奇鋐(3017)毛利率衝上32.57%，第四季ASIC量產能延續嗎？

 

伺服器占比升至66.1%，奇鋐獲利增幅超過營收

奇鋐第二季營收491.21億元，年增65.98%；稅後淨利95.67億元，年增139.35%，創單季新高。EPS達24.37元，獲利增速明顯高於營收，顯示產品組合與毛利率同步改善。

第二季毛利率升至32.57%，季增2.8個百分點，年增8.16個百分點，同樣刷新單季紀錄。毛利率突破三成，代表高階散熱產品的營收貢獻已經反映到損益表，規模放大也帶來更好的費用吸收效果。

產品組合是主要推力。伺服器相關營收占比由去年同期48.4%升至66.1%，增加17.7個百分點。伺服器占比每提高一個層級，奇鋐的營收便更集中於高功耗GPU、ASIC及液冷系統，獲利對AI資料中心建置週期的敏感度也會跟著提高。

這份財報確認了高階散熱對獲利結構的影響。單季數據仍有出貨組合與量產時程干擾，32.57%的毛利率能否延續，需要配合第三季GPU放量與第四季ASIC量產一起檢查。

 

2026年進入ASIC擴張期，GPU與客製化晶片需求並行

8月12日法說會上，奇鋐將2025年定義為液冷元年，並將2026年定位為「ASIC元年」。ASIC是雲端業者依特定運算需求設計的客製化晶片，通常追求更高的效能功耗比，也會帶來不同的伺服器機構與散熱規格。

公司預估，最快到2027年，ASIC客戶的營收占比可能超過GPU陣營。這項預估反映大型雲端服務商持續擴大自研晶片部署，AI基礎建設的晶片組合也將更多元。

GPU與ASIC需求可同時成長。GPU仍負責大量訓練與通用加速工作，ASIC則針對推論或特定工作負載最佳化。奇鋐表示兩大陣營都會持續出貨，因此研究焦點應放在各平台的散熱價值量、供應商份額與量產速度。

ASIC占比提升也可能增加客製化工程需求。不同晶片、機櫃與冷卻架構需要重新設計冷卻板、分歧管及液冷迴路，產品單價與毛利率可能受惠；認證期拉長、規格變動與良率爬坡，也會影響營收認列節奏。

 

第三季GPU先放量，第四季ASIC水冷進入大批量生產

奇鋐預期下半年營運逐季升溫，整體表現優於上半年。出貨節奏由第三季GPU相關產品先行，第四季再加入ASIC水冷產品的大批量生產，形成兩段式成長路徑。

第四季ASIC量產是下一個觀察點。若客戶認證、零組件供應與產線良率按照規畫推進，ASIC水冷產品可望擴大伺服器營收占比，也有機會支撐高毛利產品組合。若量產時程延後，營收與毛利率的貢獻便可能往後遞延。

公司今年資本支出約150億元，明年投資規模預計更高。越南廠擴產自2025年啟動，今年下半年冷卻板月產能目標為100萬片，分歧管月產能上看7,000支。

這組產能數字顯示，公司正為2026至2027年的需求提前配置資源。資本支出能否轉成收入，需要觀察產能利用率、客戶拉貨與產品良率；擴產速度若領先訂單轉換，也可能帶來折舊及營運成本壓力。

 

液冷需求擴散至CDU、機櫃與伺服器組裝環節

奇鋐的成長路徑也反映AI伺服器散熱系統正在擴大。晶片功耗提高後，散熱需求會從單一零組件延伸至冷卻板、分歧管、CDU與整櫃液冷設計。CDU是冷卻液分配裝置，負責控制液體循環、溫度與壓力。

双鴻(3324)與台達電(2308)同樣布局液冷及CDU，並爭取雲端服務商訂單。競爭會圍繞認證進度、量產能力、系統整合及可靠度展開，整體市場擴大也會伴隨供應商份額變化。

廣達(2382)、緯創(3231)與緯穎(6669)負責伺服器系統及機櫃組裝。高功耗AI伺服器導入液冷後，機櫃配置、電力密度與管線設計都要同步調整，因此散熱模組升級會直接影響整櫃出貨節奏。

法說會也談到CPO，也就是共同封裝光學。CPO把光學元件靠近交換器晶片，用來降低高速資料傳輸的功耗。波若威(3163)與聯亞(3081)位於光通訊供應鏈，但CPO仍需經過技術驗證、客戶導入與量產，現階段較適合視為中長期延伸方向。

 

毛利率與量產節奏決定獲利躍升能否延續

奇鋐第二季已確認三項變化：伺服器營收占比升至66.1%、毛利率升至32.57%、稅後淨利增速達139.35%。三項數據互相呼應，說明液冷與高階散熱已對獲利產生實質貢獻。

後續可用兩個階段追蹤。第三季觀察GPU產品放量能否帶動單月營收加速；第四季觀察ASIC水冷量產能否維持產品組合，讓毛利率留在30%以上。

三成毛利率是獲利結構的檢查點，但單一季度仍可能受到產品組合影響。若營收成長、ASIC量產與毛利率同步維持，公司的高階散熱定位會得到更完整的財務確認；若營收放量伴隨毛利率回落，則需進一步拆解價格、良率與產品組合變化。