續提升，可見在全球航空復甦下，整體市場載運需求有望回升並超越疫情前水平；另一方面，漢翔與美國奇異(GE)亦有長達10年的發動機長約，規模達350億元，在未來穩定挹注民用業務營收。CMoney研究團隊認為，今年訂單能見度高，將推動漢翔民用業務稼動率接近90%，全年民用業務成長幅度有望來到3成！

 

長線成長趨勢明確，獲利隨稼動率一同提升

展望後市，在俄烏戰爭與以巴戰爭發生後，各國紛紛調升國防預算支出，我們預估政府在國防預算上會持續提高，朝每年GDP占比3%方向靠攏，目前仍有近2成的上漲空間，漢翔在中、長期國防業務方面將持續受惠。民用業務方面，航空產業復甦帶動訂單處在高檔，加上原物料問題降溫後，稼動率也逐步提高。

綜合上述，CMoney研究團隊預估2024年：漢翔合併營收將來到412.01億元，年增5.4%；毛利率12.0%；稅後淨利來到29.34億元，年增31.8%；EPS 上升至3.11元，本益比有望朝21X靠攏。

資料來源：CMoney、CMoney研究團隊整理

 

股價跳升至均線之上，挑戰波段新高

於3/27股價跳升至我有均線之上，外資與投信近三日買入6,015張，股價挑戰波段新高，後續表現令人期待！

圖片來源：籌碼K線-電腦版

 

圖片來源：籌碼K線APP

 

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