PBF Energy(沒把握代號)煉油利潤衝新高，真正撐住獲利的是柴油缺口

柴油比咖啡還搶手的年代，美國煉油商正在賺什麼？

前幾天我在機場等行李，旁邊一位地勤小姐一邊打電話、一邊皺著眉頭說：「貨又晚到了。」那一瞬間我就想到，現代生活很多看起來理所當然的東西，其實都靠一條條供應鏈在撐著。你平常不會特別注意柴油，直到它開始卡住整個世界的節奏。

這一波，最先感受到壓力的，就是美國煉油商。

因為供應中斷、庫存又不夠，煉油利潤直接衝到歷史新高。美國最常被拿來看煉油賺不賺錢的指標——3-2-1裂解價差，本週四在紐約商品交易所衝到每桶69.66美元，創下新高。這種數字，平常看起來很冷冰冰，但背後其實很熱鬧：柴油、汽油都在漲，市場也越來越緊。

 

為什麼是柴油先出事？

這次的關鍵，還是地緣政治。

美國和伊朗之間的衝突升溫，讓全球最大燃料消費國之一的美國，開始面臨燃料短缺的風險。更麻煩的是，中東出口受阻，原本就不寬裕的供給更吃緊；俄羅斯又宣布暫時禁止出口，讓全球柴油缺口雪上加霜。

說白了，這不是單一事件，而是好幾個壓力同時疊上來。市場最怕的，就是「不是只有一顆石頭掉下來，而是一整排石頭一起滾」。

柴油特別重要，因為它不只是卡車、物流、工業機器在用，很多實體經濟的血液都跟它有關。柴油一緊，整個供應鏈跟著緊。

 

庫存少得很有感，油價自然不客氣

根據美國能源資訊管理局的資料，目前美國柴油庫存比先前少了近1100萬桶；汽油庫存也比二月底、戰爭開始前少了超過4200萬桶。

這種庫存變化，不是「少一點點」而已，是很明顯的消耗。當倉庫裡的東西越來越少，市場就會開始用價格說話。

目前美國全國平均零售汽油價格已經來到每加侖3.99美元，比去年同期高出將近0.84美元。而在今年5月，因為中東石油出口受影響，價格甚至一度衝到4.56美元/加侖。

我常覺得，油價很像家裡冰箱裡的菜。平常你覺得還好，真到快沒了，才知道原來「補貨」是多麼重要的一件事。只是冰箱菜少了是晚餐麻煩，原油和柴油少了，是整個經濟都會皺眉頭。

 

對消費者是壓力，對煉油商卻是好消息

分析師的看法其實很直接：如果庫存還持續下降，加上部分中東煉油廠受損，未來美國駕駛者可能會面臨更大的壓力。價格得維持在夠高的位置，需求才會被壓下來，市場才能勉強平衡。

這種情況，對一般人來說當然不是好消息，因為它會把通膨壓力再往上推；但對煉油公司來說，卻是很漂亮的獲利環境。

所以你會看到，今年以來煉油股表現非常強。像 PBF Energy 股價今年已經漲了131%，Par Pacific 漲了117%。另外，Valero 和 Marathon 的每股盈餘預測，自去年夏天以來也分別被上修到翻倍和三倍的程度。

這種行情很像什麼？很像有些行業平常默默無名，結果一旦供需失衡，大家才突然發現：原來真正賺錢的，往往不是最喧鬧的那一個，而是掌握「必需品」的人。

 

但別忘了，這種快錢也有盡頭

當然，市場不會永遠這麼順著煉油商走。這類易賺的利潤，通常也意味著高峰差不多到了。

只是投資人現在仍然有理由保持期待，因為整體盈利預測還在往上修。對企業來說，這是景氣循環裡很漂亮的一段；對消費者來說，則是得勒緊荷包的一段。

我自己看這類新聞時，常會想到一件事：真正影響生活的，不一定是那些最顯眼的話題，而是你每天都離不開、卻很少真的去想的東西。柴油就是這樣。它不會上熱門話題太久，但它一出狀況，整個世界都會跟著慢下來。

所以這波煉油商賺翻，不是因為他們突然變得特別厲害，而是因為世界上某些最基本的東西，開始變得稀缺了。