聯發科(2454)ASIC營收上修到400億美元，股價失守4000元卻先重估？

聯發科(2454)ASIC營收上修到400億美元，評價重估才剛開始

 

雲端ASIC從180億美元上修到400億美元，代表市場重新定義了聯發科(2454)的天花板。

亞系外資把聯發科(2454) 2028年ASIC營收預估從180億美元大幅拉到400億美元，幅度接近翻倍有餘，這不是單純調高一個數字，而是直接改寫市場對其雲端業務的認知框架。若再把2025年至2028年EPS年複合成長率拉到63%來看，評價基礎就不再只是手機SoC的成熟獲利，而是雲端ASIC、TPU與客製化運算平台共同撐起的第二條成長曲線。近期股價一度失守4000元關卡，表面上反映的是競爭對手搶進AI ASIC的壓力，實際上卻也把長線訂單想像空間打開，因為資本市場一旦開始用400億美元去算，先前用180億美元建立的估值錨就會被迫鬆動。

 

TPU專案升級帶來的ASP跳升，會比單純擴量更直接地推動獲利率改善。

報告指出，2028年下一代TPU專案預計採用更先進製程，平均銷售單價ASP有機會成長逾兩倍，這種變化對營收與毛利率的拉動，通常比出貨量更快反映在財報結構上。原因很簡單，當產品從較成熟製程切換到更高階節點，設計複雜度、系統整合度與客製化程度都會提高，聯發科(2454)的議價空間也會跟著放大。若再加上營運規模擴大與費用攤提改善，營業利益率的彈性就會明顯高於傳統手機晶片周期。這也是為什麼市場對雲端ASIC的定價，從來不只看營收絕對值，而是看它能否把高ASP、高毛利與高可見度三者同時鎖住。

 

另一家美國大型CSP的CPU專案若落地，聯發科(2454)就不只是單一客戶故事。

外資提到，未來聯發科(2454)有機會接獲另一家美國大型雲端服務供應商的全新CPU專案，這件事的重要性在於，它讓公司從「特定TPU供應鏈」往「雲端運算平台供應商」再往前走一步。對市場來說，單一專案的EPS想像可以很大，但多客戶、多平台的組合，才是讓估值倍數能持久維持的核心。從過去幾季財報來看，聯發科(2454)仍有手機業務做底，當智慧型手機市場因記憶體漲價而面臨逆風時，雲端ASIC若開始放量，營收結構的抗震性就會明顯提高。這種從消費性電子走向AI基礎建設的轉身，往往不是靠單季營收爆發，而是靠訂單能見度逐季變長。

 

手機旗艦晶片能否打進三星Galaxy S系列，會決定短期雜訊能不能被長線故事吸收。

目前市場對聯發科(2454)的短線疑慮，主要來自手機端競爭加劇與記憶體成本上行，但外資仍提到旗艦晶片具備打入三星Galaxy S系列的高度機會，這等於替非雲端業務再補一個高端出口。若旗艦平台導入成功，對單位ASP與產品組合都會有幫助，也能部分對沖手機市場放緩的壓力。更重要的是，當一家公司同時具備高階手機、雲端ASIC與CPU三條產品線，市場在估值上就不會只用單一終端需求去評判。短線股價大幅波動，往往是因為資金只看見同業競爭與手機逆風；但真正影響中期趨勢的，還是財報裡能否持續看到營收年增、毛利率守穩，以及非手機業務占比逐步提高。

 

AI ASIC的競爭不是把故事打掉，而是把聯發科(2454)推進更高強度的資本市場檢驗。

這一波修正最大的訊號，不是聯發科(2454)的成長邏輯失效，而是市場開始要求雲端ASIC必須拿出更硬的訂單與更可驗證的財務數字。2028年ASIC營收若真走向400億美元，代表這塊業務已不是補充性題材，而是能左右整體評價中樞的核心引擎；若再對照2025年至2028年EPS年複合成長率63%，就能理解為何外資敢把目標價拉到10000元。這類重估通常不會一口氣完成，而是隨著TPU專案、CPU專案與旗艦手機晶片的進展逐步發酵。接下來真正值得盯的，不是一天內的漲跌，而是雲端ASIC的營收是否開始在財報中具體放大，這才是市場願意重新定價的根本。