【美股焦點】聯準會按兵不動，2025兩次降息還在劇本裡？

陳彥銓

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陳彥銓

2025-06-19 15:49

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圖/ShutterStock

FOMC會議說了什麼？利率不變，但風險仍在發酵

6 月的 FOMC 會議結束後，美國聯準會如預期維持利率在 4.25%~4.5% 不變，已連續第四次按兵不動。市場事前最關注的，是會後公布的「點陣圖」與經濟預測是否出現轉向，答案是還沒改劇本，但比以前猶豫。

聯準會內部預期今年仍可能降息兩次，與 3 月預測一致，但背後投票分歧明顯加大，比起 3 月時僅有 4 位官員預測「不會降息」，現在已有 7 位持這樣的看法，反映出內部對通膨走勢的分歧與不確定性正在升溫。

聯準會怎麼看美國經濟？從通膨、就業、經濟成長觀察

通膨還是偏高：最新預測將核心通膨上修至 3.1%（原為 2.8%），高於聯準會的 2% 目標，通膨降溫之路明顯拉長。主因來自近期川普政府宣布的新一輪關稅措施，可能進一步推高商品價格。
就業市場略轉弱但仍健康：聯準會預測 2025 年底失業率將升至 4.5%，高於目前的 4.2%。雖然勞動市場仍屬穩健，但聯準會也首次在聲明中放軟對勞動市場的語氣，反映他們開始關注「是否過熱轉為降溫」的風險。
經濟成長預期下修：GDP 成長預測從 1.7% 下修至 1.4%，再加上通膨頑強與失業微升，構成了類似「輕度停滯性通膨」的經濟樣貌。

從這三個面向來看，聯準會面臨的是一個通膨仍偏高，但經濟成長已放緩、就業也略見疲態的局面，出現類停滯性通膨（mild stagflation）的輪廓。聯準會對於是否該降息的態度並非簡單的「鴿派」或「鷹派」，而是轉向更加依賴即時數據和平衡風險。當前的經濟組合讓聯準會有動機去降息，但也有理由等待更明確的訊號再動手。

在會後記者提問環節，鮑爾表示預計今年夏季將會看到更大的通膨漲幅，反映出關稅傳導到商品的效果。在企業調查中也可以看見許多企業預期把關稅轉嫁給下游廠商，若最終傳導到消費者端，物價上漲效果將顯現。

聯準會不降息符合市場預期，繼續觀察夏季通膨狀況

這場會議後美股反應相當冷靜，顯示這次聯準會傳遞的訊號，大致與投資人原先的預期一致。投資人解讀這次會議偏中性，一方面點陣圖保留了今年兩次降息的路徑，另一方面主席鮑爾和部分官員的談話透露出更具體的觀望態度。整體來說，今年的貨幣政策基調仍然寬鬆，但通膨的壓力讓聯準會不會快速降息。

展望下一次利率會議（7月31日）前的這段時間，投資人應關注幾個關鍵經濟數據與政策進展。首先是接下來的 6 月 CPI （7月15日）、 5 月 PCE （6月27日）、 6 月 PCE （預計約7月31日），可以觀察夏季期間關稅是否反映在物價上；非農就業報告與失業率變化，如 6 月非農就業報告（7月3日），和 5 月美國勞工流動調查報告（7月1日）則是觀察勞動市場是否開始明顯降溫的關鍵。若就業數據出現明顯惡化，也可能推動聯準會加快動作。此外，市場也將關注7月9日的關稅正式實施不確定性、以及近期以伊戰事推動油價上升對通膨的影響。

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