群創 13 元看起來不貴，真正要問的是面板景氣到底落底了沒有

群創 13 元，真的算撿便宜嗎？

星期一早上看盤，很多人第一眼就會被股價吸引，群創掉到 13 元，配上營收年減五成，直覺很容易冒出一句：這不是很便宜嗎？可是，投資這件事有趣的地方就在這裡，便宜不等於值得買，低價也不等於安全。我一直覺得，面板股不能只看價格，還要回到它背後的產業循環，因為它最殘酷的地方，就是常常一整個產業一起冷下來。

2023 年 1 月，群創營收下滑，表面上看，是工作天數少了一點、出貨量也少了一點，但更核心的問題，其實是面板價格和銷售量一起轉弱。這種時候，市場不是在問「股價跌了多少」，而是在問：這一輪低迷，是不是已經接近谷底？ 這個問題答錯了，買便宜，可能也只是買進下一段下跌的開始。

為什麼會價量齊跌？不是單一原因，是三股壓力一起來

面板產業的下行，通常不是某一件事突然爆掉，而是幾個壓力同時疊在一起。第一個，是終端需求變弱。高通膨一來，PC、平板、TV 這些消費性電子的買氣就會收斂，大家不是不想買，而是會想得更久一點，等一等、再看一看，這就會直接影響面板拉貨。

第二個，是庫存偏高。品牌端和通路端如果手上的貨還沒消化完，自然不會急著再下單。這很像家裡冰箱塞滿了，你就算看到超市特價，也不會再買一大堆回來，對吧？市場也是一樣，庫存沒有去化完，新的訂單就會慢慢縮。

第三個，是供給還沒有真正收斂。當需求在縮，庫存又高，可是供給端還沒明顯減少，買方的議價能力就會變強，報價自然往下走。這時候就會出現很典型的景氣循環畫面：量跌、價跌，兩邊一起跌。所以你看到的不是單純的營收不好，而是整個產業鏈都在承壓。

群創 13 元，看的是安全邊際，還是市場預期？

從數字上看，群創 2023 年的每股淨值還是高於股價，股價淨值比大約 0.5 倍，乍看之下確實有一點安全邊際，難怪有人會心動。可是面板股向來不是用「看起來很便宜」來決定，而是看谷底有沒有被確認。

如果 23Q1 真的是營運低點，而 23Q2 之後需求慢慢回溫，旺季報價也出現小幅反彈，那市場通常會很快開始重新評價這類公司。因為股市最喜歡提前反應，等到大家都看懂時，往往已經不是最好的位置了。可反過來說，如果終端需求沒有如預期回來，庫存去化又拖得很慢，那麼再低的本益比、再低的淨值比，也不一定馬上變成股價支撐。

我自己的看法一直很簡單，面板股不是不能看，而是要先看產業有沒有真正走過最冷的那一段。否則，13 元看起來像折價，實際上可能只是市場對獲利波動的提前反映而已。哎呦喂呀，這種時候最容易讓人誤以為自己撿到便宜．．．

面板股什麼時候比較容易翻身？

通常不是股價先告訴你，而是庫存先告訴你。當品牌和通路端的庫存慢慢去化，需求開始回來，報價也停止下滑，市場才會開始提前反應。這就是循環產業的脾氣，它不一定在最差的時候立刻反彈，但通常會在最不悲觀的那一刻開始動。

我常想，很多人喜歡問「現在可不可以撿？」可是更重要的問題應該是：「這一輪的壞消息，是不是已經被市場消化得差不多了？」如果還沒有，那就先不要急。複利這兩個字被嘲笑得很兇，但時間往往會證明，耐心比衝動更有力量。

以上是我的觀點，你可以不贊成。哈哈。