貝萊德續加碼美股，AI供給端誰先把資本支出變成獲利？

 

貝萊德把高利率視為投資組合的長期底色

貝萊德(BLK)認為，2026年的市場已完整呈現經濟新常態。進入今年剩餘時間，資產配置需要同時納入三項條件：利率長期維持高檔、AI投資進入精準選股階段，以及地緣政治持續推動全球市場碎片化。

第一項變化來自全球利率重新定價。貝萊德判斷，這個過程仍有一段距離，企業與投資人需要持續面對更高的資金成本。高利率成為配置基準，影響股票估值、企業融資與固定收益商品的吸引力。

利率維持高檔，也會拉高企業投資計畫的門檻。現金流穩定、資產負債表健康，以及資本支出能轉成持續收益的公司，較有能力承受融資成本上升。這項環境同時解釋了貝萊德為何偏好具備持久收益的固定收益標的。

 

AI選股轉向電力、晶片與基礎建設稀缺性

AI投資正在從模型競賽擴展到實體基礎建設。大型語言模型需要龐大的運算資源，也需要電力、晶片、資料中心及相關設施配合。任何一個環節供應受限，都可能成為AI擴張速度的約束。

貝萊德因此將選股焦點放在AI擴張所需的稀缺資源。電力設施與晶片位於優先名單，支援AI運作的基礎建設也具有長期投資潛力。這套思路降低了對單一模型勝負的依賴，轉而檢查哪些企業掌握有限供給、必要設備或關鍵產能。

高利率會進一步放大公司之間的差異。AI基礎建設需要大量前期資本，融資成本上升後，專案報酬率與現金流回收期會受到更嚴格檢視。擁有稀缺資產的企業，議價能力與訂單能見度因而更受關注；只有AI概念、缺乏可驗證收益的公司，承受的資金壓力會更高。

這也讓AI選股逐步從應用想像延伸到供應瓶頸。晶片決定運算能力，電力決定設備能否持續運轉，資料中心設施則影響部署規模。稀缺性將影響獲利分配，模型開發商、基礎建設供應商與資源持有者的報酬結構可能明顯分化。

 

全球市場碎片化持續影響供應鏈

第三項條件來自地緣政治。近期市場對相關衝擊展現出相當強的吸收能力，但市場韌性與風險延續可以同時存在。貝萊德將全球市場碎片化視為經濟體制的結構特徵，影響範圍會延伸至供應鏈與跨國企業營運。

對企業而言，市場碎片化可能增加供應來源調整、產能配置與跨境營運的複雜度。對投資組合而言，地緣政治風險也很難只靠單次事件判斷。供應鏈韌性需要持續定價，企業能否維持交付能力與成本控制，會成為更直接的觀察項目。

這項風險與AI基礎建設也有交集。晶片及相關設備具有高度專業化特徵，供應鏈調整可能牽動產能、交期與資本支出效率。地緣政治若持續推升供應鏈成本，掌握關鍵資源的企業可能得到更高戰略價值，同時也面臨更複雜的政策限制。

 

美股維持加碼，配置聚焦持久收益與AI供給端

在高利率、AI基礎建設需求與市場碎片化並存的環境下，貝萊德仍維持積極風險偏好，對美國股市保持「加碼」評級。相關市場曝險可透過道瓊指數ETF(DIA)、標普500指數ETF(SPY)與那斯達克100指數ETF(QQQ)追蹤。

這項配置立場保留了兩條主線。固定收益部分偏好能提供持久收益的標的；股票部分則偏向掌握電力、晶片及AI基礎建設稀缺資源的企業。美股加碼仍需要精準選股，指數曝險與供給端企業的獲利能力需要分開評估。

接下來的檢驗條件包括利率重新定價的速度、AI資本支出能否轉成企業收益，以及地緣政治是否進一步增加供應鏈成本。長期方向已具備結構性支撐，個別公司的差異則會由現金流、稀缺資產與執行能力逐季拉開。