0056的股利結構中，為何有69.11%的資本利得，投資人真的有賺嗎？

（文 ∕ 陳重銘 ｜ 2024 年 4 月 17 日 撰寫）

網友問： 元大高股息(0056) 配資本利得，總好過配平準金。這樣說對嗎？先來說一下兩者的定義：

• 資本利得：成分股所賺到的價差
• 平準金：投資人自己帶來的股利

兩者的共同點是「免稅」，平準金是你的錢當然免稅，資本利得目前台灣也是免稅。資本利得看起來是有賺到錢，拿來配股利也算是有憑有據，看起來是比平準金要高尚一點，因為平準金是拿自己的錢來配給自己。

不過，從數學的角度來看，只要配了股利，不管是平準金還是資本利得， 0056 的淨值都會減少，所以還是一樣的。從 0056 的股利結構來看：股利所得佔 24.94% 、收益平準金占 5.95% 、已實現資本利得占 69.11% 。也就是配息的 0.79 元中：

股利所得：0.197 元

平準金：0.047 元

資本利得：0.546 元

用 2024/04/17 的股價 38.94 元計算

1. 配發「股利所得+平準金」 = 0.197 + 0.047 = 0.244，除息參考價 = 38.94 – 0.244 = 38.696。
2. 配發「股利所得+資本利得」= 0.197 + 0.546 = 0.743，除息參考價 = 38.94 – 0.743 = 38.197。
3. 不管是發平準金還是資本利得。總價值依然相同：38.696 + 0.244 = 38.197 + 0.743。

所以，從數學的角度來看，資本利得跟平準金是一樣的，沒有誰比較好。這是因為，不管是哪一個錢，都是從淨值中扣除啊。

但是，資本利得有一個限制，它並不是可以隨意發放的，一旦ETF的股價低於當初的發行價格時，依照規定就不能發放資本利得。但是股利所得跟平準金則沒有限制，就算低於發行價時一樣可以發放喔！

從這裡可以看出來明顯對新成立的ETF不利，例如 統一台灣高息動能(00939) 跟 元大台灣價值高息(00940) 都跌破發行價，也就無法發放資本利得。反觀上市較久的前輩，例如元大高股息(0056)、國泰永續高股息(00878)、群益台灣精選高息(00919)、復華台灣科技優息(00929)….，因為股價大幅超過發行價，所以有本錢發放資本利得，也就是未來的殖利率也會比較高喔！

不過，出來混的總是要還，雖然投資人是股利越多越好，但是ETF一直拿資本利得來配息的話，也會讓淨值下滑喔！例如 0056 這次配了0.546元，淨值就少了 0.546 元，如果一直配資本利得，淨值便會一直減少，要是又碰上股市大跌的話，說不定股價就低於發行價格的 25 了，例如 2022 年 10 月跌到 23 塊多，到時候就不能配資本利得。

投資人會面臨到股利大幅減少的窘境，例如這次配息的 0.79 元，如果不能配發資本利得，股利只會剩下 0.244 元了，投資人的荷包也會馬上大幅縮水。高股息ETF就是領成分股的股利來配息，所以最理想的是 100% 都是股利所得，平準金跟資本利得都不應該配發。平準金就是你的錢，不配也罷。資本利得就算不配給投資人，錢也不會不見，而是會放在淨值裡面，股價一直成長讓投資人賺到價差。

那麼，為何要配發資本利得？因為過去 3 季大方配息，股利所得已經剩下不多，想要讓股利變好看，只能拿過去賺到的資本利得來充數啊，這樣才能吸引投資人買進。不過，這些都是幻術啊，雖然你拿到多一點的股利（資本利得），但是你的淨值（股價）減少了，你其實是沒有賺的。股海在走，知識真的要有啊！

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