SpaceX每月多11.1億美元合約，2GW算力能否如期變營收？

 

每月11.1億美元合約，AI託管開始形成營運支柱

SpaceX今年9月簽下一份AI算力託管合約，每月金額約11.1億美元，預計12月1日生效。換算後約為130億美元年化經常性營收，讓火箭與衛星之外，多出一個規模龐大的收入來源。

財務長Bret Johnsen在高盛科技會議表示，管理層對今年底達成1,000億美元年化營收跑速更有把握。這項數字代表12月單月經常性營收乘以12個月，不代表2026全年實際認列1,000億美元。兩種口徑的差距很大，後續仍要看合約何時開始認列，以及其他客戶能否同步貢獻。

即便採用跑速口徑，每月11.1億美元仍反映AI基礎設施供給吃緊。SpaceX已將電力、資料中心與Nvidia(NVDA) GPU整合成可出租的算力，客戶包含Anthropic與Google(GOOG)(GOOGL)。這讓公司在AI需求鏈中的位置，從算力使用者延伸到基礎設施供應商。

 

2GW擴至5至10GW，電力與GPU決定營收上限

SpaceX預計今年底前部署略高於2GW的運算能力，明年計畫擴張至5至10GW。一般數百MW資料中心已屬大型設施，GW級規模代表電力取得、變電系統、冷卻與施工速度都要同步放大。

Johnsen表示，公司已掌握所需電力、土地與許可，部分工程由SpaceX自行擔任總承包。從變電、建築到機電工程直接參與，有助於縮短工期與控制建置成本。2GW能否如期上線，會比遠期容量規畫更早反映執行能力。

GPU供應則高度集中於Nvidia。SpaceX目前的AI叢集全數採用Nvidia晶片，採購數量取決於雙方合作關係與配額。當市場需求遠高於供應，晶片配額會直接限制資料中心通電後可部署的有效算力。

SpaceX正在簽署的新合約，每瓦年營收多接近30至50美元區間上緣。若利用率、電價與建置成本符合管理層假設，AI託管資產的回收期可能壓到一年內。舊世代GPU仍具二手殘值，也讓銀行有機會將GPU視為抵押品，發展類似飛機租賃的設備融資模式。

 

短約換取算力調度權，自研AI承接更高單位收益

目前託管合約多採90天期限，並附帶再延長90天的選項。這種安排降低多年收入能見度，同時保留快速收回算力的能力。SpaceX可依外部租賃價格、自家模型需求與GPU世代變化，重新配置運算資源。

管理層的長期方向，是讓自家AI產品運行在自建基礎設施上。外部客戶先提供現金流與利用率，自研模型若能產生更高單位收益，公司便可逐步把算力轉回內部。短約續租率與自用需求，將共同決定資料中心能否維持高利用率。

這套模式也帶來空檔風險。客戶在六個月後未續約，新客戶與內部AI需求便要及時補上。高速擴張期間只要利用率下降，電力、廠房與設備折舊仍會持續發生，回收期也會跟著拉長。

 

軌道運算的成本曲線綁定Starship重複使用

SpaceX計畫明年發射首批軌道運算衛星，並以2028年大規模部署為目標。公司準備沿用V3 Starlink衛星平台，把通訊酬載替換成運算模組，再增加太陽能供電面積。

軌道資料中心可使用太陽能，並減少地面土地、電網接入與環評限制。低溫環境具有散熱潛力，但真空環境無法依靠空氣對流，熱管理仍需要專門設計。輻射、劇烈溫差、發射震動、在軌維修與硬體汰換，也會增加系統成本。

資料在衛星與地面之間大量傳輸，還會受到頻寬與延遲限制。適合在軌處理的工作負載、資料回傳比例與衛星間雷射通訊能力，會影響軌道算力的商業價值。

Starship每公斤發射成本是整套模型的主要變數。近期試飛已完成第二級海上精準著陸與回收，SpaceX得以拆解熱防護系統並檢查重複使用條件。下一階段將搭載量產版V3 Starlink衛星，從試驗飛行進入商業載荷任務與量產節奏。

管理層預期，軌道運算最快明年便可能接近地面資料中心的單位成本。這項判斷仍依賴Starship達成高頻率發射、雙級回收與穩定重飛，任何一項進度延後，都會推遲軌道資料中心的成本交會點。

 

Starlink企業服務與直連手機提供另一條現金流

Starlink也在擴大企業市場，服務範圍從偏鄉寬頻延伸至具備服務水準協議的主連線與備援線路。航空機上Wi-Fi、郵輪、遊艇與火車等移動場景，可增加B2B合約收入與全球品牌能見度。

SpaceX目前服務已覆蓋超過170個國家，美國以外仍需提高市場認知。企業客戶帶來的現金流，可支撐衛星部署、地面網路與新產品擴建，並降低單一業務承擔全部資本支出的壓力。

直連手機是下一個部署方向。SpaceX計畫明年起發射新一代衛星，以2028年上半年商轉為目標，服務內容將從簡訊與緊急通訊，逐步延伸至接近5G的數據服務及全球漫遊。美國已透過收購EchoStar中頻段頻譜增加營運彈性，海外市場則需逐國取得監管核准。

 

合約認列、算力利用率與Starship進度構成三層檢查

短期先看12月起每月11.1億美元合約的實際認列，以及1,000億美元年化營收跑速的推進速度。營收跑速需要由多份有效合約支撐，單一大單只能確認需求強度，尚無法確認全年收入規模。

中期要追蹤地面運算容量能否從2GW擴至5至10GW、Nvidia配額是否穩定，以及90天加90天合約到期後的續租情況。若容量上線、GPU到位與利用率同步維持，一年內回收的經濟模型才有更多實際數據支持。

長期則要看Starship商業載荷飛行、雙級重複使用與單位發射成本。SpaceX已用AI託管建立可量化的現金流入口，軌道運算仍處於工程與成本驗證階段。地面資料中心能否先穩定產生現金，再由Starship把算力送上軌道，將決定這條擴張路徑能走多快。