Cerebras營收不如預期盤前重挫，雲端高成長撐得起虧損嗎？

 

第二季GAAP營收未達預期，今年8月13日盤前跌18.34%

Cerebras Systems(CBRS)第二季GAAP營收為1.801億美元，低於分析師預估的1.94億美元。財報公布後，股價於今年8月13日盤前一度下跌18.34%，顯示市場先消化營收落差與虧損規模。

公司同時公布2.099億美元的「核心營收」。這項管理階層自訂指標，將4,430萬美元的客戶權證攤銷加回，再排除1,450萬美元的透過收入。兩項調整套用後，剛好把GAAP營收從1.801億美元推升至2.099億美元。

兩種營收口徑差距2,980萬美元。分析師預估採用哪一種口徑，會直接影響財報是否達標的判讀。以市場反應來看，投資人仍把GAAP營收與會計認列品質放在較高權重，核心營收無法直接抵銷1,390萬美元的GAAP營收缺口。

 

雲端服務年增281%，硬體營收縮減逾九成

第二季雲端及其他服務收入達1.26億美元，年增281%。這反映Cerebras正把AI運算能力轉成持續性服務收入，營收模式也逐步從硬體交付轉向雲端使用。

硬體業務則從去年同期的7,030萬美元降至541萬美元，年減約92.3%。雲端高速成長與硬體急縮同時發生，代表收入組合正在大幅改變。這類轉換可能提高服務收入占比，也會增加短期營收認列、毛利率與現金成本的波動。

單季雲端收入已具備規模，但281%的增速來自較低基期，後續仍要看客戶使用量能否持續增加。硬體收入快速下滑也需要追蹤，尤其是硬體部署與後續雲端用量之間，是否存在穩定的轉換關係。

 

GAAP淨虧損4.505億美元，核心虧損僅690萬美元

Cerebras第二季GAAP淨虧損達4.505億美元，每股虧損2.98美元，其中包含3,770萬美元股權薪酬。相較之下，公司公布的核心淨虧損只有690萬美元，兩者差距高達4.436億美元。

股權薪酬只能解釋其中一部分。GAAP與核心虧損的巨大落差，顯示其他調整項目對獲利口徑具有更大影響。投資人需要進一步拆解權證、公允價值變動、一次性費用及其他排除項目，才能判斷日常營運的現金消耗程度。

第三季核心毛利率預估為38%至40%，核心營運利潤率則為負25%至負23%。後者較先前提到的負16%更弱，表示營收擴張期間仍需承擔高額研發、雲端基礎設施與商業化支出。營收成長尚未轉成營運槓桿，這也是盤前賣壓的重要背景。

 

全年核心營收指引上修，獲利路徑仍需更多季度確認

公司把全年核心營收指引由8.55億至8.65億美元，上修至8.8億至8.9億美元。以區間中值計算，指引從8.6億美元提高至8.85億美元，增幅約2.9%。管理階層也規劃在2027年前，推動營收成長至目前規模的三倍以上。

上修全年指引代表後續訂單、雲端用量或收入認列仍有支撐。然而，第三季核心營運利潤率預估惡化，使成長品質留下保留條件。若雲端收入持續高速成長、核心毛利率守在38%至40%，同時營運虧損率逐季收斂，商業模式的可擴張性才會更清楚。

這份財報同時給出強勁的雲端需求、上修的全年展望、GAAP營收落差與龐大虧損。市場正在重新計算成長成本。後續判斷將取決於雲端收入延續性、GAAP與核心口徑差距，以及營運虧損率能否隨規模擴大而改善。